到A股賣茶葉怎么就這么難？

　　微信公眾號：斑馬消費　 陳曉京

　　A股有酒沒茶的歷史或將被改寫。

　　近日，中國茶葉和瀾滄古茶同日披露IPO招股書，同時向A股發起沖擊。

　　說起來，茶葉算是中國歷史最悠久的商品之一，中國也是茶葉產銷大國，茶葉品牌、制茶企業遍地開花，但A股3000多家上市公司，沒有一家以茶葉為主營業務。

　　深深寶A1992年上市時，旗下業務包括茶葉，算是僅有的茶葉概念股，不過之后茶葉業務日漸邊緣化，如今公司已更名為深糧控股(000019.SZ)，主營業務為糧油貿易。

　　到A股賣茶葉，怎么就這么難?

　　港股、新三板有多家茶葉企業，但大多數活得并不好。坪山茶業更名為區塊鏈集團，后被勒令清盤;近日，龍潤茶被港交所要求退市;茶葉上市公司老大天福，剛走出規模增長泥潭，又陷入增收不增利的怪圈;在新三板掛牌的八馬茶業、七彩云南等，則集體終止掛牌。

　　行業難做，大片虧損

　　7月3日，普洱瀾滄古茶股份有限公司(簡稱“瀾滄古茶”)披露IPO招股書，擬登陸深交所募資6.28億元，主要用于營銷網絡建設和倉儲中心建設。

　　公司主要產品為普洱茶，2017年-2019年，公司營業收入分別為2.50億元、2.99億元、3.80億元，歸母凈利潤分別為5729.08萬元、7559.45萬元、8116.71萬元。

　　報告期公司業績增長，與近年普洱茶行情高漲直接相關。

　　斑馬消費通過普洱茶網查詢瀾滄古茶普洱茶批發零售報價發現，近年價格普漲迅猛。以公司單價最高的2016款瀾滄古茶·烏金為例，該產品2018年7月7日和2019年7月7日的報價為2680元/盒，2020年7月7日的報價為5980元。公司單價最低的0081系列2013年小沱，最新報價為58元/沱，2017年7月7日的單價為23元。

　　價格上漲，銷量在下滑。2017年-2019年，公司茶葉銷量分別為611.71噸、527.14噸、537.35噸。

　　即便整體價格不斷上漲，公司的毛利率卻在下滑。報告期內，公司綜合毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%。受毛利率下滑、費用率走高等因素影響，公司近年盈利能力有所下滑，2017年-2019年凈利率分別為22.92%、25.28%、21.36%。

　　普洱行情看漲，其他茶葉品種，就沒有這么幸運了。

　　與瀾滄古茶同日披露IPO招股書的中國茶葉，是中糧旗下的綜合性茶葉企業，在黑茶、烏龍茶、紅茶、白茶領域都占據相當的市場空間。

　　2017年-2019年中國茶葉的總銷量在不斷上漲，營業收入亦隨之上漲，凈利潤卻呈現下滑趨勢。報告期內，公司營業收入分別為12.29億元、14.90億元、16.28億元，歸母凈利潤分別為1.75億元、1.45億元、1.66億元，凈利率從14.24%降至10.20%。

　　港股曾吸納了多家中國茶葉行業的中堅力量，但各家公司情勢都不樂觀。龍潤茶(02898.HK)和坪山茶業，已經到了瀕臨退市的境地。

　　龍潤茶2017年停牌至2019年，2019年底被要求退市，2020年5月公司提出異議，次月底強行發布截至2020年一季度的全年業績公告。公告顯示，公司最新財年收入5712萬港元，同比下降39.76%，虧損7068.2萬港元，虧損額接近翻倍。

　　坪山茶業2017年底更名為區塊鏈集團蹭熱點，因破產在2019年被勒令清盤，該公司目前仍處于掙扎之中。

　　2018年7月，中國天化工更名為信陽毛尖(00362.HK)，涉足茶葉業務。2019年下半年，公司收入1.50億港元，虧損5144.8萬港元。2020年初，公司決定退出茶業業務，5月份擬再度更名為中國新經濟集團控股有限公司。

　　前幾年在新三板市場熱火朝天的茶葉板塊，如今偃旗息鼓。2018年-2019年前后，八馬茶業、七彩云南、梅山黑茶、中吉號相繼終止掛牌，謝裕大則終止上市輔導。

　　業績預期難料

　　對于一家擬上市公司，不能只看報告期業績，更應該關注成長性、持續盈利能力等預期空間。

　　瀾滄古茶因普洱行情堅挺，近年大規模囤積普洱茶，導致經營性現金流下滑。2017年-2019年，公司經營性現金流分別為7651.69萬元、-1911.76萬元、5857.77萬元。

　　同期，公司存貨余額分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元，占總資產的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%，存貨余額及占比較高。

　　茶企囤積普洱，就和黃金珠寶企業囤積黃金，玉石企業囤積原石一樣，帶有一定的賭性。

　　有因為價格暴漲而賺到盆滿缽溢的可能，便有價格下跌影響公司業績的風險。

　　包括普洱在內，整個茶葉行業的業績，均與行情相關。

　　如果說龍潤茶、坪山茶業、信陽毛尖的虧損，更主要的是自身原因，那么行業老大天福上市后業績原地踏步，受行情影響的因素更大。

　　2011年，天福(06868.HK)登陸港交所，當年，公司收入、歸母凈利潤分別為17.53億元、2.94億元，后業績走出V字型趨勢，8年之后的2019年，公司收入、歸母凈利潤分別為17.97億元、2.73億元。

　　茶葉行業普遍存在著高毛利、高費用的特點。2017年-2019年，瀾滄古茶、天福等公司的毛利率穩定在60%，中國茶葉因貿易業務較多，毛利率略低，也超過40%。

　　隨著茶葉企業開店、運營、推廣等成本繼續增長，茶葉需求總體平穩、價格隨行情波動等原因，茶企預期的盈利空間將進一步收縮。