WeWork上市失敗 獨角獸投資者開始尋找“自救”之路

　　據外媒報道，在共享辦公空間初創公司WeWork上市失敗以來的幾個月里，獨角獸企業的中后期投資者一直在積極尋求更多的保險措施，以防他們投資的公司無法成功上市或以低于IPO前融資成本的價格出售股票。

　　融資條款很少會公開，但十多名硅谷律師、企業家和風險資本投資者稱，自從WeWork取消上市計劃和其他公司遭遇命運多舛的IPO以來，投資者一直在確保他們對“獨角獸”——估值在10億美元或更高的私營公司——的原始投資得到保護。

　　更嚴格的條款是確保后期融資和維持IPO發行渠道所要付出的代價，但也可能對創始人、員工和早期投資者不利，這反過來可能使并購交易具有挑戰性。

　　跟蹤初創企業客戶交易條款的律師事務所Fenwick&West的季度調查報告顯示，在WeWork 上市計劃失敗的第三季度，那些對后期融資有高級清算優先權的客戶數量大幅上升。

　　保險措施包括提高IPO股票的最低價格;如果IPO價格低于他們支付的價格，投資者就應獲得更多的股票;保證一定的投資回報率;以及阻止IPO的權利。

　　硅谷Gunderson Dettmer律師事務所合伙人伊萬-加維里亞(Ivan Gaviria)說，“由于許多獨角獸公司的估值相對于以往的IPO估值而言是很高的，因此成長型投資者正在圍繞IPO建立更多的制約條件。”Gunderson Dettmer是一家硅谷律師事務所，與風投支持的公司和投資者有合作關系。

　　在2019年9月份取消上市計劃后，WeWork高達470億美元的估值暴跌至不到80億美元。而股東與創始人之間的公開糾紛導致該公司創始人兼首席執行官下臺。陷入資金困境的WeWork最后得到了軟銀的資金救援。

　　這家日本科技集團已經投資了幾家備受矚目的科技初創企業，包括打車服務公司Uber。在WeWork上市失敗的情況下，這家日本科技集團一直是要求更多保險措施的后期投資者之一。

　　據一位知情人士透露，在過去四個月里，軟銀牽頭的每一次針對中后期互聯網初創企業融資活動的討論都涉及對創始人和員工更嚴格的條款，特別是涉及到2億至3億美元或更多的投資時。

　　例如，這位知情人士說，2019年12月，當軟銀就投資醫藥快遞初創公司Alto Pharmacy進行相對深入的談判時，其愿景基金的投資伙伴就極力尋求價格保護條款，以及更強有力的公司治理流程。

　　軟銀和Alto Pharmacy(前身為ScriptDash)均拒絕置評。

　　清算優先權

　　擁有清算優先權的投資者將在公司倒閉或出售時首先獲得賠償。

　　一些專家指出，可以肯定的是，在WeWork上市失敗之前，一些積極尋求保險措施的努力就已經開始了。但是，很多律師和投資者表示，在WeWork上市失敗后，這種情況有所加劇。

　　代表科技公司和投資者的洛溫斯坦-桑德勒律師事務所(Lowenstein Sandler)合伙人埃德-齊默爾曼(Ed Zimmerman)表示，一些投資者甚至要求收回比投入更多的資金。

　　Uber的投資者之一、后期風險投資公司IVP的普通合伙人桑迪-米勒(Sandy Miller)表示，包括IVP在內的許多公司仍然更喜歡將創始人和所有投資者放在平等地位的“干凈的條款書”。

　　然而，如果創始人在市場趨于平穩的時候希望獲得更高的估值，那么投資者可能希望得到額外的保護。

　　“你可能會說，嗯，我們可以同意更高的估值，但我們需要一些相關的保險條款。”

　　Menlo Ventures合伙人肖恩-卡羅蘭(Shawn Carolan)表示，投資者也一直在積極爭取在某些問題上擁有更多話語權。“這主要涉及薪酬、負債、重大的資本購買活動或承諾，以及重大的商業協議。”卡羅蘭說。他是Uber等公司的投資負責人。

　　然而，保險措施，特別是財務方面的保險措施，可能會使交易變得更加困難，特別是在公司被出售而不是上市的情況下。因為一旦后期投資者獲得他們被保證的份額，其他人可能就所剩無幾了。(騰訊科技審校/樂學)