“財稅數(shù)字化第一股”首份年報，百望股份站在轉型與突圍十字路口

　　2024年對百望股份而言是充滿希望與矛盾的一年。

　　同年，百望股份(06657.HK)以“港股財稅數(shù)字化解決方案第一股”的身份首登港股上市，然而，上市不足半年公司交出的首份年度業(yè)績預告目前并不太樂觀。

　　預計公司全年營收下滑，虧損擴大。財報預告顯示，公司2024年營收為6.4億到7億元，較上年同期的7.13億元，預計同比下滑1.8%-10.2%;凈虧損預計也將從3.59億元擴大至4.7億-5.3億元，擴大了31%-48%;經調整凈利潤更是由盈轉虧，錄得7000萬-1.3億元虧損。

　　這份看似“雙降”的成績單背后，既折射出數(shù)字經濟賽道的激烈競爭，也暗藏著企業(yè)戰(zhàn)略轉型的深層邏輯。

　　當行業(yè)進入AI賦能的深度調整期，百望股份的“深蹲”究竟是危機信號，還是起跳前的蓄力?

　　“投入前置化”的陣痛：業(yè)績收縮與估值拖累的雙重壓力

　　據(jù)天眼查APP資料，百望股份主要在國內市場從事為財稅合規(guī)管理提供云端軟件即服務(‘SaaS’)解決方案及本地部署解決方案、數(shù)據(jù)驅動的分析服務以及滿足其他企業(yè)需求。

　　目前公司有三大服務業(yè)務板塊，包括營收占比達85%的云端解決方案(包括財稅數(shù)字化解決方案、數(shù)據(jù)驅動的智能解決方案)、占比在15%的本地部署財稅數(shù)字化解決方案以及極少的其他企業(yè)解決方案。

　　透過財報預告可以發(fā)現(xiàn)，百望股份上市首份年度業(yè)績一改上市前三年的收入暴增態(tài)勢，進入年度營收收縮與虧損擴大的困境之中。對此，公司解釋稱，這是主動加快戰(zhàn)略換擋的結果。

　　一方面，2024年百望股份進一步主動收縮低毛利的金融產品營銷業(yè)務，推動高毛利的風險管理服務收入占比提升，導致數(shù)字精準營銷收入同比下降。這一策略調整雖符合長期盈利質量優(yōu)化方向，但短期直接拉低整體營收規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，2024年營收區(qū)間為6.4億-7億元，較2023年的7.13億元減少約0.13億-0.73億元。

　　另一方面，虧損擴大的主因并非經營性虧損惡化，而是財務報表層面的公允價值變動。公司在2024年啟動香港IPO后，優(yōu)先股估值調整導致金融負債公允價值虧損增加，這一非現(xiàn)金項目直接推高凈虧損1.11億-1.71億元。剔除這一因素后，經調整凈虧損僅為7000萬-1.3億元，較2023年的8340萬元凈利潤下滑明顯，但經營性虧損仍處于可控范圍。

　　值得關注的是，凈公司在政府數(shù)智化轉型項目上的戰(zhàn)略投入形成階段性拖累。2024年交付項目的一次性虧損及系統(tǒng)預研投入合計約4100萬元，直接影響當期利潤表。

　　不過，管理層在公告中強調，這些投入為未來業(yè)務拓展奠定技術基礎，特別是在AI工具鏈開發(fā)與數(shù)據(jù)智能場景應用方面已取得階段性成果。

　　可見，百望股份IPO成功后付出了不少代價去推動其業(yè)務調整：新舊動能轉換期，戰(zhàn)略投入吞噬利潤，但新業(yè)務尚未形成規(guī)模收入。

　　或許也正是基于其業(yè)績的陣痛期，上市半年以來，百望股份股價始終維持水平震動，作為“港股財稅數(shù)字化解決方案第一股”并未在享受到港股科技股估值回歸的紅利。

　　財稅數(shù)字化百億市場，百望如何在“數(shù)據(jù)+AI”的深水區(qū)中突圍?

　　產業(yè)維度上，作為一家企業(yè)財稅數(shù)字化服務企業(yè)，百望股份受到了財務數(shù)字化賽道的雙重特性驅動。

　　一方面，在金稅四期時代，企業(yè)合規(guī)性剛性需求激增，財稅管理從“電算化”向“智能化”升級。IDC預測，2025年中國財稅解決方案市場規(guī)模將超200億元，年復合增長率12%。期間，預計百望股份的電子發(fā)票、風險管理等業(yè)務直接受益于此。

　　但另一方面，從產業(yè)鏈維度，下游如央企、金融機構等頭部客戶議價能力強，項目制收入占比高，容易導致服務企業(yè)出現(xiàn)階段性盈利波動;而中小客戶市場目前則面臨標準化產品滲透率不足、付費意愿低的瓶頸。

　　這一點，使得百望股份不得不在投入期中承壓。對此，公司認為這本質是“投入前置化”的階段性特征。

　　一方面，公司在支持政府關鍵項目建設、數(shù)據(jù)智能戰(zhàn)略的布局、數(shù)據(jù)要素產品的研發(fā)等方面均投入了硬成本，但相關收益需隨“金稅四期”全面推廣以及“數(shù)據(jù)要素×”、數(shù)據(jù)資產確權等政策落地后才能逐步釋放。

　　另一方面，戰(zhàn)略性搶占“數(shù)據(jù)智能”賽道，當前公司主動優(yōu)化業(yè)務結構，戰(zhàn)略性減少低毛利率金融產品的營銷力度，并加大對數(shù)據(jù)智能技術研發(fā)、行業(yè)垂直大模型及國際化布局的投入;雖然對短期營收產生一定的影響，但顯著提升了解決方案的技術壁壘和客戶黏性，有助于推動公司從“規(guī)模擴張”向“價值深耕”的戰(zhàn)略轉型。

　　值得注意的是，百望股份不得不加快“投入前置化”步伐。原因在于該行業(yè)已進入“數(shù)據(jù)+AI”的深水區(qū)競爭，包括傳統(tǒng)軟件廠商(如用友、金蝶)、互聯(lián)網巨頭(如阿里、騰訊)與垂直SaaS企業(yè)(如百望、票易通)三股勢力混戰(zhàn)。

　　此時，百望的核心優(yōu)勢在于垂直場景的數(shù)據(jù)積累——覆蓋超2000家大企業(yè)客戶，年處理電子憑證超10億張。這些豐富的垂直數(shù)據(jù)資源將為AI模型訓練提供燃料。

　　資料顯示，早在2022年百望云就曾與華為云達成合作，2024年百望云又先后上線了基線解決方案和聯(lián)營產品等，為用戶提供全場景、全設備、全票種的發(fā)票全生命周期管理服務，幫助企業(yè)用戶加速數(shù)字化轉型升級。

　　目前，百望股份于2024年推出的“金盾”行業(yè)垂直AI大模型產品已成功應用于智能風控和供應鏈協(xié)同場景，為未來數(shù)據(jù)驅動業(yè)務的規(guī)模化落地奠定基礎;今年公司又宣布全面接入DeepSeek大模型，通過將DeepSeek集成至數(shù)智商業(yè)平臺，為企業(yè)提供AI驅動的數(shù)據(jù)綜合服務。

　　技術優(yōu)勢化為商業(yè)價值：短期止血與長期造血的平衡

　　接下來，百望股份著重要做的是以其“Data+Intelligence”戰(zhàn)略打通數(shù)據(jù)到商業(yè)化的閉環(huán)，將技術優(yōu)勢轉化為商業(yè)價值，構筑差異化壁壘。

　　此時，再來回看百望股份在政府數(shù)智化轉型項目上的戰(zhàn)略投入，就不會再被定義為拖累。

　　日前，百望股份再次宣布集團已于今年2月與國家信息中心簽署合作協(xié)議，憑借在數(shù)據(jù)領域和AI領域的積累，集團支持建設并上線了數(shù)據(jù)資源登記系統(tǒng)。這進一步證實了了公司在政府重大項目的服務能力，及向數(shù)據(jù)要素流通、數(shù)據(jù)資產入表方向的布局和對數(shù)據(jù)智能方向的轉型戰(zhàn)略。

　　對此，百望股份表示，作為國家稅務總局電子發(fā)票服務平臺承建商，公司深度參與“金稅四期”工程，為后續(xù)“樂企直連”服務奠定基礎設施優(yōu)勢;公司同步支持建設的“國家公共數(shù)據(jù)資源登記平臺”，更使公司躋身數(shù)據(jù)要素流通規(guī)則制定的核心圈層。未來，公司將通過“Data+Intelligence”戰(zhàn)略不斷拓寬業(yè)務渠道和規(guī)模，在業(yè)務模式和業(yè)務內容上不斷創(chuàng)新，從而實現(xiàn)業(yè)績增長，提升公司的長期投資價值。

　　值得注意的是，面對短期業(yè)績壓力，百望股份的突圍路徑包括從資本運作與技術布局雙維度展開。

　　今年3月，公司擬實施H股全流通方案，這一舉措將釋放約1.2億股內資股的流通權，顯著提升股票流動性。參考同類企業(yè)經驗，全流通完成后，港股通資金持股比例有望從當前的8%提升至15%以上，為后續(xù)資本運作提供更靈活的平臺。

　　疊加公司在AI領域的布局，有望吸引更多全球資金流入，推動其技術研發(fā)與市場拓展。

　　百望股份當前面臨的挑戰(zhàn)，本質上是數(shù)字經濟企業(yè)從“規(guī)模擴張”向“質量提升”轉型的典型縮影。短期內，可能面臨金融產品結構調整導致的收入真空期、政府項目回款周期延長可能引發(fā)的現(xiàn)金流壓力以及管理層變動對戰(zhàn)略執(zhí)行的潛在影響等問題。

　　從中長期看，企業(yè)價值取決于能否在AI技術商業(yè)化賽道建立壁壘。隨著H股全流通釋放資本活力，疊加AI工具鏈的場景化落地，期待百望股份能早點實現(xiàn)“技術驅動型增長”的拐點。