程一笑需要可靈救場，但快手短期內還指望不上AI

　　快手開了一場可靈AI發布會?

　　這是快手2024年第四季度及全年業績財報電話會給不少人的感覺。其聯合創始人、董事長兼CEO程一笑簡單介紹完財務數據，就直接把重點放在可靈AI上，幾乎所有券商分析師的提問也落在快手AI業務上。

　　三個關鍵細節

　　單從賬面的業績數據看，快手的收入、利潤水平都很漂亮，全年營收再次突破千億元，達1269億元;經調整凈利潤同比增長至177億元，連續兩年實現規模化盈利，“70%+”的增幅也很耐看。

　　快手還著重提到兩組數據：營收構成方面，線上營銷服務和其他服務收入年同比增長率均超過20%;

　　用戶規模方面，2024年第四季度，快手App平均月活用戶數同比增長5.0%，達7.36億;平均日活躍用戶數同比增長4.8%，達4.01億。同時，Q4用戶總使用時長同比增長5.8%。

　　這些都成為快手歸因“AI大模型為核心，驅動內容和商業生態持續升級，再次交出高質量增長答卷”的重要支撐。

　　但官方紅榜之外，有三個關鍵細節值得注意：

　　首先是快手收入、利潤的增速放緩。快手在Q4的收入同比增長僅有 8.7%，非國際會計準則凈利潤同比增長7.77%，均為個位數。拉長時間線，按季度看，從2021年Q1開始，其單季度營收同比增幅首次掉下了10%。橫向行業對比，比體量更大的騰訊、京東都慢很多。

　　其次是同比在增長，環比卻在下降。比如2024年第四季度，快手日活躍用戶數環比第三季度的4.08億，減少了近700萬。還有一組對比數據，2020年11月，快手在上市招股書提到，當時日活用戶及月活用戶分別為3.02億及7.76億。

　　這說明快手已經摸到天花板，用戶增長空間有限。隨之也直接影響到營收“三駕馬車”（廣告、直播、電商）的表現。其中，直播是快手第二大營收來源，2024年收入規模為370.61億元，同比下降5.1%，市場份額滑落至不足25%。

　　按季度算，直播業務連續四個季度同比下降，分別減少8%、6.7%、3.9%和2%。雖然降幅有所收窄，但仍未止跌。快手表示，這是由于公司正努力建設健康及可持續的直播生態系統。從側面也能看出，快手直播業務遇到了麻煩。

　　此外，“老鐵”用戶漲不動，快手電商GMV增長也肉眼可見的疲軟。2021年至2024年，快手電商GMV的增速分別為78%、32%、31%和17.32%，連續四年下降。

　　快手目前的商業化路徑即是“廣告+電商”雙輪驅動，若沒有行之有效的應對措施，受到致命沖擊的將不僅僅是其他服務收入，“三駕馬車”都有可能被掀翻。

　　對此，快手著力在運營層面上進行優化，比如流量轉化效率的提升、活躍商家數量增加等。快手也在不斷在貨架、內容等場景加大投入，這也被視為快手電商2024年GMV同比還能實現增長的主要推力。

　　但存量“老鐵”的價值也已挖掘到極限，增長動力不足。對比友商，其落后的身位已經相當明顯。摩根大通也指出，快手直播電商增速可能結構性放緩，預計2025年GMV增速降至11%，需關注AI技術能否通過內容創新突破流量瓶頸。

　　另外一方面，市場、投資者對快手2024的業績表現并不是都很滿意。財報發布次日，快手港股下跌1.67%。還有悲觀的投資者表示，“快手已經失去了成長性”。

　　這似乎成了快手的慣性，過往多個季度的財報都很漂亮，但在業績超預期的情況下，其股價都會迎來大跌。比如2024年Q3財報數據依然亮眼，但連續2個交易日均出現了大跌，兩日跌幅合計超過15%。

　　程一笑的當務之急

　　程一笑不會沒有看到這些信號。這是他接任宿華擔任快手董事長后的第 一個完整財年。客觀上說，程一笑圍繞商業化所做的工作卓有成效，并在AI商業化實現行業性“搶跑”，但市場并沒有表露出為此買單的強烈意愿，對其未來成長性表露出謹慎態度，而快手也認為其價值嚴重被低估。

　　這個原因就在于，快手和市場、投資者之間的一種認知差：快手到底是一家短視頻內容公司，還是電商公司，又或是科技公司？

　　程一笑需要可靈AI來救場，拔高其技術屬性，強調快手是一家科技公司。

　　這不難理解：一方面，DeepSeek在春節后引發新一輪大模型“軍備競賽”，AI成為各大企業的新敘事，行業、資本市場也在追逐各類AI概念;另外一方面，快手多年來，一直強調自身科技公司屬性，但效果差強人意，正好借助這輪風口，塑造“AI新人設”，修正市場對其價值的評估。

　　但很多人會留意到，去年四季度之前，可靈AI還不算快手AI新故事的核心。程一笑稱，可靈AI在2024年初只是快手孵化的一個項目，自去年年中上線后，快速經歷了20多個版本的迭代。

　　這個時期，快手還是以固有的節奏推進商業化，電商、短劇是關鍵的兩個支撐點。其對外最顯然的標簽便是，以“老鐵經濟”立命的短視頻內容電商平臺。市場和投資者自然也是以原有業務發展，參考阿里、京東、抖音電商等電商敘事邏輯來看快手。

　　快手頭頂“短視頻第 一股”，巔 峰期市值高達18000億港元，短短幾年間，跌回到今天的2400多億港元。這是價值回調，代表市場對它的預期成長性并沒有太高。36氪曾提出靈魂一問：快手是電商股，還是一只10倍PE的科技股？

　　DeepSeek打亂了程一笑的商業化節奏，也給了他“解題”的思路：和阿里、字節、騰訊等巨頭一樣，重注壓向AI，不斷拔高自身的科技屬性。可靈AI也就在這個時候被推到臺前，成為快手“全村的希望”。

　　25日晚的財報會上，程一笑對外表示，快手正站在AI技術與視頻大模型重塑產業格局的關鍵節點，AI不僅是效率提升工具，更是驅動平臺在流量增長的同時，創造更多商業生態價值的核心引擎。

　　他并明確，公司將在未來3年甚至更長時間進行更大規模研發投入，希望能通過可靈AI改造升級現有業務，創造AI視頻內容生產的新賽道。

　　快手CFO(首席財務官)金秉在回答分析師提問時提及，今年AI相關資本支出會有結構性調整：“我們會配合可靈的商業化變現進度，動態調整和增加可靈在推理算力方面的支出。”

　　對程一笑和快手來說，這是一個抉擇：是重新開啟一個新故事？還是穩住三駕馬車基本盤，再跳起摸高？最理想的狀態是二者都要，并通過AI來搭起一個全新的框架，擠上牌桌。

　　程一笑選擇了后者，大講特講可靈AI新故事。這有一個看似很美好的前提：在各個互聯網大廠還在探索AI的商業化場景時，可靈AI已經開始賺錢了，賺了一個“小目標”。財報披露的數據是，自開始貨幣化至2025年2月，其累計收入超過人民幣1億元。

　　但在競爭更為激烈的2025年，快手驅動可靈AI成為核心引擎，還需要下更多功夫：可靈AI的暫時領 先能否進化為長期領 先，對外打造對抗阿里、字節、騰訊、DeepSeek等的最強武器;對內與各項業務順滑協同，提高運營和商業化效率，實現“正向循環”。

　　這將是程一笑新AI故事的核心命題。目前，可靈AI在視頻領域有一定的差異化優勢，但在DeepSeek、阿里、字節、騰訊的大軍壓境之下，這個領 先身位還能維持多久？程一笑未必有答案。

　　AI“軍備競賽”是一場馬拉松，誰也無法保證已經坐穩王座。典型如DeepSeek，它的出現讓巨頭們都不自信了，像百度“順勢而為”，更改了大模型路線;這也是中小創新企業的機會，隨時有可能像深度求索公司一樣，站到風口，淘汰掉過去的“X小龍”。

　　在我看來，程一笑的還是需要做一個權衡：AI代表的是想象空間，是預期，是未來的錢，而三駕馬車才是快手當下的立足之本。

　　快手需要換擋，也需要換個“劇本”，雖然他信心很足，“預計在2025年，可靈AI將實現收入的跨越式增長”。但遠水解不了近渴，這筆賬也不難算：“1個小目標VS1200多億”，誰才是當務之急？穩住電商基本盤才是。