Q2盤后表現失算，蘋果股價何時沖破“疫”郁陰云？

　　iPhone成疫情沖擊最大“犧牲品”，服務、可穿戴接棒扛起營收大旗

　　本文來源：美股研究社(公眾號：meigushe)

　　北京時間5月1日，蘋果發布了該公司截至2020年3月28日的(2020財年第二季度)財務報表。在過去10年甚至40年里蘋果算是表現最出色的股票之一，深受投資者的偏愛，只是在2020年因遭遇這場突如其來的疫情考驗，這也給蘋果本季度的股價表現潑了一場冷水。

　　從財報來看，蘋果凈營收同比增長僅為1%，但較上個季度營收表現環比下滑較明顯;在凈利潤上同比下降2.68%。盡管營收超出市場預期，但由于蘋果未對外公布下一季度的財報指引，在財報公布后，蘋果股價在盤后交易中最初上漲超過1%，盤后下跌超2%。

　　進入2020年，因新冠肺炎在全球持續蔓延，這也讓蘋果在核心業務營收上遭遇較大考驗，年初至今股價下跌近14%。作為全球矚目的科技巨頭，這份財報自然也備受外界的關注，在疫情影響下蘋果這份承壓的業績表現究竟如何?

　　二財季營收同比增長1% 三財季業績指引未公布

　　財報顯示，蘋果本季度實現營收583億美元，高于上年同期的580億美元，高于市場預期的542.4億美元。凈利潤112.49億美元，較上年同期的115.61億美元下滑3%。當季每股收益2.55美元，高于分析師預期的2.25美元，高于上年同期的2.46美元。

　　在發布財報之后，截止文章發稿，蘋果盤后股價為286.30美元，盤后下跌2.55%，按照周四收盤價計算，蘋果市值約為1.29萬億美元。

　　(圖源雪球)

　　對比上個季度的財報來看，蘋果在環比數據上的下滑還是較為明顯。在2020財年第一季度，蘋果營收為918億美元，凈利潤同比增長11%至222.4億美元。

　　具體來說的話，美洲部門營收為254.73億美元，相比之下去年同期為255.96億美元;歐洲部門營收為142.94億美元，相比之下去年同期為130.54億美元;日本部門營收為52.06億美元，相比之下去年同期為55.32億美元;亞太其他地區營收為38.85億美元，相比之下去年同期為36.15億美元。

　　目前該公司持有1928億美元的現金儲備，較上財季下降7.4%，當時該公司持有2070.6億美元現金。本季度蘋果創造了133億美元的運營現金流，比去年同期增加22億美元。目前，蘋果仍然是美國企業中現金儲備最多的公司之一。

　　在財報電話會議中，蘋果首席財務官盧卡·梅伊斯特里表示："最近蘋果收購了英特爾的基頻處理器業務，我們是想進一步發展這項技術，因為我們認為這對于我們來說是一個核心科技。即使是在艱難的時期，我們也會一直進行投資。"充足的現金流儲備，還是讓蘋果在應對疫情風險上有一定的抗壓能力，不影響該公司的投資計劃。

　　與此同時，蘋果還宣布，將在股票回購計劃中增加500億美元，并將季度派息提高6%至每股0.82美元。在2019財年，蘋果公司斥資671億美元回購股票，141億美元用于分紅。蘋果通過回購股票提高派系，還是能維護絕大部分股東的利益，鞏固投資者對其未來發展的信任。

　　在財報發布后，庫克明確，由于"短期內缺乏可見度和確定性"，蘋果將不會發布第三財季業績預期，這或許是蘋果盤后由漲轉跌的重要原因之一。回歸到財報本身，蘋果幾大核心業務在疫情之下抗風險能力又如何?

　　iPhone成疫情沖擊最大產品線 中國市場銷量已開始恢復

　　在本季度，投資者最為關注的焦點還是落在蘋果的iPhone營收上。當季iPhone營收290億美元，低于上年同期的311億美元，創下過去四年同期的最低水平，iPhone營收占比甚至快跌破50%。另外，iPad業務營收為43.7億美元，而去年同期為48.7億美元;Mac業務營收為53.5億美元，而去年同期為55.1億美元。

　　在疫情影響下，這也給蘋果帶來一連串的連鎖反應。一方面由于Covid-19疫情，在2月份蘋果率先關閉了在大中華地區的零售店。中國市場方面，一季度蘋果銷售額為94.6億美元，同比去年下降不到10億美元。

　　在財報電話會議中，蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克表示：在中國地區一月是表現相當好的，在二月我們遭遇了需求的滑鐵盧，關閉了在中國的零售店。三月的需求比二月要高，現在四月又比三月的情況改善了很多，這就是中國市場的情況。

　　據市場研究公司Counterpoint Research在4月29日發布的最新數據顯示，在第一季度，中國智能手機銷量同比下降了22%，其中2月份的銷量尤其慘淡，這個月的需求比去年同期下降了35%。然而，蘋果的iPhone 11和iPhone 11 Pro的需求卻沒有遭到同樣的破壞。

　　隨著疫情在全球蔓延，為了讓用戶保持社交距離，蘋果被迫于3月份關閉了除中國以外的所有零售店。蘋果零售店遍布全球各地，包括歐洲、北美、亞洲，以及巴西、日本和阿聯酋等重要市場。蘋果在全球經營著大約500家門店，其中270家位于美國。

　　3月13日，該公司關閉了大中華區以外的458家門店，以減緩衛生事件的流行。一時間在全球關閉這么多門店，自然也切斷了蘋果在線下的銷售渠道，在本季度蘋果的iphone銷售大部分還是來自于電商平臺。

　　另一方面疫情也擾亂了與蘋果合作的供應鏈公司，蘋果第二季度iPhone的銷售額預計將有所下降。富士康是蘋果最重要的代工公司之一，新冠疫情恰逢國內農歷新年假期，富士康的iPhone工廠放了一個前所未有的長假，生產進度受到了極大影響。疫情影響下，蘋果或許無法按時發布新產品，其中可能包括傳聞中支持5G的新 iPhone。

　　供應鏈帶來的最大問題就是蘋果的iphone新產品推出延后，蘋果2020新旗艦手機量產時間或推遲將近一個月，這也影響蘋果接下來的iPhone 銷量。一直以來，蘋果的新機是刺激銷量增長的重要原因，目前iPhone 12延遲發布，這也將影響iPhone 12銷量，減少營收。

　　蘋果服務業務營收再創新高 用戶流媒體娛樂需求"疫"外上漲

　　去年，蘋果服務營收連續破100億美元大關，這也進一步提升了投資者對蘋果該業務的期待。在本季度，蘋果服務業務營收算是一大亮點。當季蘋果服務業務營收133.48億美元，高于上年同期的115億美元，同比增長16%，營收占比首次達到23%。其中，Apple Music和Apple TV等服務的訂閱同比增長了16.6%。

　　在財報發布之后，庫克也表示："盡管新冠疫情在全球范圍內產生了前所未有的影響，但我們很自豪地宣布，在服務和可穿戴設備再創記錄的推動下，蘋果本季度實現了增長。"這次疫情，全球數十億人被困在家中隔離，自然也讓蘋果旗下的Apple TV+等流媒體服務迎來一波很明顯的付費增長。

　　在流媒體領域，蘋果的野心也是越來越大。為了進一步壯大蘋果在內容端的競爭力，它在音樂、內容投入這兩大流媒體上的動作也是更積極主動。比如蘋果正在擴大蘋果音樂(Apple Music)和iTunes電影的覆蓋范圍。蘋果音樂可以在亞馬遜Alexa的音箱中使用，iTunes電影和電視節目應用將會在新的三星電子的電視機中，新LG電子和索尼電視機將能夠通過蘋果設備播放視頻。

　　盡管服務業務有望成為刺激蘋果股價上漲的一大動作，但很顯然的是在音樂跟視頻內容這兩個領域蘋果都面臨很強勁的對手。在在線音樂領域，Spotify在全球擁有不俗的競爭力。4月29日，全世界最大音樂平臺Spotify公布了一季度財報，顯示音樂付費會員激增三成至1.3億人，推動這家瑞典音樂流媒體公司的股價上漲。在這一市場，蘋果、亞馬遜、谷歌等公司正在追趕Spotify。

　　而在視頻領域，前有奈飛、迪士尼這類內容至上的巨頭，后有亞馬遜、谷歌這類科技巨頭的殺入，可以說流媒體行業已成為全球巨頭聞風出動廝殺的重要戰場。在這次疫情期間，奈飛在付費用戶上實現逆增長，2020年第一季度其新增用戶數卻達到了1577萬。截至目前，奈飛的全球用戶總量已經突破了1.8億。相比于+的5000萬和AppleTV+的3000萬來說已經呈現了倍數的壓倒性勝利。

　　盡管蘋果也在大手筆投入到內容制作上，試圖進一步豐富AppleTV+上的內容資源，但很顯然長城不是一日建成，要想讓內容庫有質有量蘋果前期投入還是要花費不少時間、精力跟資金，旗下付費服務能否實現增長突破還有待時間考驗。

　　可穿戴設備營收超市場預期 但疫情仍影響可穿戴設備供應鏈

　　在本季度，蘋果旗下的其他產品(可穿戴、智能家居以及配件產品)營收63億美元，高于上年同期的51億美元。

　　去年，在全球流行的電子產品中，蘋果旗下的AirPods系列為代表的可穿戴產品榜上有名，在銷量暴漲的背后這也給蘋果帶來高額的回報。本季度，蘋果的可穿戴設備貢獻的營收受疫情影響同比也有所下滑。第一財季蘋果穿戴設備、家居產品和配件的凈營收為100.10億美元，同比增長近26.7%。

　　由于新冠病毒大流行對供應鏈的影響，2020年全球可穿戴設備市場的增長幅度將大幅縮減。根據IDC預測，在2020年，全球可穿戴設備市場將增長9.4%，出貨量將達到3.682億件。相比之下，全球可穿戴設備市場在2019年增長了89%。

　　在蘋果的可穿戴設備貢獻的營收中，無線耳機算是最大的功臣。有相關調研報告數據顯示，蘋果AirPods牢牢占據著市場統治地位，諸如Strategy Analytics 的數據報告顯示，2019 年，蘋果真無線耳機 AirPods 的銷量接近 6000 萬，并且其拿走了真無線耳機市場 71% 的營收占比。

　　在疫情影響下，蘋果的可穿戴設備的供應鏈也受到很大影響，尤其是停工停產直接影響到供貨問題。其中AirPods無線耳機的三大主要供應商立訊精密、歌爾聲學和英業達春節過后都由于疫情而停止生產。這意味著蘋果AirPods供貨會更緊張，很有可能面臨缺貨風險。

　　同時在疫情影響下消費者購買可穿戴設備的需求也受到影響。據悉，蘋果在2020年上半年訂購了多達4500萬套AirPods耳機，而目前AirPods的庫存已經不多，只能留給Apple Store等自己的渠道出貨。截至目前，二代AirPods仍有存貨，但原本就供貨緊張的AirPods Pro官網顯示需要等待4周左右，也就是3月10日左右才能發貨。

　　結語

　　在發布這份財報之前，高盛將蘋果股票評級從"中性"下調至"賣出"，目標價從250美元下調至233美元，這是高盛2月17日以來第三次下調蘋果目標價。高盛分析師Rod Hall預計，受疫情影響二季度iPhone銷量將同比大降36%，上半年下降24%，2021年服務業務營收增長可能停滯。從投放的評級來看，他們還是擔憂蘋果在今年的業績表現。

　　從市場情緒來看，蘋果的iPhone銷量上漲還是下跌很大程度上會影響到投資者對蘋果的信心。目前疫情在歐美不少國家還未迎來拐點，盡管蘋果對外放出消息更多零售店將在5月復工，但能否在復工之后在消費級市場刮起一輪換機浪潮還是存在不確定，這些因素或將影響到蘋果在下季度的財報業績表現。