京東方回購(gòu)、TCL重組，顯示面板行業(yè)將走向何方?

　　3月末，京東方A(000725)與TCL科技(000100)相繼披露2025年年度成績(jī)單，疊加兩家企業(yè)近期密集落地的資本運(yùn)作，不僅展現(xiàn)出自身發(fā)展的新態(tài)勢(shì)，更共同勾勒出行業(yè)復(fù)蘇背景下，中國(guó)顯示面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展新圖景。

　　業(yè)績(jī)分化之下，盈利修復(fù)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化成共同主線

　　從2025年財(cái)報(bào)來(lái)看，兩家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但在增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力上呈現(xiàn)鮮明差異，而盈利修復(fù)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化則是兩家企業(yè)的共同特征。

　　京東方A全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2045.9億元，同比增長(zhǎng)3.13%，歸母凈利潤(rùn)58.57億元，同比增長(zhǎng)10.03%，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。顯示器件業(yè)務(wù)仍是業(yè)績(jī)“壓艙石”，貢獻(xiàn)超八成營(yíng)收，LCD五大主流領(lǐng)域及車載應(yīng)用面板出貨量連續(xù)多年全球領(lǐng)先，柔性O(shè)LED出貨量亦穩(wěn)步增長(zhǎng)。值得關(guān)注的是，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.14%至389.49億元，正成長(zhǎng)為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎，顯示“1+4+N+生態(tài)鏈”戰(zhàn)略架構(gòu)正加速落地。

　　相較之下，TCL科技展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。公司全年?duì)I收1840.6億元，同比增長(zhǎng)11.7%，歸母凈利潤(rùn)45.2億元，同比大增188.8%。核心子公司TCL華星表現(xiàn)尤為突出，營(yíng)收1052.4億元，同比增長(zhǎng)17.4%，凈利潤(rùn)達(dá)80.1億元，同比增長(zhǎng)44.4%，成為集團(tuán)利潤(rùn)的主要來(lái)源。這一成績(jī)主要得益于其在電視面板領(lǐng)域的深厚積累，以及大尺寸化趨勢(shì)下的成本與效率優(yōu)勢(shì)。

　　盡管營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不同，但兩家公司的財(cái)報(bào)共同揭示了一個(gè)積極信號(hào)：經(jīng)歷前幾年的周期性低谷后，2025年顯示面板行業(yè)需求明顯回暖。無(wú)論是TCL科技財(cái)報(bào)中“車載顯示、專業(yè)顯示等新興應(yīng)用領(lǐng)域增速顯著”的表述，還是深天馬A、維信諾等同行業(yè)績(jī)的改善，均印證了這一趨勢(shì)。消費(fèi)補(bǔ)貼政策落地、產(chǎn)品大尺寸化演進(jìn)以及下游消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇，共同為行業(yè)注入活力。

　　資本動(dòng)作密集推進(jìn)，差異化布局重塑行業(yè)格局

　　與年度業(yè)績(jī)發(fā)布幾乎同步，京東方A與TCL科技密集推出差異化資本運(yùn)作，既彰顯對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心，也在主動(dòng)布局中鞏固自身地位、重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　京東方于3月31日連發(fā)三份回購(gòu)計(jì)劃，這已是其近一年半內(nèi)第五次回購(gòu)，擬回購(gòu)A、B股用于注銷減資，并計(jì)劃以36億至63億元回購(gòu)A股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，近一年半已完成回購(gòu)金額25億元。盡管回購(gòu)力度較大，但京東方股價(jià)近三年來(lái)始終在3.6元至4.6元的底部區(qū)域震蕩，4月1日回購(gòu)計(jì)劃發(fā)布后股價(jià)上漲2.56%，報(bào)收4.01元/股，4月2日盤中微跌0.75%至3.98元/股，總市值約1474.36億元。

　　與京東方的回購(gòu)策略不同，TCL科技選擇通過(guò)定增并購(gòu)強(qiáng)化核心資產(chǎn)掌控。3月30日，TCL科技公告擬作價(jià)93.25億元收購(gòu)廣州華星45%股權(quán)，交易完成后將實(shí)現(xiàn)對(duì)其全資控股。作為TCL科技重要的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)主體，廣州華星2025年?duì)I收達(dá)160.39億元，凈利潤(rùn)11.58億元，同比大幅增長(zhǎng)，近九成營(yíng)收來(lái)自TCL科技。此次收購(gòu)將進(jìn)一步提升資源整合與協(xié)同效應(yīng)。此外，TCL華星2025年順利整合LGD廣州LCD工廠，t9項(xiàng)目二期全面投產(chǎn)，持續(xù)推進(jìn)印刷OLED與MLED兩大戰(zhàn)略賽道的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

　　行業(yè)迎來(lái)變局，從價(jià)格博弈走向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)

　　兩大龍頭的資本動(dòng)向背后，是顯示面板行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻變革。

　　從行業(yè)格局看，全球LCD面板產(chǎn)能持續(xù)向國(guó)內(nèi)集中，中國(guó)企業(yè)已占據(jù)全球七成以上市場(chǎng)份額，形成以京東方、TCL華星為核心的頭部陣營(yíng)，寡頭格局初現(xiàn)。2025年LGD與TCL科技完成廣州LCD工廠交割后，海外LCD電視面板產(chǎn)能僅剩一座日系工廠，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。同時(shí)，面板價(jià)格呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，2026年一季度，中小尺寸電視面板價(jià)格上漲1美元，中大尺寸上漲2-3美元，主要得益于下游備貨、世界杯賽事需求及供需關(guān)系收緊的支撐。

　　技術(shù)迭代方面，行業(yè)正迎來(lái)LCD與OLED協(xié)同發(fā)展的新階段。京東方董事長(zhǎng)表示，LCD仍將是未來(lái)十年顯示行業(yè)的主流應(yīng)用技術(shù)，而OLED作為新興技術(shù)，正成為全球顯示設(shè)備投資的核心。Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2026年全球顯示設(shè)備投資同比增長(zhǎng)32%，其中OLED增長(zhǎng)達(dá)68%，投資占比超80%，而LCD投資持續(xù)收縮至14%。頭部企業(yè)紛紛加大OLED布局，京東方柔性O(shè)LED出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)，TCL華星推進(jìn)全球首條高世代印刷OLED產(chǎn)線建設(shè)，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

　　值得關(guān)注的是，頭部企業(yè)折舊高峰已過(guò)，為盈利改善釋放空間。LCD產(chǎn)線屬重資產(chǎn)投資，折舊是成本的重要組成部分。京東方與TCL科技相關(guān)人士均表示，2025年已迎來(lái)折舊峰值，2026年起折舊將逐步下降，2027、2028年降幅將更加明顯，這將有效降低企業(yè)成本壓力，提升盈利水平。

　　直面短期成本壓力，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)明確

　　盡管顯示面板行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇向好態(tài)勢(shì)，但企業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)，短期內(nèi)成本壓力尤為突出。深天馬A在財(cái)報(bào)中提及，存儲(chǔ)芯片及PCB、POL等電子元器件價(jià)格上漲，導(dǎo)致面板廠商生產(chǎn)成本提升至少4%—5%，其中小尺寸手機(jī)OLED顯示需求短期承壓，給行業(yè)企業(yè)帶來(lái)一定經(jīng)營(yíng)壓力。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，行業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未變。TV、商顯等大尺寸面板業(yè)務(wù)，以及IT、車載等中尺寸面板業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，有望抵消部分成本壓力;同時(shí)，行業(yè)“大者恒大”趨勢(shì)愈發(fā)明顯，白牌廠商逐步退出，頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，將進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化。

　　展望未來(lái)，隨著行業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇、技術(shù)迭代不斷加速，以及頭部企業(yè)成本壓力逐步緩解，中國(guó)顯示面板產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。京東方與TCL科技作為行業(yè)雙雄，憑借差異化的發(fā)展策略與密集的資本布局，將持續(xù)主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展格局;在全球顯示產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，中國(guó)面板企業(yè)也將加速?gòu)?ldquo;規(guī)模領(lǐng)先”向“技術(shù)領(lǐng)先”轉(zhuǎn)型，在OLED、MicroLED等新興領(lǐng)域搶占發(fā)展先機(jī)，進(jìn)一步鞏固全球領(lǐng)先地位。