從大眾創業到個人天使，資本寒冬下的創投圈何去何從

　　“凜冬將至，我于今開始創業，永無休息。我將不娶妻，不買房，不生子。我將不計收入，不爭榮辱，我將不懼挫敗，上下求索。我將追逐自己的夢想，恪守客戶的托付，背負團隊的期盼，盡忠職守，生死于斯。

　　我是黑暗中的代碼，我是黎明前的航班，我是守護民生的堅盾，我是經濟創新的利劍。從午夜的海淀，到破曉的南山，我將生命與榮耀獻給我的事業，今夜如此，夜夜皆然。”

　　—— 改編自《冰與火之歌》守夜人誓詞

　　大眾創業：冬去春來

　　許多創業者都聽說過熊彼得的“創造性破壞”，知道企業家的價值就在于生產要素的重新組合，但創業者們或許沒聽過伍迪·艾倫的一句名言：“如果一件事情沒有遇到很大的阻力，那說明它還不夠創新。”

　　創業是一個復雜而創新的事情。“復雜“意味著創始人需要具備多種復合能力。明茨伯格在《管理工作的本質》中總結了管理者的三類十一種角色，照貓畫虎，我們觀察和總結了創業者需要適應的五種不同角色：朋友、領袖、商人、項目經理、業務員，每種角色都對應著不同的工作情境。“創新“意味著創始人需要學會擁抱變化，應對不確定性，大膽猜測，小心求證，也就是通過行業研究、客戶開發和精益創業的方法，逐步探索和驗證事實。

　　創業是一個復雜而創新的事情。許多創業者在上路之前，并沒有預料到這段旅程將會淋漓盡致的挑戰他們的人性和能力;并沒有預料到需要把創業這件事當作最親密的敵人和伙伴，尊重它，研究它，熱愛它，戰勝它，相愛相殺，與狼共舞。而當準備不充分的創業者遭遇資本的先熱后冷，“大眾創業，萬眾創新”這八個字，就經歷了一次過山車般的大喜大悲。起初，每個創業者都可以奢談夢想，福兮禍所倚;現在，每個路人都可以肆意嘲笑和侮辱創業者，禍兮福所伏。

　　創業是一個復雜而創新的事情，這一點決定了，創業成功本身就是一個小概率事件。如何提高創業成功率?寄希望于市場上出現一批全知全能的創業者，心性堅韌，智識過人，這是不現實的。復雜問題的解法需要think out of the box，跳出一點看全局，我們認為，也許問題的解法不在創業者身上，而在創投生態的另一側。

　　資本寒冬：吃水人和挖井人

　　創業與投資就像一枚硬幣的兩面，在大眾創業的另一面，我們看到的是，資本寒冬。

　　從2015年下半年開始，資本寒冬這個詞在創投圈成了口頭禪。經緯創投的張穎先生預言冬季長達兩年，隨后，大量早期創投機構在2015年中先后停止了對項目的投資，市場交易量幾乎是斷崖式的下跌。在風險投資這片荒原上，從2014年開始被熱錢推動入場的新狼群跑了兩圈，覺察到不對，紛紛駐足觀望，抱團取暖。

　　到了2016年年底，資本寒冬已經持續了一年半，今天的情況是什么呢?我們援引清科創投統計的募資和投資數據觀察一下風險投資市場，如下圖：

　　對比一下募資和投資的數據，也就是投資機構們口袋里有多少錢，又投出了多少錢。我們會看到，2015年是貨真價實的資本寒冬，風險投資機構募到了7,849億人民幣，只投出了5,255億人民幣，口袋里還留下了2,594億人民幣;2016年，風險投資機構募資13712億，投資7449億。

　　我們發現，募投數據不但沒有下降，而且跟2015年相比，募資額增長75%，投資額增長42%。既然募投數據這么活躍，為什么廣大創業者感受到的依然是融資難，市場寒風凜冽呢?這就要拆開看看風險投資市場的結構，特別是看看幫助創業者完成從0到1的天使投資。

　　2015年，天使投資機構募資200億人民幣，投資100億人民幣;2016年，天使投資機構募資169億人民幣，投資122億人民幣，基本與2015年持平。換句話說，2015年天使投資出現了斷崖式下跌，而2016年，天使投資市場依然慘淡的趴在谷底，除了老練的投資者如真格，英諾，老鷹等在大量投項目，絕大多數基金處于觀望狀態。

　　2016年的資本寒冬，是早期創業者的寒冬，機構放棄了風險更高的早期投資，抱團取暖投資后期項目，跑到行業冠軍的項目反而可以借機獲得更多融資，更大發展。2016年的明星項目共享單車系，就是典型的冬季受益者。

　　然而，所有人都能看出，這樣的市場結構是無法持續的。俗話說，吃水不忘挖井人，在資本的市場上，早期投資者是挖井人，后期投資者是吃水人。如果一個市場的結構出現了倒掛，有人吃水，無人挖井，市場上的資產端很難出現大規模增長。小基金沒有項目可投，優秀人才遠離創業，這樣的逆向循環還將繼續下去。

　　在這樣的市場結構下，早期創業者就像沙漠長征，死亡行軍，只能依靠自身、家人和朋友的力量苦苦支撐，一旦走出沙漠，成為了行業冠軍，那么就會廣受資本追捧;如果走不出沙漠，那只有死路一條。

　　大家都在做錦上添花，而不是雪中送炭，這樣的市場結構合理嗎?早期創業者們一睜眼就處在貧瘠的沙漠，而不是綠洲，這樣的生態能夠支撐“大眾創業，萬眾創新”的目標嗎?眾創空間本來應該承擔創業綠洲的角色，本來應該成為創業創新公共平臺的核心節點，但眾創空間從業者們發現自己都無法在沙漠中生存下來，更不要說如何幫助創業者。

　　然而，在這個生態中，我不會選擇譴責風險投資機構，商有商道，機構存活的目的就是保證自身的生存，并為股東賺取價值。風險投資是一個高智力門檻的服務型行業，服務業賣的是人的時間，因此風投和咨詢公司一樣，在供給端受限的情況下，都會選擇走向高客單價的市場，也就是走向后期市場。

　　依然是跳出一點看全局，我們認為，問題的解法也不在投資機構或者融資顧問(FA)身上，問題的核心是創投生態中缺失了挖井人，也就是天使投資人。

　　創業綠洲：時代呼喚個人天使

　　中國的創投市場缺少天使投資人嗎?也許有人會說，我們不是有徐小平、李開復、蔡文勝、王利杰等等許多明星天使嗎?

　　當我們討論天使投資人的時候，我們首先應該明確的是，天使投資在創業生態中提供什么價值?起到什么作用?如果僅僅是投錢，天使投資人和機構之間有什么區別?天使投資和其他的融資方式，比如朋友借錢，賣套房子，幾個合伙人湊點積蓄有什么區別?

　　拆開看創業從0到1的過程，哪些是天使投資人能提供的核心價值?我們列出了如下的可選項：

　　戰略：制定戰略、戰略轉型(Pivot)、關鍵決策(資源分配)

　　執行：績效改進、產品設計開發、營銷策劃、運營

　　專業服務：財務、法務、獵頭、人力資源管理、軟件外包、設計外包

　　資源整合：供應鏈、渠道、媒體、金融

　　情感：幫助創業者克服孤獨與焦慮

　　資金：錢

　　我們認為，戰略(包括戰略制定、轉型和決策)，以及執行中的績效改進，是天使投資人的核心價值，換句話說，對于創業者來說，天使投資人需要作為一個冷靜的旁觀者，扮演顧問和教練的角色。顧問的核心價值是協助創業者“定戰略”，教練的核心價值是督促創業者執行。戰略與執行一脈相承，在這個過程中，對于創業項目商業價值和商業模式的判斷，是天使投資人的核心技能。而這一點，也恰恰是投資者的硬技能(Hard Skill)之一。

　　當我們把天使投資人不僅僅看作一個投資人，而是一個“戰略顧問”或者“聯席CEO”的時候，市場上需要的就不是幾個明星天使，而是大量懂行業，懂創業，扎扎實實的能夠幫助創業者，共建創業綠洲的個體天使投資人。“創投國十條”明確將天使投資定義為非親屬個人，用自有資金直接開展的投資行為，這批有情懷，有方法，能夠幫助創業者的人，就是創業生態缺失的另一半，我們稱之為“個人天使”。

　　中國需要多少天使?精一天使公社的創始人李漢生先生曾經在一篇文章中預測，中國需要10萬名天使投資人。這個數字看起來不可思議，但我們看一組對比數據：

　　美國有30萬個人天使，每年投出7萬個項目，遠遠超過中國的天使輪次項目數，可以看到，中國的天使投資生態還遠遠不能支撐大眾創業，萬眾創新。

　　對比個人天使與機構投資數量能夠看到，在美國，個人天使投資案例數占94%，個人天使才是大眾創業時代最廣泛的投資主體，是創投生態最基層的參與者;個人天使的投資金額達到了驚人的241億美元(折合1665億人民幣)，一算可知，人均投資額約在8萬美元(折合55萬人民幣)。

　　參考美國，我們可以勾勒出中國個人天使的畫像，這些天使絕大多數是中小企業主，職業經理人，以及其他高凈值人群。他們熟悉某一特定行業，依靠自身的行業經驗和管理知識，幫助創業者打磨商業模式，督促績效改進。他們通常通過合投的方式參與天使投資，平均每年投2個項目，絕大多數項目單筆投資在10-30萬元之間。如果中國能夠擁有10萬名個人天使，這些天使每年會投出5萬個項目，構成大眾創業的基礎生態。

　　從大眾創業，到全民天使，創投生態的兩個半圓才能拼在一起，形成完整的創業綠洲。今天的大眾創業之所以會陷入困境，是因為我們不能奢望創業者自身全知全能，自己賣房創業，是因為機構遠離了早期投資，更是因為市場上缺少了陪伴創業者，幫助創業者，投資創業者的早期天使。

　　作者：趙鑫

　　來源：創業最前線