東方證券：從英偉達Omniverse 平臺看元宇宙

　　英偉達憑借在GPU、AI軟件等領域中的技術積累，快速拓展到元宇宙領域中。2020年，公司首次推出Omniverse，主要用于仿真領域;2021年，公司先后推出Omniverse Enterprise版本、Omniverse Avatar，加大在元宇宙領域中的布局，商業化拓展亦不斷加快。目前，公司在元宇宙領域中的布局&定位清晰。展望未來：我們看好公司在元宇宙領域中的三步走發展戰略，亦看好元宇宙軟件帶動公司相關硬件增長的策略。

　　元宇宙成為下一個超級風口，市場規模有望保持高速增長。1)元宇宙本身不是一種新技術，而是一個理念和概念，它需要整合不同的新技術，如5G、6G、人工智能、大數據等，并強調虛實相融。2)元宇宙的興起將帶來VR/AR、AI計算實體等前端設備、區塊鏈、NFT、虛擬貨幣等底層技術，以及5G、物聯網、可視化數字孿生等后端基建等系列產業的快速增長，進而帶動市場規模增長。據彭博數據顯示，全球元宇宙市場規模有望由2020年的5000億美元增長到2024年的8000億美元，CAGR為10%。3)游戲公司( Robolox、EPIC )、科技巨頭(Meta、騰訊、字節跳動等)、半導體巨頭(英偉達、高通等) 、創業公司( Rokoko、Superworld等)悉數入局，擬加大后續在元宇宙領域中的布局。

　　英偉達：圍繞Omniverse，持續加大在元宇宙領域布局。1)英偉達在元宇宙領域中的布局，包括硬件(RTX系列GPU顯卡、HGX、Tegra X2計算平臺等)、軟件(主要是圍繞Omniverse制作的Avatar、Replicator)，致力于打造以Omniverse為平臺的元宇宙生態。公司在元宇宙領域中的長期發展戰略主要三步：(a)注重虛擬化的開發;(b)注重逼真化的開發;(c)注重情感化的開發。2)硬件領域：英偉達憑借GPU顯卡&AI能力的優勢，將繼續在元宇宙賽道中充當基礎硬件供應商的角色。3)軟件領域：Omniverse在元宇宙中主要扮演鏈接者(鏈接Maya、3DS-Max等軟件，助力開發者實現協同辦公)、數字孿生(目前已用于寶馬&愛立信&西門子能源等企業)、AI助力開發提供商等角色(可助力開發者創建虛擬角色，進而有效地形成立體肖像并進行人機對話)。4)英偉達在元宇宙領域中的商業化布局思路主要是：“前期重視生態系統搭建，后期軟件成熟后收取License，并帶動硬件銷售增長”。收費用戶主要包括：(a)2B端的企業License授權業務，收費標準為0.9萬美元/年;(b)2C端的設計者&開發者授權業務，收費標準為0.1萬美元/年。

　　科技巨頭爭先恐后布局元宇宙，格局各有側重。1)布局元宇宙的主要有三類公司。第一類是以Roblox、EPIC為代表的游戲公司;第二類是以臉書、騰訊為代表的綜合巨頭，第三類是以高通和英偉達為代表的基礎硬件公司; 2) Roblox概念先行，通過互動系統構建虛擬社區，不斷強化云基礎設施; 3)臉書改頭換面，以VR為先，重資100億美元投入硬件研發，AR、MR、VR協同打通元宇宙生態;4)高通發揮核“芯”科技優勢，AR/VR硬件支撐元宇宙; 5)蘋果5年內斥資15億美元瘋狂并購25家AI公司，加大在元宇宙領域中的布局。

　　風險因素：公司核心產品、技術演進速度不及預期風險;下游AI應用場景擴展不及預期風險;全球宏觀經濟波動導致企業、個人用戶IT支出不及預期風險;公司核心技術人員流失風險;全球游戲市場創新不及預期風險;全球自動駕駛進度不及預期風險;元宇宙初期產品商業化效果不確定性的風險;全球各國對元宇宙政策監管不確定性的風險等。

　　投資建議：作為全球領先的AI平臺廠商，英偉達在游戲業務&數據中心等領域中的競爭優勢顯著高于競爭對手。我們認為：緣于持續領先競爭對手1~2代的技術競爭力、全棧式的產品方案能力等，公司基本盤業務穩固，短期業績能見度好、中長期成長路徑較為清晰，同時在元宇宙領域中的綜合優勢顯著。我們維持盈利預測，認為雖然公司短期漲幅較大，但中長期價值依然顯著。