被WeWork放棄的軟銀，陣痛還是災難

　　一個在創(chuàng)投圈廣為流傳的故事是，2017年孫正義問WeWork創(chuàng)始人諾伊曼，“你覺得在一場戰(zhàn)斗中，聰明人和瘋子，究竟誰會贏?”諾伊曼告訴孫正義，“瘋子。”后來，孫正義向WeWork投資了44億美金。

　　兩年后，孫正義還想繼續(xù)向WeWork注資。但時移勢易，WeWork似乎不太愿意接受這筆錢了。據鋅財經了解，在母公司We Company放棄IPO后，極度缺錢的WeWork一共收到了兩根橄欖枝：軟銀提供的新一輪股權融資的談判機會，還有摩根大通提供的數十億美元的債務融資協議。

　　WeWork

　　種種跡象表明，WeWork這次融資方案的選擇，不僅關乎自身，更牽扯到了軟銀以及孫正義的命運。

　　極度貧血

　　被譽為“寫字樓二房東”的WeWork，目前已經極度貧血。

　　媒體獲悉，WeWork手頭的資金，或將在11月耗盡。如果在11月之前沒有任何資金注入，將面臨資金短缺的風險。但要命的是，此時幾乎沒有人愿意當接盤俠。

　　據媒體報道，私人場外交易市場上關于WeWork的交易幾乎已經停止。而WeWork印度業(yè)務大股東吉圖·弗瓦尼(Jitu Virwani)也對媒體表示，WeWork與印度當地銀行ICICI Bank的1億美元談判已經破裂。

　　圍城外的人唯恐避之不及，城內的人也紛紛套現逃離。高盛CFO Stephen Scherr在財報會上證實，高盛已經將持有的WeWork股權減計了8000萬美元，遠低于摩根大通的預期。

　　軟銀集團

　　這一切的背后，折射出了WeWork市值暴跌的窘境。在撤銷IPO后，WeWork的市值也從當初的100億美金一路下挫。據鋅財經了解，截至發(fā)稿前，WeWork市值只剩下70億美元了。和當初最高的470億美元相比，如今只剩下個零頭。

　　也就是說，如果沒有融資進來，等待WeWork的只能是破產清算。但在關鍵時刻，軟銀、摩根都給出了解決方案。

　　據鋅財經了解，軟銀提出通過新的股債結合的方式，投資WeWork數十億美元。并且要求進一步邊緣化該公司創(chuàng)始人亞當紐曼。值得一提的是，在此前軟銀已經持有WeWork29%股權;而摩根大通則拋出了約50億美元的融資方案，包括至少20億美元的無擔保實物支付票據，但票息竟罕見地高達15%。鋅財經了解到，這幾乎是WeWork去年首次發(fā)行債券時所支付收益率的兩倍。

　　也就是說，軟銀想要控制權，而高盛在乎的是錢。

　　騎虎難下的軟銀

　　對孫正義來說，投資WeWork更像是一場豪賭，只不過和投資阿里巴巴的結果不同，如今整個軟銀需要為孫正義一個人的行為背鍋。

　　據鋅財經的消息，自2017年入股WeWork以來，孫正義就不斷對后者加碼，迄今為止軟銀已經對WeWork注資超過百億美元，已經持有后者29%的股份。尤其是在今年對WeWork注資20億美元后，后者的市值更是一路沖到了470億美元。

　　但孫正義一路高歌猛進的同時，軟銀內部人士早已經憂心忡忡。據外媒的消息，軟銀內部高管尼克什·阿羅拉(Nikesh Arora)和阿洛克·薩馬(Alok Sama)在孫正義對WeWork注資時，就建議對WeWork的估值不應該高于80億美元，一旦超出軟銀就應該撤手。隨著孫正義持續(xù)追加投資，兩位高管也相繼離開了軟銀。

　　孫正義的豪賭也引發(fā)了軟銀和投資者的緊張關系。鋅財經了解到，愿景基金、連同沙特阿拉伯公共投資基金和穆巴達拉投資公司，在19年早期的時候就放棄了孫正義倡導的對WeWork160億美元的投資，軟銀隨后將投資金額縮減至20億美元。

　　然而，WeWorkIPO的不順最終還是引發(fā)了軟銀的危機。據外媒報道，10月14日，軟銀的東京股票下跌7.3%，兩周內軟銀的市值直接損失了220億美元。

　　對此時已經泥足深陷的軟銀來說，撒手不管就意味著讓前期數百億美元的投入打水漂，這顯然是軟銀以及孫正義不愿意見到的。而孫正義顯然不原因承認自己的失敗，他在接受媒體采訪時表示，“與之前相比，WeWork出現的小危機只不過是小孩子的游戲。”

　　止損是不可能止損的了，WeWork挖完坑，軟銀只能跟在后面填。

　　燒掉未來的愿景基金

　　軟銀伸手WeWork的另一層原因，更在于其背后的愿景基金。

　　種種跡象表明，和愿景基金相比，軟銀砸在WeWork里面的錢不過是小巫見大巫。

　　鋅財經了解到，2016年10月，著眼全球市場的孫正義成立了愿景基金。隨后在2017年10月、愿景基金拿到了阿聯酋、蘋果、富士康以及軟銀自己等大財團募集的 930 億美元;在2018年，愿景又相繼拿到了軟銀集團、沙特阿拉伯主權財富基金、阿聯酋Mubadala投資基金在內的50億美元的投資。

　　手握大把現金的孫正義于是開啟了撒錢之旅。他曾經公開表示，計劃每兩三年募集一只1000億美元新基金，每年投資大約500億美元。而Uber、滴滴、OYO、波士頓動力，以及WeWork，都成功拿到了愿景基金的投資。據鋅財經了解，截至2019年10月，愿景基金共投資了82家科技公司。

　　精明的孫正義把算盤打得也很響。根據外媒報道，因為手里攥著1000億美金，僅協議中軟銀向投資者收取的 0.7%--1.3% 的服務費。這樣算下來愿景基金一年也能輕輕松松賺到10億美元。

　　然而最后的結果，卻和孫正義預料的大相徑庭。愿景基金投資幾項重要的投資，都指向了一個詞：燒錢。

　　鋅財經了解到，自今年5月份上市以來，Uber已較發(fā)行價跌去了30%的市值。2019年第二季度財報顯示，Uber虧損已達50億美元，刷新此前燒錢記錄;

　　WeWork招股書顯示，2016年至2018年三年內，公司合計虧損33億美元。到了2019年上半年，WeWork的凈虧損更是罕見地達到了9.04億美元;

　　曾被軟銀寄予厚望的波士頓動力，更是因為虧損嚴重而被谷歌賣給了軟銀，目前盈利上不明確。

　　2019年6月，軟銀官方數據披露，在其進行了總計642億美元的投資后，愿景基金已經獲得了62%的回報。但據鋅財經了解，愿景基金投資的大部分項目都未實現收益。在共享領域的投資接連出現收益不明顯后，LP已經對愿景基金逐漸喪失了信心，甚至影響了愿景二號資金的募集。

　　根據外媒的消息，目標規(guī)模為1080億的愿景二號基金，已確認承諾出資的公司只給出了380億美元的承諾，而剩下的700億美元缺口還尚無著落。

　　除此之外，WeWork的暴雷也引發(fā)了投資機構對愿景基金的重新審視。知情人士告訴媒體，知名投資機構高盛壓縮對愿景基金的貸款頭寸，尋求將其轉手。鋅財經了解到，在過去的幾個月里，高盛已經接觸了多家金融機構，而為了將愿景的擔保證券出售，高盛更是打出了降價、以及將證券拆分至最小5000萬美元的方式，準備套現離場。

　　陣痛還是災難

　　孫正義顯然沒有預料到，1000億美元的資金，竟然在如今集體引發(fā)暴雷。他在接受外媒采訪時表示，“距離結果還有很長的路要走，這讓我感到羞愧和不耐煩。”

　　然而在孫正義和軟銀給WeWork 擦屁股時，后者顯然不打算消停。據鋅財經了解，與向軟銀出售自己的股權相比，WeWork 更傾向于摩根大通牽頭的約50億美元的融資方案。對此，彭博行業(yè)研究分析師Arnold Kakuda在一份報告中表示，“即使債券收益率超過10%，對面臨其他不利因素的燒錢業(yè)務可能也沒有什么胃口。”

　　而這樣一來，WeWork帶給軟銀的，就不僅僅是陣痛這么簡單了，甚至可能會演變成一場災難。

　　WeWork的選擇不僅關乎自身，更關于孫正義和軟景的命運。值得一提的是，如果WeWork真的“不識時務”的選擇了摩根大通，孫正義聯合董事會聯合逼宮CEO的事件不知是否會再次上演。

　　文 | 陳凱樂