鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新周期開(kāi)啟 隔膜供需轉(zhuǎn)向緊平衡后龍頭率先受益

　　歷經(jīng)近兩年的價(jià)格下行及盈利承壓后，鋰電行業(yè)自去年四季度以來(lái)，中游材料開(kāi)工率回升，下游動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，加之儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等需求逐漸旺盛，鋰電行業(yè)轉(zhuǎn)向“質(zhì)的博弈”，新一輪周期開(kāi)啟。

　　今年1月，恩捷股份披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元至1.64億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中，第四季度業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，盈利彈性明顯釋放。

　　此前，隔膜行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)反復(fù)，多家頭部企業(yè)牽頭釋放反內(nèi)卷信號(hào)，引導(dǎo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新等，以差異化競(jìng)爭(zhēng)打破行業(yè)內(nèi)卷。自去年四季度起，反內(nèi)卷成效顯著，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更為理性。

　　在行業(yè)回暖的浪潮中，恩捷股份之所以能率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，根源在于其掌舵者李曉明的長(zhǎng)期主義戰(zhàn)略布局與公司的前瞻性技術(shù)儲(chǔ)備。上世紀(jì)90年代，李曉明懷揣“科技報(bào)國(guó)”的信念回國(guó)創(chuàng)業(yè)，從制造業(yè)一線(xiàn)起步。進(jìn)入鋰電材料賽道后，他帶領(lǐng)恩捷股份專(zhuān)注攻克超薄基膜、在線(xiàn)涂布等核心技術(shù)，構(gòu)建起干濕法隔膜產(chǎn)品矩陣，并前瞻性瞄準(zhǔn)硫化物固態(tài)電解質(zhì)賽道。

　　三十年后，他帶領(lǐng)的恩捷股份已成為全球鋰電隔膜龍頭。他曾表示：“技術(shù)是穿越周期的唯一護(hù)城河”。正是這種對(duì)技術(shù)的偏執(zhí)，讓恩捷股份在行業(yè)低谷時(shí)保持韌性：當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)席卷行業(yè)，恩捷憑借多元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本控制能力穩(wěn)住基本盤(pán);當(dāng)同行收縮戰(zhàn)線(xiàn)時(shí)，恩捷逆勢(shì)推進(jìn)數(shù)字化管理、收購(gòu)上游裝備企業(yè)，修煉“內(nèi)功”。這些布局最終在行業(yè)回暖時(shí)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)彈性。

　　受業(yè)績(jī)影響，恩捷股份股價(jià)同步回暖。choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月11日，公司股價(jià)收于69.74元，近一年上漲112.75%，總市值達(dá)685億元，展現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)扭虧為盈及行業(yè)回暖的高度認(rèn)可。

　　動(dòng)力電池需求爆發(fā)，隔膜行業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)

　　受益于終端市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，動(dòng)力電池需求持續(xù)走高。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年新能源汽車(chē)滲透率突破50%，出口量預(yù)計(jì)達(dá)680萬(wàn)輛，蟬聯(lián)全球第一，直接拉動(dòng)動(dòng)力電池企業(yè)開(kāi)啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。GGII預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量將超1.3TWh，增速超20%。

　　與此同時(shí)，儲(chǔ)能需求同步爆發(fā)，成為鋰電產(chǎn)業(yè)的另一增長(zhǎng)極。東吳證券數(shù)據(jù)指出，2026年預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能需求上修至64%增長(zhǎng)，近1000GWh;全球動(dòng)力儲(chǔ)能需求方面，2026年全球動(dòng)力儲(chǔ)能需求達(dá)2600-2700GWh，增長(zhǎng)30%。

　　動(dòng)力與儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，疊加政策持續(xù)引導(dǎo)，去年四季度以來(lái)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度顯著回暖——從上游資源到中游主材，價(jià)格企穩(wěn)回升，行業(yè)內(nèi)卷明顯放緩。

　　作為核心主材的隔膜，也迎來(lái)價(jià)格與需求雙升的行業(yè)拐點(diǎn)。目前，中國(guó)隔膜產(chǎn)業(yè)已占據(jù)全球主導(dǎo)地位，據(jù)SNE Research報(bào)告，中國(guó)隔膜制造商占據(jù)全球近90%的市場(chǎng)份額，有力印證了這一輪周期的強(qiáng)勁動(dòng)能。

　　但值得注意的是，在經(jīng)歷前期價(jià)格波動(dòng)后，隔膜行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更加謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2026年需求增速將顯著高于供給速度。GGII預(yù)測(cè)，隔膜行業(yè)供需端從寬松轉(zhuǎn)向緊平衡，頭部企業(yè)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)帶動(dòng)產(chǎn)能利用率飆升，而擴(kuò)產(chǎn)周期限制下2027年供需缺口隱現(xiàn)。供需格局的變化也將進(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格回升。

　　進(jìn)入3月，鋰電產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)預(yù)排產(chǎn)同環(huán)比均迎來(lái)大幅攀升，終端電池與上游材料全線(xiàn)飄紅，增長(zhǎng)勢(shì)頭遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　正是在這樣的市場(chǎng)背景下，恩捷股份的前瞻布局開(kāi)始兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)彈性。公司2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)改善主要來(lái)自隔膜產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)、價(jià)格企穩(wěn)以及毛利率修復(fù)。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，伴隨儲(chǔ)能電池出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，公司在本輪周期內(nèi)的業(yè)績(jī)彈性和長(zhǎng)期價(jià)值兌現(xiàn)，為行業(yè)發(fā)展注入了一劑強(qiáng)心劑。