Netflix成過去十年表現最佳股票 40倍回報奇跡如何誕生？

　　再過幾天，2010年代就將畫上句號，人類將進入一個新的十年。在過去十年中，如果問哪些公司給人類產業、互聯網帶來重大顛覆，美國視頻網站Netflix顯然是其中的一家。Netflix顛覆了全球影視娛樂行業，如今，包括蘋果在內的一大波公司正在模仿Netflix，推出基于原創影視的會員制視頻服務。

　　據外媒最新消息，在美股標普500指數中，Netflix已經成為過去十年中表現最佳的股票，回報率高達四十倍。該公司對于視頻和影視行業的一次次顛覆，也帶來了自身股價和市值的一次次躍升。

　　據報道，在2010年代初，Netflix只有大約1200萬會員，他們每月支付9美元，主要是為了在信箱中收到Netflix寄來的DVD影碟，當時，這家公司價值幾十億美元。

　　有先見之明的投資者越過了DVD光盤，他們相信Netflix首席執行官雷德·哈斯汀對未來網絡視頻未來的愿景，這些投資者達成了這十年最成功的投資交易。

　　2010年1月1日對Netflix股票的100萬美元買入“賭注”今天將價值接近4300萬美元。根據上周五周五收盤價格計算，該股這十年回報率高達4181%，超過了標普500所有成份股。過去十年，標普500指數上漲了189%。

　　值得一提的是，2010年11月，Netflix取代紐約時報公司進入了標普500指數成份股清單。

　　Netflix現在的市值已接近1480億美元，這使它成為美國40家最有價值的公司之一。

　　股價的快速上漲一直困擾著那些關心利潤和現金等基本財務指標的投資者。該公司運營利潤率很低，有時是非常低，自由現金流為負，這也體現了消費者希望看到的影視娛樂內容的購買成本。

　　此外，從蘋果到迪士尼，現金充裕的競爭對手不斷增加，迫使Netflix在電影和電視節目上增加支出，以防止客戶取消會員。

　　韋德布什證券公司的分析師邁克爾·帕特一直以來唱衰Netflix，一再稱該公司的估值“毫無根據”，并警告客戶稱，Netflix持續燒錢，另外影視作品內容開始向競爭對手流失。

　　對于Netflix來說，生存威脅不是假設情景，危機非常真實，最真實的莫過于2011年的“Qwikster風波”。當年7月，Netflix掌門人哈斯汀分拆了DVD影碟和網絡視頻的會員，提高了會員價格，然后在9月份宣布將DVD租賃業務更名為“Qwikster”。

　　隨后，會員紛紛逃離，股價在四個月內暴跌75%，迫使Netflix放棄分拆計劃，并且籌集4億美元緊急資金。

　　Netflix董事會成員、早期投資人者杰伊·霍格(Jay Hoag)共同領導了2011年末的融資。霍格的公司“技術交叉投資公司”(TCV)投入2億美元來換取Netflix可轉換債券。這家公司相當于以每股12.26美元的價格收購了1600多萬股Netflix股票。該股目前的交易價格超過336美元，TCV目前的股份價值約為16.6億美元，而且在此之前，這家公司已經出售了Netflix的部分股份。

　　“如果你是對的，當你與眾不同的時候，你最終會獲得最大的回報，”霍格說。

　　在回憶TCV對Netflix公司的投資時，霍格告訴媒體稱，Netflix有四個因素違背了傳統智慧，但是TCV公司卻“另類”看好。這包括：

　　公司團隊——在價格上漲和Qwikster風波后，“Netflix管理團隊幾乎一夜之間從被視為偉大變成愚蠢和無能”，他說。TCV信任作為Netflix聯合創始人的哈斯汀，反對批評者的觀點。

　　網絡視頻——當時電影制片廠專注于數字下載，而Netflix則在推動視頻點播模式，即在你想看的時候，在你想看的任何地方，從任何設備上觀看。高速寬帶的快速擴張將對Netflix有利。

　　版權——電影公司說Netflix負擔不起優質視頻內容，但Netflix正在推動一種新模式，而且該公司過去也證明能夠讓一個行業賺到錢。

　　國際擴張——當時，Netflix剛剛開始走出美國，2010年末在加拿大推出，2011年在拉丁美洲推出。歐洲大部分地區都在2012年的擴張路線圖上，未來還有日本和印度。

　　霍格承認，總體而言，這個故事比公司預期的要好。在投資的時候，原創影視內容只是公司的一個亮點，還沒有足夠的成功把握。一個名為“莉莉·哈默”的挪威節目預定于2012年初在北美Netflix平臺首映，但僅此而已。

　　現在，原創影視內容已經成為Netflix的核心競爭力。

　　Netflix預計2019年在原創影視內容上支出150億美元，比兩年前增長了近70%。在公司工作了19年的資深首席內容官泰德·薩蘭多斯(Ted Sarandos)去年表示，85%的新支出都用于原創。為了刺激這一消費熱潮，Netflix在過去兩年里借入了近100億美元，這一時期的債務增加了一倍多，使該公司的債務幾乎是股本的兩倍。

　　內容爭奪

　　股東中開始出現了質疑聲。Netflix今年26%的股價漲幅落后于標普500指數3個百分點，落后于科技股20多個百分點。

　　迪士尼、AT&T旗下華納傳媒公司以及NBC電視臺都已經或者準備推出網絡視頻服務，這引發了人們的真正擔憂，即競爭對手將會限制Netflix的版權授權。

　　這種現象始于今年，NBC環球公司宣布將把經典美劇《辦公室》從Netflix搬出來，在自家平臺上播出，《老友記》則搬到了AT&T旗下的HBO Max服務。

　　韋德布什公司的分析師帕特說:“你找不到任何一種媒體平臺媒體，在這種媒體平臺上，內容的創作者讓內容的發行者獲取所有的價值。它不存在。”

　　帕特給Netflix制定的目標股價為188美元，意味著未來還有44%的下跌空間。他曾經在2011年下調了Netflix股票評級，導致任何聽從他建議的人錯過了一次歷史性的反彈。

　　今年早些時候，他認為自己對Netflix的悲觀觀點有一個“時機問題”，“隨著時間的推移，我們肯定是對的”。他稱Netflix是一只“神話般的股票”，并堅持認為這家公司的現金消耗和對內容的昂貴爭奪最終會反映在股票價格上。

　　在熱門節目流失的情況下，Netflix的策略是投入更多資金，獲得優質原創節目，然后瘋狂推廣它們。

　　馬丁·斯科塞斯的《愛爾蘭人》、諾亞·鮑姆巴赫的《婚姻故事》和艾迪·墨菲制作并主演的《多美蒂是我的名字》是Netflix2019年的三部原創電影，這一年該公司獲得了金球獎提名。與此同時，《奧扎克》、《皇冠》、《科明斯基方法》和《紙牌屋》(Netflix2013年的第一步熱門劇集)推動該公司獲得了眾多艾美獎提名。

　　雖然Netflix制作并擁有一些原創作品，如艾美獎獲獎作品《陌生人》，但它的大部分內容都是從外部獲取版權的。這些版權授權越來越全球化，這意味著Netflix可以向日本、印度和東歐的用戶推銷視頻會員，而不必擔心每一個國家和地區的版權問題。

　　2019年第三季度末，Netflix的會員人數飆升至1.583億，四年內翻了一番多。海外會員增長一直是催化劑，非美國用戶現在占總數的62%，高于2017年同期的51%和2015年的36%。

　　舊金山SoMa股權公司首席投資官吉爾·西蒙(Gil Simon)表示:“10年前，我們不知道Netflix在開發原創影視內容方面有多出色，也不知道這些內容在全球會被廣泛接受。”

　　西蒙非常看好Netflix——他稱Netflix是“我所做的唯一最好的投資”，在他管理的200億美元資產中，Netflix股份占到了一成。

　　西蒙說:“市場上沒有任何視頻廠商能與Netflix會員的規模和參與度相媲美。這是獲取新內容的一個非常強大的優勢。”

　　在去年12月的一份文件中，Netflix首次將用戶分解到四個全球區域。北美排名第一，歐洲、中東和非洲地區排名第二，有4740萬付費會員，其次是拉丁美洲2940萬和亞太地區1450萬。

　　Netflix的觀眾越多，公司的內容開支意愿越強，Netflix在好萊塢的影響力也就越強大。一路走來，它獲得了業內大亨的全力支持，他們認為Netflix是大電影公司最強的抗衡力量。

　　11月，著名導演斯科塞斯在美國一家報紙上寫了一篇專欄文章，表達了他對電影現狀、獨立影院的消亡的不滿。作為一名專注于扭曲情節和復雜人物的導演，斯科塞斯寫道，“這是一個電影上映的危險時期”，而網絡視頻成為許多創作者唯一的真正選擇。

　　“這包括我，剛剛為Netflix完成一部電影的從業者，”他寫道。“Netflix，也只有Netflix讓我們能夠以我們需要的方式創造《愛爾蘭人》，為此我將永遠心存感激。”

　　“創作自主”

　　辛迪·丘拜克為HBO的《欲望都市》和美國廣播公司的《現代家庭》擔任編劇或制片人，她花了10年時間為一部電影尋找資金，這部電影講述了三位母親試圖與成年兒子保持聯系。

　　幾年前，她曾多次外出，直到與Netflix取得聯系。她展示了劇本(后來的《異地母子情》)，Netflix告訴她去找一個演員。她找到了屢獲殊榮的安吉拉·貝塞特，然后吸引了帕特麗夏·阿奎特和菲麗西提·霍夫曼。Netflix批準了這部作品，并給了劇組1200萬美元經費來創作。他們在紐約拍攝了27天，并于8月發行了這部電影。

　　截至10月，《異地母子情》是今年Netflix10部最受歡迎的原創電影之一，頭四周有2900萬人次觀看。丘拜克說，她得到了Netflix一個30人營銷團隊的大力支持，該團隊計劃如何在不同國家推出這部電影，將它翻譯成必要的語言，同時還為社交媒體營銷和面向最相關的受眾提出策略。

　　丘拜克說，即使獲得這些幫助，但是當談到這部電影的實質和導演方式時，Netflix的姿態是放手不管。

　　“如果你想拍一部電影，按照你的方式去做，”她說。“他們提供了很大的創作自主權。”

　　這種合作的缺點是沒有財務或報酬優勢。無論這部電影后續表現如何，吸引了多少眼球，丘拜克和工作人員獲得的報酬都是提前確定好的。

　　“有利有弊，”她說。“但是你的問題變少了。你拍了部電影。”

　　對于以當前股票價格進場的投資者來說，潛在的下跌空間是巨大的。FactSet的數據顯示，根據未來12個月業績預期，Netflix的市盈率為61.3倍，是標普500指數成份股中15只最昂貴的股票之一。

　　高債務、高成本和白熱化競爭意味著Netflix前路并非坦途。目前，這家公司的市值只有華納傳媒母公司AT&T的一半，收入只有AT&T的12%。

　　但是，因為Netflix花了整整十年的時間來應對挑戰并獎勵投資者，它創造了一種投資人害怕錯過的感覺，這種感覺可能是其他任何股票都沒有的。

　　SoMa公司的西蒙說，你只需看看全球機遇，看看Netflix如何從版權許可中獲得更多，并將其高成本轉化為最終利潤。他觀察到Netflix拍攝《皇冠》和《緝毒警》這樣的節目，并用特定地區的內容包裝它們，吸引了越來越多的會員。

　　這需要一段時間。Netflix預計其現金消耗將從明年開始下降，盡管該公司沒有說何時將自由現金流轉為正值。西蒙繼續會玩漫長的投資游戲。

　　西蒙表示，Netflix在日本、印度、東歐都會有很好的發展機會，該公司目前僅僅是接觸到冰山一角，而且目前很少有網絡視頻公司專注于這些市場，為這些國家地區生產內容。(騰訊科技審校/承曦)