Q1財報前瞻：后疫情時代哪里是安全港？騰訊穩坐QDII第一大重倉股

　　2020年第一季的全球股市 “史詩級”震蕩中，哪里是安全港?

　　內地出海資金們的動態或可提供一個答案，從他們的選擇來看，穩健、有成長性的標的，是在充滿不確定性的市場中最大的投資確定性。

　　在這場集體尋找安全港的資金賽跑中，誰能穩坐機構重倉名單，誰或許就是這類標的的最佳代言人。

　　如果從QDII一季報來看，騰訊依然是最優選。數據顯示，騰訊穩坐2020年一季度QDII第一重倉股坐席，31只基金將其作為最大倉位，合計持有1016萬股。

　　同時，南下資金也依然高度關注騰訊，自3月18日騰訊發布2019年四季報以后，截至5月8日， 騰訊合計上榜港股通十大成交量龍虎榜53次(滬深股市港股通渠道分開計算)，可見其交易活躍程度。

　　業績穩、多元營收結構抗風險能力強，是機構們錨定騰訊的最重要原因，而機構精準眼光也得到了回報，自3月18日公布了一份穩字當頭的季報之后，騰訊股價從325港元一路上升至5月11日的435港元，漲幅超33%。

　　從目前大行密集給出的盈利預測來看，即將迎來2020年一季報的騰訊，有望在這個充滿挑戰的季度中展示強大的盈利韌性，充分詮釋了“戰疫”中的新經濟高光時刻，接下來機構如何擁抱這份財報，值得期待。

　　業績韌性強！資金擁抱投資安全港

　　一季度全球市場的動蕩不安中，香港恒生指數和美國標準普爾500指數分別下跌16.27%和20%，與之緊密相關的QDII基金也無法身處其外，從去年年底投資海外總市值的627億元，下降到今年一季度的582億元，下降7.3%。

　　其中，2020年一季報數據顯示，有78只港股遭到了QDII的減持，共減持了76946萬股，另有86只港股獲得了QDII的增持，共增持112065萬股。

　　騰訊就是獲得增持的港股中最重要的一員。數據顯示，在2020年一季度，騰訊依然是QDII的最愛，31家QDII將騰訊放在第一重倉股的位置，合計持有1016萬股，55只QDII基金將騰訊作為十大重倉股之一，合計持有超過1453萬股，較上一季度有所增加。

　　值得注意的是，這已經是QDII連續兩季增持騰訊。在此前的2019年四季度中，將騰訊控股作為第一重倉股的QDII激增，從2019年三季度的19只大幅增加至33只，同比增加超過73%，持股數量也從396.76萬股上升至1295.8萬股，同比增長近227%。而到了2020年一季度，持股數量繼續上升超過12%。

　　動蕩之中依然堅挺騰訊的還有南下資金，3月19日至5月8日期間，騰訊合計上榜港股通十大成交量龍虎榜53次(滬深股市港股通渠道分開計算)， 成交金額達到535億港幣，凈買入50億元港幣。其中，33次位列成交第一，12次位列第二，4次位列第三。可見，騰訊依然站牢最活躍港股通科技股扛把子地位。

　　動蕩之中，機構們依然不離不棄甚至持續加碼的原因，與基本面息息相關。

　　東吳證券指出，騰訊2019年四季度財報單季度營收突破千億元大關，整體高于市場預期，同時可以看到，騰訊收入和利潤均連續四個季度加速增長，整體經營狀況回暖明顯。

　　國信證券也認為，整體看來，2019 年騰訊的各項業務線的表現均向好，且在疫情期間，表現出了優秀的抗疫能力。

　　穩健的基本面無疑為騰訊的“投資安全港”標簽撐腰，從券商們的預測來看，接下來機構們還是會選擇擁抱確定性。

　　大摩、高盛、野村、安信、廣發、招商等國內外投行近期紛紛提高了騰訊控股目標價，綜合40家券商對騰訊的評級來看，小摩給出了最高目標價530港元，超過半數券商給出了450港元上方的目標價，可見機構們對安全港的成長空間大有信心。

　　比如給出497港元目標價的申港證券就表示，騰訊擁有流量上的超級壁壘，消費互聯網細水長流的變現模式根基深厚，廣告、金融科技與企服增速亮眼，B端延伸融合有望實現萬業互聯，預計公司2020-2022年歸母凈利潤為1119億、1324億、1549億元，EPS為11.71、13.86、16.21元，維持“買入”評級

　　戰疫亮眼機構下注未來爆發空間

　　有了安全感，更要有想象空間，再值得機構一再加碼，在這點上，騰訊在“戰疫”期間的亮眼表現，無疑給市場畫出了一張新的圖譜。

　　首先是被特殊時期催生出來的云端需求，有望被鞏固并壯大。

　　西南證券在最新的研報中，分析了這種需求，其指出疫情催生短期極致“宅”，居家隔離帶來生活方式轉變。受疫情管控影響居出行需求驟降，居家時間延長刺激短期“宅經濟”爆發，較完善的互聯網建設基礎支撐消費由外轉內，由線下轉線上，同時工作與學習活動亦實現“云端化”。

　　回顧日本宅經濟與消費線上化，經濟放緩背景下的持續高成長。日本人均GD超過6000美元后，民眾的文化消費需求快速提升，宅經濟順勢起航。文化消費可持續性佳且滲透年齡層次廣，即便在增速放緩的當下，日本宅經濟依然在互聯網的影響之下逆勢增長，爆發出強勢的經濟活力。

　　以服務消費“宅”為例，互聯網發展推動生活服務線上化逆勢高速成長。2018年日本電商服務市場規模達17.9萬億日元，其中在線零售業和服務業依然保持10%以上的年復合增速。其中，在線服務的細分行業，如餐飲保持40%的同比增長，美容美妝線上服務保持17%的同比增速，顯著高于服務行業整體增速。

　　而對應到騰訊的業務鏈條上，在疫情期間，騰訊提供的智慧零售無接觸消費、健康碼乘車碼管理、云辦公、云學習、云問診都成為了特殊時期生活、抗疫、復工中人手必備的工具，騰訊觸角前所未有的觸及全民。

　　以云辦公為例，針對特殊時期，騰訊一共有包含企業微信、騰訊會議、騰訊文檔、騰訊樂享、TAPD 騰訊敏捷協作平臺、騰訊工蜂以及騰訊微云 7 個遠程工具，其中騰訊文檔免費開放會員服務，同時在線編輯人數提升至 200 人， 收集表支持 7600 人填寫，而且上線了多套實用的模版，正式開啟了“停班不停工” 模式。騰訊會議在 1 月 29 日至 2 月 6 日期間日均擴容云主機接近 1.5 萬臺，8 天 總共擴容超過 10 萬臺云主機，共涉及超 100 萬核的計算資源投入，騰訊會議成為當前中國最多人使用的視頻會議專用應用，2020 年 2 月 D日活用戶超過 1000 萬。

　　光大證券表示，騰訊云增速國內最高， 一季度的疫情或為公司的企業級產品帶來普及良機，公司進一步深化微信及企業微信的互通，協助企業進行客戶管理及銷售轉化，疫情期間有數百萬企業通過企業微信順利恢復辦公，疫情帶來的新增用戶將降低公司后續的獲客成本，產業互聯網業務的推進有望在疫情后加速。

　　興業證券則將視線延伸到了整個To B領域，其指出騰訊成功擴大市場份額，并在互聯網服務、旅游、民生 服務及工業等垂直領域持續拓展業務，看好騰訊在多個場景的滲透以及用戶辦公的新模式，中長期有助于進一步提升用戶于騰訊系的使用時長。

　　小程序也在疫情期間成為重要經營工具，國信證券表示，疫情期間小程序超市業態訪問量同比增長 115%，生鮮果蔬業態訪問量同比增長 168%，社區電商業態同比增長83%，復工后物流行業小程序訪問量環比上漲 68%。

　　對于資本市場的機構而言，找準標的入場、擁抱這股“戰疫”期間被激發的新增長動能機會，才是在未來更長一段實踐中的市場不確定性中，尋找到的最大確定性。

　　顯然，機構已經開始用持續買入騰訊來擁抱投資“安全港”。