科技新星困局：除了盈利擁有一切

　　4月19日消息，據(jù)國外媒體報道，很多獨(dú)角獸企業(yè)已經(jīng)于今年或者即將于今年上市。這些公司往往擁有炫酷的品牌產(chǎn)品、數(shù)百萬用戶甚至于魅力十足的領(lǐng)導(dǎo)者，但問題在于其基本都處于虧損之中。在表面的繁華背后，如何實(shí)現(xiàn)盈利才是投資者應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問題。

　　投資者經(jīng)常用諸如熊、牛、鷹、鴿子和狗等動物名稱來描述商業(yè)世界的不同公司。而那些價值超過10億美元的私營科技公司被稱為獨(dú)角獸，通常被認(rèn)為是強(qiáng)大的、世界一流企業(yè)。下個月，優(yōu)步將通過首次公開募股(IPO)融資約100億美元，這可能成為今年規(guī)模最大的IPO。這也是繼阿里巴巴和Facebook之后，美國科技公司中規(guī)模第三大的首次公開募股。Airbnb和WeWork可能會效仿已經(jīng)上市的Lyft的舉措，而Pinterest也剛剛上市。在中國市場，始于去年的IPO熱潮仍在繼續(xù)。由于各個公司的炫酷產(chǎn)品和擁有的龐大用戶群，這些公司的總估值達(dá)到了數(shù)千億美元。它們和自己的風(fēng)險資本支持者正爭先恐后地推銷股票。然而，這些獨(dú)角獸企業(yè)普遍存在一個問題:它們的商業(yè)模式。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，12家已經(jīng)于今年上市或者即將上市的獨(dú)角獸企業(yè)去年合計(jì)虧損140億美元，自成立以來已經(jīng)累計(jì)虧損470億美元。他們的業(yè)務(wù)涉及從叫車服務(wù)到辦公租賃的各個方面，經(jīng)常會通過大幅打折加速營收增長。這樣做的理由是硅谷所謂的“閃電式擴(kuò)張”，目的是征服“贏家通吃”的市場，或者簡單地說，就是為了尋找金礦而快速進(jìn)行圈地。

　　然而，一些獨(dú)角獸企業(yè)缺乏其創(chuàng)始人所宣稱的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和參與門檻。與此同時，更嚴(yán)格的監(jiān)管將限制他們快速行動和打破常規(guī)的自由。科技企業(yè)家及其支持者需要重新思考，在建立公司并將創(chuàng)意商業(yè)化方面，什么是不可持續(xù)的做法。

　　今天獨(dú)角獸企業(yè)的做法在25年前是不可能的。1994年，只有60億美元流入風(fēng)投基金，而風(fēng)投基金對科技公司進(jìn)行的投資一共只有數(shù)百萬美元。電商亞馬遜于1997年IPO之前，公司總共只籌集了1000萬美元的資金。隨著時間的推移，這一狀況發(fā)生了變化。首先是得益于云計(jì)算、智能手機(jī)和社交媒體的發(fā)展，初創(chuàng)企業(yè)得以在全球迅速擴(kuò)張，快速增長變得更加容易。而低利率讓投資者追逐回報。此外，包括谷歌、Facebook、阿里巴巴和騰訊在內(nèi)的少數(shù)超級明星企業(yè)證明，巨大市場、高利潤和市場領(lǐng)導(dǎo)地位，加之有限的實(shí)物資產(chǎn)是數(shù)不清的財(cái)富的秘密。突然之間，科技變成了把這個神奇的公式應(yīng)用到盡可能多的行業(yè)，用大量的熱錢來加速這個過程。

　　毫無疑問，“獨(dú)角獸”比2000年科技泡沫中的“火雞”更有實(shí)力，比如IPO僅10個月后就宣告破產(chǎn)的Pets.com。打車應(yīng)用比出租車更方便，送餐上門快如閃電快捷，流媒體音樂也比下載文件要更好。與谷歌和阿里巴巴一樣，獨(dú)角獸企業(yè)擁有龐大的用戶基礎(chǔ)。他們的核心業(yè)務(wù)可以通過IT服務(wù)外包給云提供商來避免擁有重資產(chǎn)。正如招股書所指出的，它們的銷售增長迅速。

　　令人擔(dān)憂是，它們的虧損反映的并不是暫時的增長陣痛，而是競爭激烈的市場和良莠不齊的客戶群體。在主要的社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)對每個用戶的價值隨著用戶的增加而增加，因此Facebook在社交網(wǎng)絡(luò)中占有67%的市場份額。獨(dú)角獸企業(yè)的力量沒有那么強(qiáng)大。盡管有補(bǔ)貼，但使用拼車服務(wù)的用戶并不局限于一家公司，這不難理解Lyft的股價比上市時的定價下跌了20%以上。任何人都可以租一間辦公室，出租辦公桌，而不僅僅是WeWork如此。一些獨(dú)角獸企業(yè)不得不與其他資金雄厚的競爭對手和老牌公司競爭。比如于2018年上市的Spotify其在美國流媒體音樂市場占有34%的份額，并將與蘋果展開正面交鋒。

　　由于獨(dú)角獸企業(yè)的市場競爭激烈，盡管銷量快速增長，但利潤率并沒有持續(xù)提高。因?yàn)閾?dān)心失去客戶，公司高管們不敢削減龐大的營銷支出戶。許多公司還在爭先恐后地開發(fā)輔助產(chǎn)品，試圖從用戶身上賺錢。如果Uber業(yè)務(wù)仍沒有太高的門檻，那么這個“獨(dú)角獸”就會面臨一個永遠(yuǎn)的問題：如果Uber真的價值1000億美元，而目前只投資了大約150億美元，那么它的競爭對手或者老牌科技公司為什么不來碰碰運(yùn)氣?

　　外部因素也會使閃電戰(zhàn)更加困難。早期的公司并沒有面臨太多的規(guī)則，所以他們大可以先無畏向前，然后再乞求寬恕。獨(dú)角獸也紛紛效仿這一點(diǎn)：Airbnb避開了酒店業(yè)務(wù)的稅收，Uber也繞過了出租車牌照方面的規(guī)定。如今監(jiān)管正在逐步完善。獨(dú)角獸企業(yè)的投資者通告中往往會有幾頁專門講述它們面臨的法律風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險。

　　當(dāng)然，所有這些都對消費(fèi)者有利。所有的錢都扔在了消費(fèi)者身上。這12家公司每年向公眾提供的補(bǔ)貼高達(dá)200億美元。盡管搜索和社交媒體等科技行業(yè)的制高點(diǎn)已被壟斷，但獨(dú)角獸企業(yè)至少在其它領(lǐng)域創(chuàng)造了競爭。

　　與此同時，投資者需要保持冷靜。對于諸如谷歌和阿里巴巴成功將自身打造成一個全新的企業(yè)集團(tuán)這些事實(shí)，人們往往激動不已。事實(shí)上，大多數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)需要應(yīng)對長期的利潤低迷，面臨著一場曠日持久的消耗戰(zhàn)。最終，陷入困境的公司可能會被收購。

　　最終硅谷獨(dú)角獸企業(yè)的夢想成了什么?數(shù)十億美元正流向風(fēng)投、科技公司創(chuàng)始人和成立之初的員工。人們最熟悉的問題是，他們將為多少豪宅、慈善項(xiàng)目和個人興趣買單。最緊迫的問題是，這些資金將如何被用于新技術(shù)公司。以任何價格購買客戶的閃電運(yùn)營正在見頂。在“獨(dú)角獸”之后，必須設(shè)計(jì)出一種新的、更具說服力的初創(chuàng)企業(yè)。(騰訊科技審校/皎晗)