京東到底盈利沒？好消息滿天飛股市高開低走

　　京東到底盈利了沒有?

　　在2016年中國500強虧損公司排行榜中，京東因虧損93.7億元被封為“虧損王”，但股價一種走高，2017年，京東號稱首次全面盈利，但股價卻高開低走。

　　3月2日晚，京東發布了2016財年第四季度及全年財報。財報顯示，2016年全年凈收入為2602億元人民幣，同比增長44%;2016年全年非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈利潤達到10億元人民幣。

　　在提交給SEC的英文財報原文中顯示，京東2016年Q4凈虧損為16.7億元，全年凈虧損為34.7億元。

　　業界認為這不過是利用不同的財務方法，讓業績數據變的好看一些。艾媒咨詢CEO張毅告訴品途商業評論，“ 京東的凈利潤只有10億人民幣，這種規模的盈利可以在財務上合法運作出來，例如某些費用押后結算。并且數千億的營收而只有10億的盈利，不具有說服力。

　　1.盈利只是會計手法

　　3月2日晚，京東發布了2016財年第四季度及全年財報。財報顯示，2016年全年凈收入為2602億元人民幣，同比增長44%;2016年京東全年交易總額(GMV)同比增長47%，達到6582億元人民幣;2016年全年非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈利潤達到10億元人民幣。2015年全年非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈虧損為9億元人民幣。

　　在一系列亮眼成績單中，有一個前提卻不容忽視：不管是京東財報的新聞稿，還是聲稱京東盈利的媒體報道里，我們都能發現前提是在非美國通用會計準則(Non-GAAP) 下。根據財報數據表示，京東在2016財年凈虧損超過30億元，在非美國通用會計準則下卻變為盈利10億人民幣。

　　在美國通用會計準則的百度百科里，有這么一句話：會計師使用普遍公認的會計原則(GAAP)，以引導他們記錄和報告財務信息。公認會計原則包括一套廣泛的，被會計界和證券及交易委員會(SEC)制定了的原則。而京東在財報中有以下說明：在評估業務時，公司考慮并使用非GAAP指標作為審查和評估經營業績的補充措施。這些非一般公認會計準則財務衡量標準的編制方式并非旨在單獨考慮或替代根據普遍接受的會計原則編制和提交的財務信息美利堅合眾國(“美國公認會計準則”)。

　　一般說來，在納斯達克上市的中國公司比較喜歡用Non-GAAP以撐起公司的良好形象，比如唯品會、去哪兒以及現在的京東。

　　“京東的凈利潤只有10億人民幣，對于它的整體規模來說非常小。”艾媒咨詢CEO張毅向品途商業評論表示，這種規模的盈利可以在財務上合法運作出來，例如某些費用押后結算。而微小的利潤不具有說服力，只能說明公司正在盈利的臨界點上。

　　23.4億股權激勵成本、21.8億無形資產和投資減值、16.2億攤銷。京東沒有將這三部分的成本計入Non-GAAP之中。

　　對此，品途商業評論向京東求證，京東公關部負責人表示以上三方面虧損均為非現金費用，并不牽涉任何現金流出。其中，投資減值包括京東投資的企業(如途牛、易車等)市值下降時，京東要根據比例承擔一部分虧損。

　　在香港上市的現代牧業(01117.HK)曾與資本簽訂對賭協議，表示如果股價達不到協義的要求，現代牧業將向資本方支付但現代牧業在此次盈利警告中特別提到，基于市場因素導致的上半年股價下跌，預計將向Success Dairy支付4億元。雖然沒有實際支付，但現代牧業仍然計提并將財務顯示為虧損，這是一種審慎原則。

　　2.自營的危機

　　從京東2016全年財報來看，全年GMV為6582億人民幣，同比增長47%。但如果拿京東前幾年的財報來比較，就會發現京東的GMV增速不斷下滑是不爭的事實。

　　2014年京東GMV增長107%、2015年GMV增長84%。雖然營收數字依舊增長，但是增速卻在放緩，呈現斷崖式下滑，另外，財報中顯示京東開放平臺GMV占比已經接近50%，第三方平臺增速如此之快，證明了自營模式考驗著京東的盈利能力，有媒體表示由此可見京東的迫切盈利之心。

　　分析人士告訴品途商業評論，第三方平臺增速明顯高于自營，這項業務給自營帶來極大的壓力。一方面，主營業務遭遇到了瓶頸，不得不依靠第三方平臺毛利率的增長來補充現金流;然而另一方面，第三方平臺也帶來了經營和管理之上的壓力。

　　京東以自營電商起家，賺的是差價，模式重，毛利潤率低。引入“第三方”賣家，收取“平臺使用費”、“扣點”和放貸賺利息，毛利潤率可達70%左右。

　　3.為何如此重視盈利？

　　在2017年會上，劉強東稱要從零開始，把一切歸向原點，瞄準技術。這一行為得到了很多人稱贊。

　　在上市之后不斷虧損，股價卻能上揚，人們會自然而然地把京東標榜成為亞馬遜一樣的企業。

　　亞馬遜依靠的是AWS云服務與硬件產品的良好口碑，在多元化的增長中戰略布局。但是京東掌握的技術實力落后于任何一家互聯網巨頭，甚至一直有人調侃“京東只有劉強東一個程序員”。

　　無法否認京東正在崛起，健康的現金流，并且是用臨時的虧損換長遠的發展，投資人也對此非常樂觀，這也是為什么2015年京東虧了95億，公布財報當天股票卻大漲的原因。

　　而2016財報出現之后，京東的股價卻出現了高開低走，顯然滿屏的盈利新聞稿沒有蒙蔽股市的眼睛。

　　在存在爭議之時，為什么京東要宣布公司已盈利?張毅告訴品途商業評論，京東很希望通過盈利來向投資方和合作伙伴證明自己。

　　“京東目前為止的成績給人感覺都不錯，但其重資產經營模式是否良性一直被人詬病。對于京東而言，模式的對錯需要用業績來證明，而過去兩年的盈利狀況沒有證明劉強東的觀點。”

　　為了突破核心自營業務的增長瓶頸，京東寄望向三到六線城鎮的擴張能夠彌補一二線城市的乏力。但下沉渠道在進展緩慢的同時，還拉高了營銷、物流等費用，進一步增加下沉難度。例如2016年年初宣布未來要在縣鎮開店兩萬家，最近已經降調到一萬家。

　　但也不能否認，京東也是有亮點的。無論如何，京東虧損的確收窄了，會讓投資者看到希望。

　　在金融業務方面，3月1日京東集團簽署了重組京東金融的最終協議。依照該協議，京東將出讓所持有的全部京東金融股份，相當于京東金融68.6%的股份。為此，京東將獲得約143億元現金以及在京東金融未來實現累積稅前盈利后，獲得其稅前利潤的40%。其下一年度的報表將會很好看。