一家HUD企業IPO，22家主機廠來助威

　　智能座艙領域，即將迎來一個IPO。

　　這是一家兄弟倆創辦的HUD(Head-Up Display，抬頭顯示器)企業，名字叫江蘇澤景汽車電子股份有限公司(以下簡稱“澤景電子”)，近期向港交所正式遞交上市IPO申請。

　　按照招股書，22家主流車企是澤景電子的客戶，有90個車型定點。里面，包括蔚來、理想、小米汽車、比亞迪、奇瑞、吉利、一汽、廣汽、北汽、長安……而澤景電子在目前展國內車載HUD市場約占16.2%的份額，國內解決方案供應商中排名第二，*名是華陽集團。

　　排名的背景，當然是近年HUD的滲透率一直在提升。根據高工智能的數據，2024年中國乘用車前裝標配HUD上險車交付量達356萬輛，同比增長55+%，滲透率也從2023年的11%提升至16%。

　　作為智能汽車加速落地的輔助，HUD這項最早用于軍用戰斗機的技術，正在走向智能座艙標配的路上。這是澤景電子雖然連續虧損卻能夠有IPO底氣的深層原因。

　　01

　　下一站，AR-HUD

　　作為一家HUD解決方案供應商，澤景電子的產品主要為W-HUD解決方案CyberLens、AR-HUD解決方案CyberVisio。此外，還包括一些解決方案等非核心產品。

　　其招股書介紹，通過其全棧自研的技術平臺，澤景電子可以為不同車型設計定制化的軟硬件架構。比如，CyberLens的客戶中，一款就是2016年開始合作的蔚來ES8，HUD的視場角為6°，視距2.1米。

　　另一款車型是大五座的理想L7，采用3.1英寸的TFT PGU，投影尺寸13.35英寸，分辨率800×480，視場角8°×3°，視距2.3米。

　　而小米SU7則采用了更先進的AR-HUD CyberVision，換句話說叫PHUD。從數據來說，配備4.1英寸TFT PGU顯示屏，AR顯示分辨率1280×640，投影尺寸56英寸，視場角達10°×3.6°，視距延伸到7米。

　　并且，HUD還與小米的中控屏、翻轉式儀表盤、后排平板以及智能手機集成，形成五屏交互生態系統，用戶可以通過小愛助手語音激活和觸控操作。

　　從HUD解決方案的銷量來看，澤景電子2022~2024年分別為17.57萬臺、53.46萬臺以及62.46萬臺。而且，HUD解決方案作為其核心產品，貢獻了絕大比例收入，并且占比從2022年的80%增長到了2024年的93.6%。

　　值得注意的是，澤景電子的HUD產品中，CyberLens收入占大頭，但占比已開始下滑，CyberVision則正在攀升，比重已經從2022年的0.7%躍升到了2024年的10.9%。

　　而這種變化，就涉及到了HUD的成像方式。

　　車載HUD解決方案可以分為C-HUD、W-HUD和AR-HUD三類。目前主流的解決方案是W-HUD，影像直接投射到前擋風玻璃上，出現在駕駛員視野前方。

　　而AR-HUD(增強現實HUD)，則是下一代的HUD解決方案。在W-HUD的基礎上，AR-HUD結合了TFT、DLP和LCoS等光學投影成像技術，支持更遠的投影距離和更大的視場角。

　　雖然還是通過擋風玻璃作為投影介質，但AR-HUD與攝像頭、雷達等感知信息數據融合，通過軟件算法，可以實現與車外環境融合顯示，正在成為HUD的未來趨勢。

　　當然，細分來說，AR-HUD主要還有TFT-LCD、DLP、LCoS三種技術路線，成像距離(VID)普遍在7-10米，成像尺寸(FOV)在50~90英寸左右。

　　根據高工智能的數據，VID在7米以上的占比達到63.04%。而且，華為、水晶光電、華陽集團等本土供應商搶占了超過95%的市場份額，全面反超外資供應商。

　　所以，從澤景電子的IPO來看，資本也是很看好AR-HUD的前景的。

　　02

　　HUD大戰起

　　HUD不是個新鮮事，但因為有技術瓶頸，一直沒能把尺寸做得更大。而現在，終于迎來了突破。

　　曾經，HUD是國際大廠的天下，像在2019年上半年，日系電裝、精機與大陸集團合計還占中國HUD市場90.16%。而到2024年，包括華陽集團、澤景電子、未來黑科技、華為、怡利電子、延鋒偉世通在內的中國廠商，占比已經追到56.78%。

　　就像激光雷達2024年終于“跨越鴻溝”，HUD市場份額也突破了16%，開始向主流進發。當然，在技術方案上，當前HUD市場還是以W-HUD為主流，但AR-HUD憑借沉浸式交互體驗正在快速滲透。

　　從顯示材料來說，TFT-LCD是目前成熟度最高的，占據95.8%的市場份額(高工汽車數據，1Q25)。而LCoS(硅基液晶投影顯示)與DLP(數字光處理)技術因為成本的問題，在當前HUD的占比仍處于較低水平。

　　而從技術趨勢來看，另一家HUD企業水晶光電認為，AR-HUD最重要的技術壁壘在于AR creator(場景融合)。就是說，ADAS采集的路面信息給到AR-HUD，AR-HUD需要融合不斷變化的場景信息、車輛信息等，通過計算生成顯示內容進行投影。

　　那么，AR-HUD廠商的AR算法優化、圖像處理算法等能力，以及量產經驗和Know how積累就很重要了。總體來看，AR-HUD市場同樣會加速進入洗牌階段，市場格局將越來越集中化。并且，還有LBS和Micro-LED等代表未來技術方向的競爭者加入。所以，技術和成本才是核心競爭力。

　　而說到成本與價格，隨著越來越多的參與者進入AR-HUD市場，各家企業面臨著巨大的成本控制壓力。去年年底，就有供應商將AR-HUD的報價甚至打到650元的。從側面也反映出價格競爭的激烈程度。

　　同樣，雖然澤景電子的銷量持續提升，單價也出現了明顯下滑，營收增速也有所放緩。2022~2024年，澤景電子的CyberLens平均售價從970.9元持續下降至837.1元。AR-HUD方案CyberVision的平均售價則先從2022年的1602.8元增長至3473.9元，在2024年則大幅下降至1164.9元。

　　由于單價下滑，2024年澤景的營收增速僅為5.14%，較2023年156.60%的營收同比增速明顯回落。

　　不過，根據招股說明書，2020~2025年AR-HUD市場規模復合年均增長率為112.0%，W-HUD年復合增長率僅為16.1%。AR-HUD是未來主流方向的判斷還是行業共識，這也是澤景電子發力的方向。

　　當然，澤景電子要解決盈利模式方能突圍，港股IPO的成功與否就變得很重要。而在HUD市場一片混戰之際，八仙過海各顯神通，也喻示著一個關鍵的節點。澤景電子是一個代表和引子，后面會更精彩。