首次全年盈利，知乎的賺錢邏輯變了

　　文/王慧瑩

　　中國互聯網內容賽道發展二十多年，始終橫亙著一道全行業的終極命題：專業內容社區能否徹底擺脫流量至上、燒錢換規模的行業宿命，在原生社區調性與商業可持續性之間，找到一條不撕裂、可長期發展的平衡之路?

　　作為專業問答社區，知乎過去15年始終站在這一命題的核心考場。經歷多次盈利預期又落空，知乎似乎終于跑通了商業閉環。

　　3月25日，知乎發布2025年第四季度及全年業績報告，報告顯示知乎全年經調整凈利潤3790萬元，首次實現Non-GAAP盈利。

　　對于知乎而言，這份成績單的意義遠不止財務數字本身，創始人周源將2025年定義為知乎的結構性轉折點。

　　不可否認，這份全年盈利的財報中，仍存在著收入下滑、付費會員下跌等隱憂。但至少，知乎給整個內容行業拋出了答案：健康的商業敘事不是靠燒錢擴張的增長神話，而是靠精細化運營實現的自我造血。

　　在過去幾年里，知乎經歷了短視頻沖擊下的用戶焦慮、廣告寒冬中的收入陣痛，以及內容社區商業化路徑的反復探索。當AI時代來臨，知乎問答社區的存在必要性也迎來質疑。

　　然而，知乎是擅長打破質疑的，或者說知乎是不在乎質疑的那個。從營收結構看，付費會員扛起收入大旗，內容生意成為知乎抵御周期的壓艙石;從社區生態來看，AI已經開始影響知乎的內容生產和用戶使用體驗。

　　知乎依舊在證明，內容社區的核心競爭力并非流量規模，而是內容本身的價值。

　　1、知乎盈利，第一步靠不燒錢

　　2021年登陸美股與港交所開始，“盈利”就始終是資本市場對知乎最核心的拷問。如今，Non-GAAP全年盈利之下，知乎似乎找到了盈利之道。

　　討論一個公司的盈利，無外乎兩件事，一個是賺得多了，一個是花得少了。拆解知乎財報會發現，知乎屬于后者。

　　從核心數據來看，2025年知乎全年總營收為27.49億元，同比下滑23.6%。值得注意的是，知乎的營收收縮，并非被動的經營失速，而是知乎主動剝離低毛利、低協同、持續消耗現金流的非核心業務的結果。

　　最具代表性的是職業教育和營銷服務業務的收縮。2025年，營銷服務收入同比下滑32.3%，職業教育在內的其他業務也在戰略收縮中大幅下降近38%。

　　與此同時，截至四季度末，公司賬面現金及等價物、定期存款與短期投資合計達44.5億元，為后續投入提供了充足緩沖。

　　不過，知乎不會燒錢換增長，而是追求高質量發展。CFO王晗在財報電話會上明確表態：“知乎不會回到過去為追求增長而不惜燒錢的方式。公司會謹慎考慮新業務，選擇能夠看到ROI且適合知乎資源稟賦的方向進行投入。”

　　營收主動收縮的同時，知乎的盈利核心指標展現出的韌性與改善力度，是其實現全年盈利的核心。

　　2025年知乎總營運開支同比大幅下降19%，從2024年的26.62億元收縮至21.55億元。拆分來看，三大核心開支均實現了兩位數的同比收縮。

　　其中，銷售及營銷開支12.52 億元，同比下降21.7%;研發開支5.25億元，同比下降28.3%;一般及行政開支2.51億元，同比下降23.9%。與此同時，知乎的收入成本也同比下降22.3%，從2024年的14.18億元降至11.01億元。

　　在所有降本動作中，人員成本的收縮最為關鍵，也最能體現知乎戰略轉型的決心。

　　知乎用更少的人員、更低的開支，完成了社區的正常運營與商業化的高效落地，人均營收、人均創利能力均實現了質的飛躍，這也是其經營利潤率大幅改善的核心支撐。

　　收入成本幾乎與營收降幅相當，也使得知乎的毛利率可以維持在高位。降幅甚至超過了營收的降幅，這也是其毛利率能夠維持高位的核心原因。2025年知乎全年實現毛利16.48億元，全年毛利率穩定維持在59.9%，同比微降0.7%。

　　財報電話會上，王晗回應了外界對“盈利后是否重新加大投入、影響利潤”的擔憂。他表示，知乎不會簡單走“今年盈利、明天在這個體量下盈利更多然后分紅”的路線。

　　更能體現盈利能力實質性改善的，是經營端虧損的大幅收窄。財報顯示，2025年知乎非公認會計準則下經調整經營虧損為2.69億元，同比大幅收窄33.6%，

　　拉長時間來看，知乎此次的全年盈利是一個水到渠成的結果。

　　2023年底，知乎創始人周源就定下了知乎2024年盈虧平衡的目標。這一既定目標下，知乎先在2024年第三季度實現最低虧損季度，又在2024年第四季度首次實現單季Non-GAAP盈利。

　　或許，盈利數字本身不重要，重要的是知乎找到了盈利的方向。

　　2、會員扛起收入，知乎賺錢邏輯變了

　　相比于降本盈利，靠營收優化營收結構的盈利邏輯更穩固、更耐打，知乎意識到了這一點。

　　2025年，知乎很重要的一個變化在于優化商業化邏輯。

　　過去很長一段時間，知乎的商業化高度依賴廣告營銷業務，該項收入一度占比超過半成。

　　廣告收入與宏觀經濟周期高度綁定，抗風險能力弱，隨著經濟周期下行，依賴廣告收入的知乎難免陷入燒錢換規模的焦慮中，但過度商業化又會影響社區氛圍，知乎陷入兩難。

　　2025年的財報，徹底扭轉了這一局面。財報顯示，2025年知乎付費會員收入達15.39億元，在總營收中的占比高達56.0%，首次全年占比超過50%，成為知乎的營收支柱。第四季度，該業務收入占總營收比重進一步攀升至51.8%。

　　與之形成對比的是，營銷服務收入占比從2021年的62.3%降至2025年的30.7%。第四季度，營銷服務收入占比降至36.5%。

　　一升一降之間，是知乎商業化邏輯的重構。相較于廣告業務，付費會員業務顯然更符合知乎“專業問答社區”的定位，也是知乎走出差異化的關鍵。

　　本質上，會員生意就是內容生意，意味著用戶愿意為知乎內容付費。這也會推動平臺持續產出高質量內容，而高質量內容又會進一步提升用戶粘性與付費意愿，形成內容—付費—內容反哺的正向循環。

　　這背后，“鹽言故事”作為知乎原創短篇故事平臺，在好內容的創作上發揮著越來越重要的作用。

　　2023年，知乎基于社區短篇故事的內容優勢，推出獨立App“鹽言故事”，用于內容聚合運營。依托這一平臺，知乎將優質內容IP從單一閱讀場景延伸至更廣泛的內容生態。

　　圍繞鹽言故事的內容供給，知乎搭上了AI短劇、漫劇的快車，成功吸引了用戶注意力。

　　具體來看，自制漫劇《瑤灼雪恨》上線四天即登頂抖音榜首并破億播放，授權作品《蓮花烙》《柔妃》等更是霸榜各大平臺，2026開年已售出百部版權。體現到財報中，是IP版權運營的亮眼表現。

　　2025年第四季度，包括教育、消費品及版權在內的其他業務，貢獻了7520萬元收入。其中，IP版權業務相關收入同比增長超過5倍，全年版權收益作者規模同比增長6倍。

　　鹽言故事的爆發，是知乎平臺內容價值的深度挖掘與全鏈路釋放。過去，知乎平臺上沉淀了海量的原創短篇故事、懸疑小說、情感故事等優質內容，但這些內容的商業價值，僅停留在會員付費的初級階段，大量IP的衍生價值被閑置。而鹽言故事的出現，搭建了一條商業閉環。

　　健康的內容生態下，截至第四季度末，知乎月均訂閱會員數為1220萬，雖較上年同期1410萬有所下滑，但付費用戶的活躍度與黏性保持穩定。周源在財報會上透露，第四季度大盤用戶正向互動的覆蓋率和頻率同比提升，新用戶留存率也顯著改善。

　　在聚焦核心內容業務的同時，知乎對非核心業務的主動收縮仍在持續。

　　2025年Q3開始，知乎職業教育因該業務體量較小，被并入“其他業務”。2025年Q4知乎其他收入同比下滑38.91%，財報中解釋，主要由于知乎職業培訓業務的戰略優化所致，部分被公司知識產權衍生品業務所產生的收入增長所抵消。

　　眼下，知乎不再追求付費會員規模的粗放式增長，而是轉向精細化運營，聚焦高價值付費用戶，提升付費質量與用戶生命周期價值，這種結構變動，是知乎走向成熟的標志。

　　3、盈利拐點之后，知乎用AI尋找增長確定性

　　盈利之后，一個更值得思考的問題在于，知乎的增長確定性來自哪里?

　　周源給出了清晰的答案——AI。周源在財報會中明確提出，2026年知乎的核心戰略，就是在夯實核心業務基礎的同時，加速對AI相關的商業化探索，進一步提升在更廣泛的AI生態中的戰略地位。

　　這兩年，伴隨大模型應用落地爆發，周源試圖用AI重構知乎，AI搜索是主攻方向之一，知乎直答應運而生，并推出專業搜索功能，接入超5000萬篇中英文文獻，成為國內首家提供AI搜索與正版論文庫一站式解決方案的產品。

　　利用知乎直答，知乎搭建起了從內容到專家網絡到AI工具的路徑。2025年第四季度，知乎直答的直接使用MAU同比增長超260%，次月留存率同比提升約83%。

　　周源在財報電話會中透露：“過去第四季度，用戶的互動頻率有所提升。用戶開始在評論區調用AI能力來進行事實核查，比如通過知乎直答來解釋一些專業信息。”

　　知乎直答的想象力正在顯現。和其他AI類產品不同，知乎看重的是“真人+AI”的新型社區生態，在知乎，AI不能稀釋真人內容的價值，更不能動搖知乎專業的根基。

　　2025年，知乎強調繼續“優質內容、專家網絡及人工智能能力”的協同發展。知乎的核心優勢之一，是沉淀了15萬來自科研機構、企業、專業領域的創作者。AI工具的核心價值，是幫助這些專業創作者剝離資料整理、基礎咨詢等重復性工作，讓其聚焦核心觀點與專業內容的輸出，讓AI成為放大知乎核心優勢的放大器。

　　正如此前周源在世界互聯網大會亞太峰會上演講表示，“專業創作者不僅不會被AI取代，每個行業10%的頭部專家價值都會被放大。隨著更強的專家不斷在社區變多，知乎的內容生態會更可信。”

　　AI+真人專業內容成為知乎社區的信任貨幣，也給知乎帶來商業化的可能性。

　　財報會上，王晗談到，未來知乎對AI的探索聚焦于兩大方向：一是AI短劇、漫劇賽道;二是AI相關數據服務。

　　AI短劇、漫劇是已經被用戶投過票的賽道，隨著AI技術的提效，短劇、漫劇生產流程中，最稀缺的莫過于IP創作，知乎鹽言故事的優質內容恰好可以滿足。王晗在財報會上提到，“AI短漫劇市場已被驗證為用戶愿意為AI內容付費的賽道，因此，在這一領域投入資源和精力，是實現AI收入規模化增長的一個良好選擇。”

　　另一邊的數據服務主要是依托專家網絡和社區沉淀的專業內容，知乎扮演“賣鏟子”的角色，持續為AI領域提供獨家制作的高質量數據。參考美國Scale AI、Surge AI等公司的發展路徑來看，高質量數據服務商可以在不依賴大規模燒錢的情況下，成長為擁有正向現金流的公司，這顯然是一條可行的路。

　　當然，吃到AI紅利不代表知乎要All in AI。王晗強調，2026年不會單純追求盈利增長，只會對有明確ROI、適配知乎生態的AI方向進行投入，在AI收入增長的同時，保證凈利潤處于健康區間。

　　2025年對知乎而言，的確算得上是結構性轉折點。這場轉折，始于一場刮骨療毒的降本增效，成于一次徹底的商業邏輯重構。

　　知乎終于走出了社區和商業化不可兼得的困境，又扎入了充滿想象力的AI紅海。長久來看，知乎盈利的價值并非證明自己能掙多少錢，而是證明自己可以將AI的想象力與專業的人結合，這或許才是知乎的加速器。