AI投資策略對標：Alphabet（谷歌）

　　投資趨勢：近年來對外投資收斂，2024年開始回升

　　Alphabet(谷歌)參與對外投資額在2018年到達頂峰，多達109次資本運作，參與的總投資額達227億美元。此后除2020年有一個小反彈，總體上呈逐年回落態勢，尤其是在疫情過后的2022年和2023年參與的對外投資額均是負增長。這種趨勢在2024年有所減緩，前三季度參與對外投資已與2023年基本持平。

　　圖1 Alphabet(谷歌)公司2014-2024年參與對外投資情況

　　企業資本開支逐年增長，加大AI算力等固定資產投入。2014年到2024年期間，Alphabet(谷歌)的總體資本開支保持了較快增長態勢，尤其是2022年OpenAI發布ChatGPT后，總體資本開支正式邁入300億美元大關，著重加大了在數據中心、硬件設備等AI基礎設施和算力儲備上的投入，預計2024年保持高速增長，資本開支將超400億美元。

　　圖2 Alphabet(谷歌)公司2014-2024年資本開支及增長率

　　投資組織：2015年重組后形成“一拖四”的投資體系

　　2015年，谷歌為對其組織結構進行了重組，重組后的谷歌變成了一家由Alphabet控股的“傘型公司”，Calico生物科技公司、X實驗室、風投等其他新興業務和新谷歌直接劃歸到Alphabet旗下，減輕了老谷歌涉嫌壟斷的經營風險，也對谷歌原來較為分散的組織結構進行了整合，更加強調統一的管理和協調。

　　圖3 重組后Alphabet(谷歌)的組織結構

　　目前，Alphabet是資本市場上的重要投資集團，旗下有四大投資主體，分別是Google Ventures(GV)、谷歌Google、Capital G和Gradient Ventures，在少數情況下Alphabet也會親自開展對外投資，形成“一拖四”的投資體系，2004年到2024年這20年間，Alphabet(谷歌)總共對外投資954次。

　　Google Ventures（GV）是Alphabet(谷歌)投資領域最豐富的投資公司，有超過一半的投資事件(58.8%)是由其完成的。谷歌Google作為最早從事投資的主體，重組后更多的將目光聚焦于產業整合，如谷歌Google對Apigee的并購，通過將Apigee的API管理工具整合到谷歌云服務中，增強了谷歌在云計算領域的競爭力。CapitalG是一家成長型基金，以投資中后期項目為主。Gradient Ventures為谷歌2017年新成立的一支基金，專投人工智能等相關企業。2023年后，Gradient Ventures出手的頻率明顯加大，占到了全部投資的21.7%，相比2023年之前有明顯提升，加大了人工智能領域投資。

　　圖4 2023年前后Alphabet(谷歌)公司的主要投資主體對外投資數量占比

　　投資方式：更偏好早期風險投資，后期對優質公司追加多輪

　　圖6 2004年至2024年Alphabet(谷歌)的投資階段分布

　　從投資次數看，Alphabet（谷歌）較多在企業早期、成長期參與投資，共641起，占比67%，反映出公司深入骨髓的創新、探索和冒險精神，契合自身多元化的業務戰略，積極拓展市場版圖。近兩年聯合亞馬遜、英偉達等科技巨頭，布局AIGC、芯片算力等AI領域，早期、成長期投資占比超50%，包括大模型Claude開發商Anthropic、AI算力解決方案CentML等。

　　從投資金額看，Alphabet（谷歌）在企業后期、戰略投資階段平均投資超15億人民幣，其中不乏對自己此前看好的企業追加投資，此時谷歌更多的目光在于產業整合，將這些企業的技術或產品與自身的業務進行整合，從而推動公司的整體發展。以芯片研發商Lightmatter為例，谷歌先后投資了6輪，金額也由B輪的5.2億增長至D輪的26億人民幣，期望Lightmatter的光子傳輸和計算技術能夠提升自身AI算力集群的性能，從而加強對AI高性能計算領域的布局。

　　從投資并購看，主要由谷歌Google完成并購71起，數量占比74%，并購策略重點放在企業戰略轉型和長期利益上，通過并購獲取新技術和人才。在今年8月最新的并購事件上，谷歌以25億美元收購AI虛擬聊天機器人Character AI，作為收購協議的一部分，Character AI需向谷歌提供大模型技術許可，其30名核心團隊成員加入谷歌參與Gemini AI項目，加強谷歌在大型語言模型和聊天機器人領域布局。

　　從投資地域角度看，Alphabet(谷歌)的投資地域分布廣泛，在全球25個國家或地區都有投資，但絕大部分還是落在了美國本土，占了所有投資項目的80%，其次是英國、印度。中國的投資項目排在第四的位置，共計21筆，主要集中在2019年疫情前，包括百度、京東、大眾點評、天涯社區、迅雷等知名互聯網廠商。

　　投資版圖：2023年后投資領域聚焦AICG和AI基礎層

　　圖7 2023年前后Alphabet(谷歌)投資金額占比分布

　　從歷史投資領域來看，Alphabet（谷歌）的整個投資版圖是多元而分散的，共涉及行業大類達23個，不僅包括人工智能、VR/AR等高科技產業，還包括房地產、體育等傳統產業，投資額TOP3為醫療健康、企業服務、人工智能。

　　在醫療健康領域，谷歌通過其風險投資部門Google Ventures（GV）進行了大量的投資，數量占比超85%，覆蓋藥物發現、臨床研究、健康管理等多個方向，借助醫療信息化浪潮拓展谷歌云平臺應用場景。2014年以來，谷歌先后對DNA解決方案商DNAnexus進行5輪投資，該公司借助谷歌云存儲托管服務，合作打造開放式DNA數據庫，為制藥公司和診斷公司提供數據，加快新型療法的開發和交付。

　　在企業服務領域，Alphabet（谷歌）通過重大并購，增強谷歌云在網絡安全、數據服務等關鍵領域話語權，金額占比超40%，其中包括谷歌歷史第二、第三大收購案。2019年，谷歌Google以26億美元收購數據智能Looker，為谷歌云客戶增加數據分析工具，提供針對目標垂直行業的特定分析。2022年，谷歌Google以54億美元收購安全解決方案商Mandiant，同樣為谷歌云提供端到端的安全運營套件，可以跨云和本地環境為客戶提供支持，增加谷歌云產品競爭力。

　　從2023年AI大模型爆發以來，Alphabet（谷歌）明顯增強人工智能領域的投資，份額由8%躍升至68%，尤其側重在AIGC、AI基礎層的投資，占比95%，重點布局AI視頻合成、算力芯片等領域。2023年先后對Runway AI、Synthesia進行投資，旨在推動AI技術在影視創作和視頻制作中的應用;參與芯片公司ARM的IPO，上市首日大漲25%。

　　圖8 2023年后Alphabet(谷歌)在人工智能領域投資金額分布

　　本文作者

　　肖少波

　　戰略發展研究所

　　二級分析師

　　長期從事客戶市場研究、行業數字化轉型研究，近年來專注于數字社會、智慧城市、智慧社區等領域的研究。

　　裴迎棟

　　戰略發展研究所

　　一級分析師

　　就職于中國電信研究院，長期從事數據挖掘與趨勢跟蹤研究,近年來專注產業數字化發展及新興技術應用研究。

　　田盼

　　戰略發展研究所

　　副主任分析師

　　高級工程師，就職于中國電信研究院，長期從事產業數字化政策、需求和趨勢研究。