新一輪白酒上市潮，紅星二鍋頭或將拔得頭籌

　　12月8日，大豪科技披露重組預案，紅星二鍋頭、北冰洋等知名品牌的上市進程，邁出關鍵一步。

　　數據顯示，白酒經營主體紅星股份2019年營業收入26.38億元，凈利潤4.91億元，在A股白酒板塊能排到第11名，今年前三季度，下降了3位。

　　目前，市場關注的焦點，除了可能涉及內幕交易，還離不開紅星二鍋頭的直接競爭對手牛欄山。

　　牛欄山母公司順鑫農業幾乎是A股18家白酒上市公司中唯一的混業經營企業，非白酒業務拖累了公司整體業績，影響了二級市場估值。順鑫農業的投資者們傷痛猶在，大豪科技如何抉擇?

　　紅星二鍋頭上市

　　12月8日，大豪科技(603025.SH)披露并購重組預案，擬以發行股份及支付現金的形式，收購北京一輕資產經營管理有限責任公司(簡稱“資產管理公司”)資產包。該資產包的核心為紅星二鍋頭的經營公司紅星股份100%股權。

　　市場反映強烈，12月8日公司股票復牌，一字漲停。

　　大豪科技的產品，主要配套于縫制及針紡機械設備，是縫制、針紡機械設備的核心零部件。公司是國內縫制設備電控領域的龍頭企業，主導產品刺繡機電控系統2019年國內市場占有率超過80%、襪機控制系統國內市場占有率85%左右，特種工業縫紉機電控系統在國內市場占有率50%左右。2019年，該公司營業收入、凈利潤分別為9.73億元、2.55億元。

　　啟信寶顯示，大豪科技和資產管理公司，控股股東均為北京一輕控股，實際控制人均為北京國資。所以，此次并購重組，實際上是同一控制下企業合并，操作相對更為簡單。

　　近幾年白酒行業業績回暖，白酒股市值普漲，刺激之下，新一輪白酒企業上市潮，正在醞釀之中。

　　畢竟，2015年口子窖和迎駕貢酒、2016年金徽酒上市之后，這4年A股擴容，但整個市場最火熱的白酒板塊，上市公司只減未增。

　　西鳳酒沖擊上市屢敗屢戰，今年更是有百億郎酒、茅臺鎮白酒老二國臺酒業謀求A股IPO，國臺前幾天還更新了招股書。

　　連一些不夠格單獨上市的小酒企，也在跟上市公司眉來眼去，貴州圣窖酒業與園城黃金，江西章貢酒業從天音控股倒向ST巖石，綜藝股份背后的綜藝集團，先后收下維維股份剝離出來的貴州醇和枝江酒業，等等。

　　市場的反應無一例外——漲停，更是加深了酒企們對二級市場的信心。

　　從交易形式及進展來看，紅星二鍋頭或將拔得頭籌，率先上市。

　　混業經營影響估值？

　　紅星二鍋頭上市，是此次大豪科技并購重組最大的亮點之一。

　　白酒企業紅星股份形成了以“紅星”為主，“古鐘”和“六曲香”為輔的品牌架構，旗下包括“紅星二鍋頭”清香系列、“紅星百年”兼香系列兩大主力產品線。

　　公司構建了北京、天津、山西三地協同生產的全國化經營格局，產品已遍布全國31個省、自治區、直轄市，并出口到美國、韓國、加拿大、澳大利亞等60個國家。

　　2018年、2019年及2020年前三季度，紅星股份營業收入分別為24.54億元、26.38億元、18.24億元，凈利潤分別為3.29億元、4.91億元、2.54億元。

　　按照2019年的業績來排名，公司位列白酒板塊第11名;若根據2020年前三季度業績，公司排名第14，較去年全年下降3個名次。

　　不過，紅星股份只是此次資產重組的標的之一。

　　交易完成后，大豪科技將直接持有資產管理公司100%的股權，直接和間接持有紅星股份100%股權。

　　資產管理公司旗下，除了紅星股份股權，還包括一輕食品、一輕研究院、星海鋼琴商城、首都酒業、龍徽釀酒等公司，涉及的業務板塊包括“北冰洋”品牌系列飲料、“義利”品牌系列食品、“星海”品牌系列鋼琴等，基本上囊括了北京一輕控股旗下的消費類資產。

　　該公司2019年和2020年1-9月的模擬合并營業收入分別為54.34億元、34.28億元，模擬合并凈利潤分別為9.10億元、5.94億元。

　　這種資產打包上市的手法，與順鑫農業頗為相似——18家白酒上市公司，真正采取混業經營的，只有這一家。

　　并購重組完成后，新的大豪科技旗下業務將包括白酒、食品飲料、電控系統、鋼琴等。順鑫農業旗下除了牛欄山白酒業務，還有豬肉、房地產等。

　　紅星股份注入上市公司之后，在整體營業收入和凈利潤中的比例可能還不到一半。順鑫農業旗下白酒業務去年已經收入破百億，占公司營業收入的7成，其實更像一家白酒上市公司。

　　非白酒業務，可能會影響上市公司整體業績和市場對公司的估值。

　　順鑫農業旗下豬肉業務集中在屠宰環節，基本不掙錢，該公司旗下房地產公司最近每年都要虧幾個億，成為白酒板塊未解之謎之一。今年前三季度，公司凈利潤下滑34.78%。

　　在今年普遍翻倍的白酒行情中，順鑫農業的投資者應該是最窩火的一批，一年下來才漲了十幾個點，堪稱白酒股最差戰績。

　　大豪科技如何在將來規避這樣的風險?