預虧超百億，誰“拖累”了“彩電一哥”？

　　作者丨青博

　　編輯丨六子

　　2025年，華潤正式入主康佳，外界翹首以盼，這家40年“彩電大王”能迎來“重生”。

　　然而，康佳交出的卻是一份令人意想不到的成績單：1月30日，深康佳A發布業績預告，2025年凈利潤預虧125億至155億元，虧損額同比擴大近4倍。

　　更嚴重的是歸母凈資產為-53億至-80億，這意味著，康佳集團把資產全部變賣，也填不上債務窟窿。按規則，康佳股票將被實施退市風險警示，名字前冠上“*ST”。

　　曾經的行業霸主，何以走到這一步?當華潤翻開康佳的賬本，看到的不僅是百億窟窿，更是一個在多元迷途與十年內耗所留下的殘局，這家老牌企業還救得回來嗎?

　　01

　　「“新官理舊賬”」

　　康佳的困境早已不是秘密，成立于1980年的康佳，是深圳首家營收超百億元的工業企業。但近十年，其營收持續下滑，尤其2019年錄得551.20億元高點之后便一路下滑，2024年康佳營收僅有111.15億元，五年縮水超過80%。

　　利潤端表現更不容樂觀，2022年以來，凈利潤連虧四年，2024年凈虧損32.96億元;自2011年起到2024年，扣非凈利潤已連續14年為負。

　　2025年前三季度，康佳凈虧損9.82億元，同比減虧近四成。但即便如此，四季度的凈虧損暴增超百億還是令人咋舌。

　　一家企業不可能在三個月內憑空“壞掉”100億，康佳解釋稱，基于謹慎性原則，2025年對存貨、應收賬款、股權投資、低效無效資產等集中計提減值準備，并確認部分預計負債。

　　截至三季度末，康佳賬面仍有25.23億元存貨、13.14億元應收賬款、11.45億元其他應收款，以及41億元長期股權投資。這些資產有多少能變現，要打一個巨大問號。但很顯然，華潤的入主，康佳的舊賬也被徹底翻開。

　　行業下行之際，康佳早已不是當初那個做彩電的康佳，房地產、環保、工貿輪番上陣，成為“自救”手段，但結果都沒能堵上彩電的“窟窿”。2019年至2022年，康佳就陸續處置近20家子公司，收縮工貿、環保等燒錢業務。

　　半導體是押注最重的轉型。2018年，康佳喊出“5至10年躋身國際半導體公司前列”，主攻存儲芯片與Micro LED。8年過去，2024年該業務營收僅1.70億元，仍處產業化初期。每一塊新賽道，最終都成了新的歷史包袱。

　　截至2025年三季度末，康佳的資產負債率已升至96.78%，較2024年同期上升近10個百分點。即便清盤，也填不平債務窟窿。

　　2025年4月，華僑城將所持康佳股權無償劃轉給華潤旗下磐石潤創，康佳正式易主。但此次，華潤顯然并不打算接著“續杯”，而是選擇了直接“掀桌”。

　　“易主”后的康佳也迎來一輪高層“大換血”。天眼查顯示，2025年8月董事會換屆，董事長、財務總監、董秘全部換為華潤背景;原總裁曹士平、原副總裁楊波先后因“工作安排”辭職，華潤履歷的董鋼接任副總裁。

　　150億巨虧、凈資產為負、股票即將戴帽，康佳的這次“重置”稱得上徹底。代價已經付完，接下來的問題是，當歷史的缺口填平，康佳靠什么來支撐下一階段的發展。

　　02

　　「掉隊的為什么是康佳」

　　擺在華潤面前的，是一個持續下滑的主業、一套空心化的技術，和一張早已洗牌的牌桌。

　　康佳誕生于上世紀80年代，曾是中國彩電的符號。2010年之前，其市場份額常年維持在14%左右，穩居行業前列。2009年底，康佳電視總體市場占有率13.64%，排名第一;在CRT電視領域，更是高達26.62%。

　　但此后行業迎來變遷，液晶電視取代CRT，康佳逐漸掉隊。據網易財經，康佳彩電業務營收2014年尚有近150億元，到2024年，只剩約50億元，十年縮水66%。2025年上半年，彩電業務仍占公司營收四成以上，但絕對值僅22.45億元。

　　電視行業大盤確實在萎縮，據華夏時報引用洛圖科技(RUNTO)數據顯示，2025年我國電視出貨量3289.5萬臺，同比下滑8.5%，創近16年新低。

　　但康佳的問題顯然不止大環境。據奧維云網數據，2024年康佳在中國彩電市場零售量排名中已跌至第五位，市場份額跌至7.2%，落后于海信、TCL、小米和創維;高端市場的表現尤為明顯，其在高端市場的份額更已不足1%。

　　這就是問題所在，近年來，隨著技術不斷發展，高端化成為彩電市場的趨勢。奧維云網(AVC)推總數據顯示，2025年彩電市場全渠道4000至10000元價格段區間產品零售量份額為29.6%，而10000元及以上市場的零售量份額達7.1%。

　　顯然，康佳沒有抓住這一輪機會，根據奧維云網(AVC)監測數據，繼2024年全年奪冠后，創維系百吋電視在2025年上半年繼續穩居中國市場銷量第一。海信、TCL也憑借Mini LED和全球化突圍。

　　而在平價端，小米以“硬件引流+生態盈利”模式持續擠壓傳統品牌的價格空間，更是成為各廠家都不愿觸碰的對手。

　　康佳被卡在中間，向上攻不進高端，向下守不住規模，2025年上半年，其彩電業務毛利率僅0.39%，基本等于“賣一臺虧一臺”。

　　彩電業是典型的技術驅動行業。從CRT到液晶，再到OLED、Mini LED，每一輪技術迭代都在重排座次，而康佳的巔峰被狠狠按在了CRT時代。市場方向已經極為明確。奧維云網監測，2025年雙十一期間，Mini LED電視線上滲透率已飆升至46.7%。技術，仍是彩電企業排位賽的核心變量。

　　但對于康佳來說，沒有利潤，就沒有研發投入，沒有研發，就做不出高端產品。2024年，公司研發投入同比下降16.38%。康佳也在公告中承認，自己的產品競爭力持續走弱。

　　更難的是，當下彩電市場頭部效應已經明確，海信、TCL、小米、創維組成的第一陣營，合計市占率近八成;長虹、海爾、康佳、華為位列第二陣營，白色家電領域，同樣由海爾、美的、格力等巨頭主導。對康佳這個曾經的“彩電第一股”而言，在傳統業務上翻盤的空間已變得越來越渺茫。

　　03

　　「輸給時代，更輸給了自己。」

　　拋開時代的表象，康佳真正敗給的是自己：一個沒有定力的戰略，和一個想賺快錢的管理層。

　　康佳的多元史，是一部“風口編年史”。追了二十年風口，卻沒有一個能站住。2017年，主業深陷泥潭的康佳，找到了一個比賣電視更快的賺錢方式：賣地。通過轉讓深圳總部舊改地塊康僑佳城70%股權，康佳一口氣錄得63.5億元投資收益，硬生生把當年利潤拉到歷史新高。

　　這一筆錢，也讓康佳當時的管理層產生了一個錯覺：辛辛苦苦做產品，不如炒地皮來錢快。同年，康佳供應鏈管理業務異軍突起，僅一年便取代彩電成為第一大收入來源，但也在2022年開始迅速收縮。

　　此后數年，康佳反復上演同一劇本，2018年，康佳進軍環保，兩年沖到70億元，但很快就因為市場需求過剩開始拋售資產。據環保圈統計，2021年，康佳開始大面積拋售環保資產，出售30余家環保企業的控制權，直到2023年徹底退出。環保和主業毫無協同，只是賺錢快，但賠錢更快，隨著環保行業從資本狂飆期進入出清階段，頭部的東方園林都轉型新能源，同一時期，康佳嘗試的還包括新材料、產業園區、新能源汽車等領域，甚至連自動駕駛都做過。

　　2018年，康佳進軍半導體，布局存儲芯片、Micro LED，將該業務定位為集團核心戰略，并喊出“5至10年躋身國際前列”。但2024年，該業務營收僅為1.7億元，占總營收1.53%，公司只能坦言“仍處產業化初期”。

　　康佳的問題，不在于多元，而在于“為多元而多元”。每一項新業務，入場時聲勢浩大，退場時卻顯得悄無聲息。環保、工貿……這些與彩電主業毫無協同的跨界，稀釋了有限精力。而被寄予厚望的半導體，未能成為第二增長曲線的原因在于，康佳未支付過足夠的時間成本。制造業的護城河，從來都是靠技術積累與產業鏈整合一寸一寸挖出來的。

　　相比之下，死磕面板十五年的TCL，從虧百億到年賺百億;海信自研芯片八年做到全球第二;創維押注OLED十年才能定義高端。TCL科技預計2025年凈利潤42.1億至45.5億元，同比上升169%—191%。TCL華星營收突破1000億元，凈利潤超80億元。而康佳的這十年錯失了一次次的窗口期，只剩下一個持續失血的主業。

　　除了這些之外，康佳還有一個更隱蔽的病灶，控股股東與管理層的長期內斗。矛盾始于2011年，華僑城與康佳管理層就總部舊改項目開發權益產生分歧。2015年升級為董事會內斗，期間管理層如走馬燈般更替，2013至2015年，三年換了四任總裁，還有何戰略持續可言?

　　2017年，康佳集團“老人”周彬接任總裁，一度被視為重拾自主經營的信號。但華僑城提名的劉鳳喜同時出任董事局主席，圍繞著康佳的明爭暗斗從未停息。直到2024年，周彬接任主席，劉鳳喜退出，這場持續十三年的權力拉鋸才真正落幕。

　　但代價是，窗口期不會等人。這十年，正是彩電行業從LCD向OLED、Mini LED劇烈迭代的決定性時刻，康佳輸給了時代，更是輸給了自己。

　　2025年華潤入場，一次性填平康佳的賬面窟窿。但在這之外，華潤面對的仍是一個千瘡百孔的主業，一套投入八年仍在“產業化初期”的技術，一支剛剛“大換血”的管理團隊，和一張失去位置的牌桌。