滴滴又行了

　　在經歷了長達563天的下架整改和暫停注冊后，滴滴回來了。

　　1月16日，滴滴出行發布微博稱，經過一年多的全面整改后，經報網絡安全審查辦公室同意，即日起恢復“滴滴出行”新用戶注冊。

　　滴滴在聲明中稱，一年多來，我公司認真配合國家網絡安全審查，嚴肅對待審查中發現的安全問題，進行了全面整改。經報網絡安全審查辦公室同意，即日起恢復“滴滴出行”的新用戶注冊。后續，公司將采取有效措施，切實保障平臺設施安全和大數據安全，維護國家網絡安全。

　　另一方面，截至發稿時，在蘋果App Store應用商店等下載渠道，滴滴出行APP尚未恢復上架。

　　滴滴回歸的消息此前已經在流傳。上周五，外媒爆料稱，滴滴將在春節后重新上架應用商店，同時解除新用戶注冊限令。彼時，滴滴并未回應這一傳聞。

　　到了今天，其中一只靴子正式落地，另一只預計也將很快見分曉。

　　滴滴已于2022年6月初從美股主板退市，股價最終定格在2.29美元，相比14美元的發行價萎縮84%。粉單市場中，滴滴去年10月底一度跌至1.25美元;隨著回歸跡象越來越明顯，股價一路回升，如今逼近5美元。

　　恢復用戶注冊，標志著滴滴在經歷一年多的寒冬后，開始走出谷底。

　　過去一年半間，由于APP無法下載注冊，滴滴的核心經營指標不斷下滑。2021年第二季度，滴滴國內出行板塊交易量為25.7億單，7月初遭遇下架后，第三季度跌至23.56億單，減少2.14億單;第四季度降至23.07億單，再度損失近5000萬單。

　　如今，隨著滴滴出行等APP紛紛回歸，滴滴有機會止住頹勢，并向高德、T3出行、曹操出行等各路諸侯發起反攻，奪回市場份額;同時，也將能夠更好地應對抖音、微信、華為等新“野蠻人”的挑戰。

　　另一方面，滴滴的赴港上市計劃將得以加速推動。對于手握期權卻被萎靡股價套牢的滴滴員工，變現渠道有望再度開啟。而軟銀、Uber、騰訊等投下重注的大股東，也有機會挽回賬面虧損。

　　對于中國互聯網而言，滴滴整改后恢復注冊的事例表明，無論環境如何變化，只要合法合規經營，互聯網公司就能獲得充裕的政策支持、市場空間和融資通道。這套明晰的規則為互聯網公司的成長賦予確定性，將極大提振整個中國互聯網的信心。

　　在恢復上架后，盡快重振網約車業務，是滴滴的當務之急。

　　網約車是一塊競爭激烈的成熟市場，用戶、使用頻次和客單價的增量空間都較為有限。再加上補貼大戰的打法被禁止，早在下架之前，滴滴這塊業務的估值事實上已經觸及天花板。

　　過去一年里，由于許多人換手機后難以下載APP，滴滴一直面臨著用戶“自然蒸發”，訂單量和交易額持續下滑。

　　根據財報，從2021年第二季度到第四季度，滴滴日訂單量累計流失約2.64億單，下滑逾10%。另據《晚點財經》報道，2022年1月滴滴日訂單量約為2000萬單，相比上市時的2500萬單萎縮1/5，網約車市場份額從接近九成跌至七成。

　　2022年，由于上海、北京等地出現疫情反復，公共交通受到影響，網約車在部分區域被暫停運營，滴滴的訂單量難言樂觀。

　　滴滴員工葉子(化名)透露，APP下架后的半年里，滴滴的訂單量并未大幅下跌；但2022年的疫情反而產生了很大影響。

　　不斷下滑的經營業績，已經對滴滴的財務指標形成拖累。中國網約車業務一直是滴滴最重要的收入來源，這部分收入從2021年第二季度的448億元，下滑至第三季度的390億元， 再到第四季度的375億元。

　　滴滴的盈利狀況也不容樂觀。2021年全年，滴滴運營虧損為484億元，同比擴大251%;歸屬普通股東的凈虧損500億元，同比擴大369%。

　　與此同時，競爭對手紛紛抓住滴滴缺位的良機，在網約車市場攻城略地。

　　2021年7月，滴滴下架后不久，美團卷土重來，在北上廣深等100多個城市重新上線打車業務;高德則宣布在7~9月開啟免傭金活動，覆蓋平臺內的100多家網約車平臺，以吸引更多司機和車輛加入。

　　中小體量的網約車平臺同樣躍躍欲試。2021年9月，曹操出行宣布融資38億元;一個月后，背靠一汽、騰訊、阿里、蘇寧等巨頭的T3出行完成77億元A輪融資，刷新近兩年網約車行業*融資額。

　　更大的挑戰來自互聯網巨頭。去年12月，抖音交通出行類目小程序開放申請受到關注，T3出行等先后入駐;更早時候，微信服務頁九宮格新增“出行”服務，主打聚合打車;華為也在測試Petal出行，試圖從手機用戶切入網約車市場。

　　面對來勢洶洶的新老對手，彼時的滴滴囿于內患，應對乏力。

　　由于網約車持續下滑、失血嚴重，滴滴為了守住大本營，只能對那些暫時看不到希望的新業務開刀，以減緩現金流出的速度。

　　首當其沖的是社區團購業務橙心優選。這塊業務曾被滴滴寄予厚望，宣稱“投入不設上限”;但從2021年第三季度起，橙心優選的運營區域大幅收縮，直至當年12月徹底消失。

　　此外，2022年1月以來，滴滴開啟波及全公司的裁員，坊間傳言裁員比例為20%，貨運等部門則高達50%。即便是受影響較小的出海業務，也開始從南非、日本等市場收縮退出。從社交網絡的傳言來看，滴滴大大小小的裁員動作似乎從未間斷，今年年終獎也大幅縮水。

　　如今，隨著恢復用戶注冊，滴滴網約車在應付美團、高德等對手的攻勢時，不再處處掣肘。它依然占據網約車市場逾50%份額，若運營方法得當，仍有很大機會挽回危局。

　　對于資本市場而言，只有網約車的滴滴是遠不夠“性感”的。它的故事需要更多新元素提供支撐，尤其是出海、造車等選項。

　　滴滴一直在尋找第二增長曲線，先后嘗試將兩輪出行、社區團購、外賣、出海甚至造車等作為種子選手加以培育。截至目前，這些業務的發展狀況參差不齊，在體量上尚無法與網約車業務相提并論。

　　過去一年，除了出海等個別賽道外，滴滴處于全面收縮和節流的狀態。如今隨著恢復用戶注冊，滴滴網約車開始復蘇，為開展新業務奠定現金流基礎。怎樣重新聚攏心氣，讓員工、司機和乘客對于滴滴恢復信心，將是必解難題之一。

　　滴滴恢復上架后，除了業務受益外，員工和股東也將再度獲得期權股權變現機會。

　　與其他互聯網公司類似，滴滴員工的薪酬組合通常為“現金+期權”。張國(化名)此前曾在滴滴總部工作。他表示，滴滴早期分批次向員工授予期權，行權價格折合每股ADS（美國存托股票）3~5美元。

　　2021年6月底，滴滴在紐交所掛牌，按照14美元的發行價計算，員工手中的每股期權可獲利約10美元。而在IPO之前，滴滴獲得10倍超額認購，上市后股價飛升看似板上釘釘。

　　不料，滴滴旋即遭遇網絡安全審查，APP下架、暫停新用戶注冊，股價一路走低。等到6個月鎖定期結束后，滴滴股價已跌至5美元區間，且仍在下行，基本沒有行權窗口。

　　“即使在表現*的幾個交易日，滴滴的股價也只比行權價高幾毛錢，再算上交易稅費，行權等于虧本。”張國說。

　　12月底，滴滴宣布將從紐交所退市，轉向港交所主板。持有期權的員工及前員工被告知，期權有效期將延長至公司香港上市之后，但并未給出赴港上市的最晚時間。張國表示，“現在大家都沒法行權，只能等著。”

　　如今，滴滴恢復上架，解除了赴港上市的*障礙。這意味著，著急用錢的滴滴員工不必繼續苦苦等待，可以在一個相對合理的價位套現離場。

　　另一方面，陪跑多年的滴滴老股東也看到了收復失地的希望。

　　公開信息顯示，截至2022年3月30日，滴滴前五大股東分別是軟銀(持股20.08%)、Uber(11.93%)、員工持股平臺Steady Prominent(6.89%)、騰訊(6.43%)和程維(2.58%)。

　　在滴滴發展史上，三大外部股東軟銀、Uber和騰訊進進出出，持股比例和成本不斷變動。根據招股書，滴滴老股東的每ADS平均成本價為6.2美元。以14美元的發行價計算，滴滴上市時老股東的賬面浮盈超過100%。

　　然而，到了2021年12月17日禁售期結束時，滴滴股價只剩下5.3美元，已經低于入股成本，導致老股東大面積浮虧。

　　以軟銀為例，根據科技媒體《AutoLab》的計算，軟銀此前累計在滴滴身上投資約120億美元，持有約20%滴滴股份;如今這部分股權僅價值約15億美元，浮虧高達百億美元。

　　滴滴安全審查結束、恢復上架和新用戶注冊，為下一步順利回歸港交所奠定了重要基礎。軟銀、Uber、騰訊等公司在被套多時后，終于朝著回本邁出一大步。

　　此外，與美股脫鉤后，滴滴有望在港股市場獲得新的估值模型，也讓老股東們看到了再度賬面浮盈的希望。

　　靴子落下之后，滴滴并非萬事大吉，仍有許多善后工作。

　　首先是罰款。去年 7 月 21 日，國家互聯網信息辦公室依據《網絡安全法》《數據安全法》《個人信息保護法》《行政處罰法》等法律法規，對滴滴全球股份有限公司處人民幣80.26億元罰款，對滴滴全球股份有限公司董事長兼CEO程維、總裁柳青各處人民幣100萬元罰款。

　　不過，截至2021年底，滴滴仍然握有434億元現金儲備，足夠消化罰款。而罰單的開出，在某種意義上相當于給了一顆“定心丸”，讓滴滴上下對于安全審查事件的余波有了更明確的心理預期，長遠來看并非壞事。

　　此外，滴滴回港這條路并不好走。

　　與擁有Uber、Lyft等本土網約車平臺的美國股市相比，港交所似乎一直對于這條賽道不甚感冒。在滴滴叩關之前，港股尚未誕生一家網約車概念股。

　　以陸正耀當年的“神州系”為例，其麾下的神州租車早在2014年就登陸了港交所主板，但后續創辦的神州優車(神州專車母公司)卻并未赴港上市，而是轉向國內的新三板。

　　此外，主打順風車的二線選手嘀嗒出行，先后在2020和2021年兩次沖刺赴港IPO，卻最終無果而終。

　　據業內人士分析，神州優車、嘀嗒出行等公司存在業務結構單一、安全合規性存疑等問題，讓港交所格外謹慎，不愿放行。

　　相比之下，滴滴雖然體量比上述兩家公司大得多，但基本商業模式和收入來源并無本質區別，同樣高度依賴網約車業務。再加上遭遇網絡安全審查的“前科”，以及各地對于非合規車輛的持續查處，滴滴想要說服港交所并非易事。

　　目前，滴滴并未披露赴港上市的最新進展。但有傳言稱，滴滴正在謀求改變股東結構，引入“國家隊”，為香港IPO鋪路。

　　2021年9月，彭博社報道稱，首汽集團及其他總部設在北京的公司正考慮入股滴滴;2022年5月底，彭博社再次爆料，一汽集團正在與滴滴接觸，希望成為后者的大股東，雙方正處于早期談判階段。

　　目前，上述傳言均未得到證實。一汽集團此前回應稱，該信息不屬實。

　　在業務和資本層面上，滴滴距離回歸正常仍有很長的路要走。但對于中國互聯網而言，滴滴恢復上架釋放了強烈的積極信號，與此前的政策暖風相呼應。

　　2022年以來，監管部門多次表態支持上市公司發展，支持符合條件的平臺企業在境內或者境外上市。

　　當年4月11日，證監會、國資委、全國工商聯11日聯合下發“關于進一步支持上市公司健康發展的通知”，從營造良好發展環境、穩定企業預期，增進價值回歸、穩定投資者預期，各部門積極履職、共同促進市場穩定三方面入手，出臺了一系列舉措。

　　一個月后，證監會副主席王建軍接受新華社記者采訪，明確表示“支持符合條件的平臺企業在境內或者境外上市”。5月18日，國務院總理李克強在云南主持召開穩增長穩市場主體保就業座談會，其中提出，要支持平臺經濟、數字經濟合法合規境內外上市融資。

　　一位曾早期參與投資滴滴的機構投資人認為，“不僅僅是滴滴，還有一些其他的企業，整體來說監管放緩了。對互聯網的這種風暴式的監管也許會暫時告一段落，大家也會恢復信心。”

　　上述投資人表示，互聯網企業有望收到更加具體的監管執行細則。“之前很多公司無法順利赴美上市，關鍵在于缺少具體的合規操作細則。但在滴滴網絡安全審查結束后，監管層可能會出一些具體的定義、操作和細則，讓后續的其他公司都有可執行的依據。”

　　清晰、穩定、可預期的監管環境，一直是中國互聯網高速發展的政策優勢。它是中概股的價值基石，也是整個中國互聯網產業的信心源泉。滴滴成功解套，不僅是這家網約車平臺的重大利好，也為站在時代路口的互聯網公司再次指明了成長路徑。