AI PC投資主題持續獲催化，產業鏈機會如何把握？

　　生成式AI與加速計算兩大技術相交變革下，計算機行業正在重塑，英偉達CEO黃仁勛在COMPUTEX2024前夕的演講中發表了此觀點。

　　6月4日至7日，PC行業最具代表性的行業盛會：2024年臺北國際電腦展(COMPUTEX2024)正式舉辦。在AI浪潮下，本屆展會主題為“AI串聯，共創未來(Connecting AI)”，AI PC、PC處理器進展成最大的亮點。

　　業內分析認為，Computex展會有望進一步明晰AI PC的產業發展趨勢，并帶來新的催化事件，而此刺激下的AI PC、AI手機等AI終端產業鏈投資機遇值得關注。

　　AI PC步入“AI定義軟硬件時代”

　　當前，隨著以生成式AI為代表的AI技術不斷發展，AI處理的重心加速向端側轉移，進而推動終端設備的智能化進程，AI PC、AI手機等終端AI變革加速崛起。就AI PC而言，AI PC集成了神經處理單元(NPU)等AI專用加速器，將帶來生產力、個性化和能效上的全新突破，從而深刻改變PC行業發展格局。

　　2024年被譽為AI PC元年，PC行業拐點已至，全球PC產業鏈正全面升級。浙商證券稱，AI PC催化了新一輪交互方式變革，用戶可以使用語音與智能體交互實現操作，在此基礎上“AI定義軟硬件”成為未來。

　　傳統PC行業以CPU、GPU等硬件為基礎，以軟件為媒介實現各類操作，在以AI PC為核心的新型產業鏈中，軟件端正通過嵌入個人智能體(Agent)推進用戶對各類AI大模型和AI軟件的運用，帶來PC的交互方式和功能的重大升級，推進AI PC加速躍升為基于AI的智能助理。

　　在硬件端，AI PC需滿足AI大模型所需要的性能狀態，催化AI PC的處理器(芯片)，加速迭代，目前英偉達、英特爾、高通、AMD等頭部芯片廠商已圍繞AI PC掀起了硬件“競賽”。

　　在Computex 2024上，高通總裁兼CEO 安蒙稱，PC正在迎來重塑，搭載驍龍X Elite的Copilot+ PC是有史以來最快、最智能的AI PC，整個系統都集成AI，可帶來長達多天電池續航。AMD則在Computex 2024上公布了其面向AI PC的Ryzen AI 300系列移動級處理器，包括今年將推出MI 325X芯片，效能提升1.3倍;明年推出MI 350X芯片，該芯片以3納米芯片制程生產，在推理方面的表現將提高35倍，號稱AI效能躍進幅度為AMD史上最大。

　　值得關注的是，在AI PC帶動下，傳統PC以英特爾x86芯片架構為核心的硬件底座正在加速向功耗更低且更開放的ARM架構演進，當前高通驍龍X Elite 芯片主要基于ARM架構，傳統的“Wintel”聯盟逐漸走向Windows on Arm(WoA)，這也推動AI PC向更高性能、更低功耗不斷升級。

　　整機廠商作為AI PC交付者，聯合軟硬件領域的產業鏈伙伴，正加速推出具備真正意義的AI PC，進而帶動AI PC銷量滲透。聯想集團作為PC行業龍頭，是AI PC領域的領跑者，正攜手高通、AMD等廠商落地新一代AI PC，其搭載高通驍龍 X Elite 的下一代“Copilot+ PC”：聯想Yoga Slim 7x和聯想ThinkPadT14s Gen 6即將全面上市;聯想集團還將與AMD合作推出搭載第三代AMD Ryzen AI處理器的面向消費者的Yoga系列、面向商用的Thinkpad系列和面向中小企業的Thinkbook系列AI PC產品。

　　終端AI作為確定性趨勢，在AI PC產業鏈不斷升級迭代下，帶動行業景氣度不斷上行。德邦證券稱，AI PC硬件底座快速迭代，新一代AI PC產品即將到來，有望開啟新一輪AI PC行情，建議關注整機廠商聯想集團，以及散熱、零部件相關廠商。

　　AI PC打開4年40多倍增長空間

　　當前的PC行業，從需求端來看，市場正加速回暖，行業復蘇態勢明朗。根據IDC數據，全球PC出貨量自2023年Q2之后呈現明顯的回升態勢，到2024Q1全球PC出貨量同比增長1.5%，行業拐點已現。

　　在需求端回升向好中，PC行業供給端的品牌商紛紛搶跑AI PC以尋求更大增長。開源證券指出，下游終端PC、手機等已進入需求平穩期，關注景氣度邊際復蘇對上游相關零部件和組裝廠的帶動，其中AI手機和AI PC的進展有望推動總體景氣度提升超預期。

　　當前，隨著各大廠商紛紛推出AI PC產品，AI PC正步入滲透持續高增、加速發展的快車道。摩根士丹利預測，AI PC在筆記本電腦中的滲透率將從今年的約2%提高到2028年的85%左右。這也意味著，AI PC將在未來4年出貨量快速提升，并成為主流機型，這期間也為PC市場帶來了超過40倍的增長空間。

　　AI PC銷量的增長也有望推動PC平均銷售價格的提升，根據摩根士丹利預測模型，AI PC將推動PC平均銷售價格提升7.5%，進而帶動PC市場量價齊升。產業上升周期疊加技術創新帶來的廣闊增長空間，AI PC正成為消費電子領域難得一遇的賽道機會。

　　聯想集團作為全球最大的PC廠商，正向AI PC領域全面進擊，并已推出了多款面向消費者和企業用戶的能支持個人大模型運行的AI PC。聯想集團AI PC核心特征包括內置小天智能體，可與用戶進行自然語言交互，為用戶提供更加精準和個性化的服務，以及在隱私和數據安全方面具有的差異化優勢。浙商證券通過對各大品牌商的AI PC對比后認為，聯想集團在PC產業鏈中有望憑借設置人工智能體提升自身話語權和競爭力，實現份額提升，未來有望演化出分發商店等新型商業模式帶動毛利率上升。

　　現階段，業界對AI PC的普遍觀點認為，今年作為AI PC的元年，滲透率處于鋪勢階段，到2025年以后AI PC將逐步起飛，并進入到滲透率提升的進程，這個過程中，聯想集團的AI PC也將逐步提升市場份額。根據摩根士丹利評估，在全球范圍內，聯想集團將擁有AI PC最高占比，其AI PC收入占比也將從2024財年的約2%上升到2028財年的約53%。

　　基于AI PC量價齊升的市場前景，AI PC將成為聯想集團業績增長的重要推動力。高盛發布研報稱，預計聯想集團在2024、2025財年，其AI PC出貨量將分別增長11%和8%，超過市場增長。同時，伴隨著AI PC銷量的提升，聯想集團的收入也有望進一步增長，根據高盛的預測模型，在2024和2025財年，AI PC將分別為聯想集團貢獻總收入的21%和33%。

　　AI PC正在為市場注入新的想象空間，AI PC板塊近期也成市場關注的熱點，聯想集團作為港股市場唯一的AI PC標的，以其稀缺性正彰顯獨特吸引力。這也是高盛、摩根士丹利等投行機構一致“唱多”聯想集團的原因之一，未來，在AI PC帶動下，聯想集團長期成長潛力值得期待。