小米攪動新造車「一池春水」

　　技術、產品、客戶扎實，且有戰略和能力匹配的汽車產業鏈企業，或長期能贏。

　　如媒體所言，扛住了造車行業工序復雜、投入大、周期長、極度內卷等現狀，歷時1,000多天，小米創始人雷軍終于到了交卷的時刻。

　　3月28日晚間，小米汽車SU7正式發布開售，三款不同配置的車售價在21.59萬元-29.9萬元之間。

　　自詡“是卷王、不怕卷”的雷軍，在“誠意做到底”后，實現小米汽車上市24小時大定88,898臺。4月1日中午12點，小米SU7創始版再次開售，2分鐘就秒空。

　　鯰魚效應出現了。就在小米汽車加售的當天，其他新能源車企紛紛出招：

　　問界汽車的新M7 Plus大五座后驅版售價下調2萬元至22.98萬元，新M7 Max五座后驅智駕版售價下調1萬元至27.98萬元;極氪汽車的極氪007后驅增強版上市，售價20.99萬元起;蔚來汽車推出最高10億元油車置換補貼。

　　卷價格、卷配置、卷補貼，對于汽車產業而言，小米汽車上市后，整個產業生態還將“卷”向何處?

　　長期以來，汽車產業鏈是九鼎投資的重點投資方向之一。我們以訪談的形式，邀請九鼎投資制造業一部董事總經理李建立分享了他對此的思考和觀察：

　　01

　　車企競爭的核心要素：

　　供應鏈、品牌

　　Q：小米汽車上市，你覺得會給行業帶來什么樣的影響？

　　九鼎投資李建立：雖然在汽車行業不算里程碑式的事件，但加劇了市場熱度和市場競爭。

　　尤其是小米SU7的價格在21.59萬元-29.9萬元之間，這是汽車市場競爭最激烈的價格區間，活躍著凱美瑞、帕薩特、雅閣等傳統燃油品牌，也有極氪001、極氪007、問界M7、小鵬P7、Model 3等純電/混動轎車。

　　Q：“人車家全生態”是小米的戰略。你覺得“人車家”生態會是未來車企競爭的核心要素嗎？

　　九鼎投資李建立：肯定是加分項。“人車家”本身和企業的品牌能力有關。如果在深圳華強北弄這個，肯定沒人認可。為什么小米能做生態?華為也在做底層系統(鴻蒙系統)?是基于他們強大的品牌力。一整套產品都相對好用，就會形成生態。反之，如果產品不好用或者短板非常明顯，就形成不了一個完整的生態。

　　Q：雷軍說，高毛利在汽車行業很難實現。關于汽車行業的毛利，理想汽車董事長李想曾表示，“達到千億級別的收入規模后，15%~25%的產品毛利率是一個健康生存的汽車企業的基準要求”。據你了解，對于新一代或者說新入局的智能車企而言，毛利達到多少能健康生存？

　　九鼎投資李建立：按照行業經驗來看，15%以上的產品毛利率，(對于新一代的智能車企來說)是相對合理的。

　　相比前期巨大的研發投入，車企*款車的毛利率并不重要。更重要的是市場反饋——大家是不是認可。*款車沒有砸掉它的品牌，在營銷上就已成功。剩下的，如果(汽車)產品進入市場之后，整體使用體驗以及售后服務也能做得好，就OK了。

　　Q：車企如何在追求毛利率的同時，兼顧整個產業生態的健康發展？你有什么建議？

　　九鼎投資李建立：整體來說，汽車的毛利率與產品配置、售后服務、產量等因素都有關聯。

　　車企最早在做產品定位時，就要規劃得很清楚。什么樣的產品定位，對應什么樣的車體配置和售后服務?當產量上來，有沒有供應商愿意配合你去降價，來保證產品的毛利率不受影響?

　　要說產業生態的健康發展，是一個大工程，不是簡單的毛利率的問題。對于剛入局的汽車新勢力來說，前期更重要的事情，是驗證自己的既定目標。像蔚小理這種在汽車行業已經摸爬滾多年的，就要考慮如何去做平衡。

　　Q：此前，蔚來汽車董事長李斌預判，“2025 年開始， 汽車行業會進入決賽圈 ”。你對汽車行業“決賽圈 ”有著怎樣的判斷和思考？

　　九鼎投資李建立：2023年末，在2023世界新能源汽車大會上，由工業和信息化部指導，中國汽車工程學會、中國汽車技術研究中心有限公司聯合行業共同研究編制的《汽車產業綠色低碳發展路線圖1.0》明確，2025年新能源汽車市場滲透率目標為45%。

　　所以，李斌說的“決賽圈”有道理。汽車行業的增長逐步放緩，市場格局趨于穩定，頭部企業在品牌、銷售、售后網絡、供應鏈能力等方面都將建立各自的能力和優勢。

　　對于車企來說，要想進入“決賽圈”，供應鏈能力和品牌能力是核心。

　　02

　　汽車產業增速變緩、門檻變高，

　　或將重新洗牌

　　Q：雷軍也說，蘋果可能是最適合搞“人車家”生態的企業，但它放棄了造車，你怎么看？

　　九鼎投資李建立：蘋果公司肯定是有其獨特的戰略和思考，才能成為全球市值最高的高科技公司之一。

　　在造車這件事上，蘋果早在2013年就宣布了“iOS in the Car”計劃，開始進軍汽車領域。但很顯然，造車并非易事，蘋果公司也意識到了這點：

　　2022年，蘋果公司曾將目標下調至2026年上市L4級別自動駕駛的汽車，且放棄了L5自動駕駛路線。2023年1月，蘋果再次調整造車方向，將車輛的自動駕駛級別從L4下調至L2+，從2026年再延后2年至2028年。

　　蘋果公司做的規劃，從當時來看是沒問題，后面由于各種原因，研發進度慢了。但汽車市場跑得太快了。真正到2028年，L2+級的自動駕駛可能在市場上就沒有競爭力了。對蘋果公司來說，如果不能做出特色甚至超越行業預期的東西，是沒意義的。

　　Q：2025年汽車行業進入“決賽”，是否意味著在小米汽車之后，汽車（主機廠）行業不再有新玩家的機會了？

　　九鼎投資李建立：有沒有機會不好說。但可以肯定的是，愿意入局的企業越來越少，因為行業門檻會越來越高。而且行業增速漸在變緩，意味著市場機會很少了。汽車行業發展到下一階段，趨勢應該是集中度提高，而不是有更多的人進來。

　　Q：展望未來5年，你覺得整個汽車產業會發生哪些變化，行業會產生哪些趨勢？

　　九鼎投資李建立：*，整個汽車大行業的增速會逐漸變慢;第二，智駕化趨勢會進一步強化;第三，汽車行業會重新洗牌：當未來的年輕人再去買車時候，非新能源車可能不再是*。即便是某些樹立了上百年品牌形象的汽車品牌，若是無法迎合新的發展趨勢，或將淪落為年輕人眼中的“雜牌車”，甚至退出歷史舞臺。

　　Q：對于汽車產業鏈上游來說，又會面臨什么樣的機會和挑戰？

　　九鼎投資李建立：對于汽車供應商來說，*，要緊跟符合行業發展趨勢的客戶。哪些客戶更有前途，對其傾斜的資源或者說支持力度要更大。第二，汽車供應商自身的產品技術，也要適應行業的發展趨勢。

　　尤其在變革的過程中，有些新的技術或者零部件是以前從來沒有的，需要主機廠和供應商共同去做研發和提升。例如一體化壓鑄技術(將原本設計中需要組裝的多個獨立零件重新設計，并使用超大型壓鑄機一次壓鑄成型，以減輕車體重量并降低汽車的研發成本)，技術難度特別高，且成本投入非常大。

　　Q：面對正處于關鍵發展期的汽車企業，你會給主機廠和供應商企業提出怎樣的建議？

　　九鼎投資李建立：對主機廠的建議不多，對供應商來說，競爭還是取決于技術和成本，來源于企業的研發和管理，市場變化很快，不變的還是練內功。窗口期僅還有2-3年，要抓住機會成為主流主機廠的核心供應商。

　　03

　　若汽車“富士康”難有，

　　什么特質的供應鏈企業長期能贏？

　　Q：手機產業鏈誕生了富士康這樣的代工巨無霸。但在汽車產業，車企很多的生產線是車企自己在做，并未找代工。而且，盡管汽車產業鏈也有大型汽車零配件供應商如麥格納，但其體量和行業地位也與富士康不在一個級別。汽車行業還能誕生自己的“富士康”嗎？

　　九鼎投資李建立：就產線來說，汽車和手機不太一樣。汽車產線的投資非常大，光一次性投入就比手機產線大太多了，而且周期也很長。

　　另外，汽車業態一直在變化。最早，生產代工模式在傳統燃油時代幾乎是沒有的;進入電動汽車時代后，電動車企需具備電動汽車生產資質。如果沒有資質，就只能找代工。就像蔚來汽車，造車九年后，才終于在2023年底拿到了電動汽車生產資質。此前，蔚來只能和它的代工廠(如江淮汽車)合作生產一些車型;現在，車企和代工廠分離又有“冒芽”跡象，這會不會成為大的趨勢，還不好判斷，但汽車行業的“富士康”是不太容易的。

　　Q：基于現在和目前的市場格局的演變，你今年重點會關注汽車行業的哪些投資方向？

　　九鼎投資李建立：我們主要關注新能源車上游產業鏈，尤其主流車廠配套體系內的。因為新能源車滲透率仍有提升空間，行業還有2-3年的較高增長期。汽車電子很熱，但是產業和資本的競爭都很激烈，國產品牌車的崛起，也將重塑產業鏈，帶來相應的投資機會。

　　Q：具有什么樣的特質的汽車產業鏈企業，會更加吸引你進行投資決策？

　　九鼎投資李建立：在技術、產品、客戶這幾方面做得扎實，且有自身的戰略和能力匹配，這種是長期競爭下來能贏的企業。企業如果只是參與到熱門賽道而沒有核心能力，在未來會很難。

　　實際落到投資決策上的話，我們更偏好這兩類企業：要么是技術*型，要么是已有一定規模體量的成熟企業。

　　昆吾九鼎投資管理有限公司

　　九鼎投資(600053.SH)旗下全資子公司。投資模式以參股投資為主，協助并購為輔，覆蓋消費服務、醫療健康、先進制造等領域。

　　目前，管理資產規模累計約626億元，投資以中國大陸為主的成熟與創業企業累計約367家，累計投資規模約336億元，其中已登陸資本市場企業64家。已退出項目綜合年復合收益率(IRR)為22%。