工銀瑞信金融地產團隊：保險或迎“資負共振”，銀行券商高股息與高貝塔并存

　　作為“國之大者”，金融是關乎國家發展和安全的戰略基石，也是大國博弈的命脈所系。隨著金融強國首次寫入五年規劃建議，金融板塊的價值屬性與戰略意義有望持續凸顯。疊加科技賦能正讓傳統金融板塊逐步被賦予新的成長屬性，越來越多的投資者開始關注金融地產領域能否春山在望。

　　日前，工銀瑞信研究部基金經理劉欣然在公司2026年度策略對話中，依托工銀瑞信金融地產團隊的深度研判，對保險、銀行、券商和地產等多個細分方向所蘊含的新機遇和變量予以了詳細解析，有望為投資者清晰勾勒金融地產領域的投資脈絡。

　　保險板塊：“資負共振”或推動盈利修復

　　結合政策導向，工銀瑞信金融地產團隊對金融地產及其子板塊基本面進行了剖析和展望。該團隊認為保險板塊在2026年或值得重點關注，核心邏輯在于行業有望迎來“資負共振”，即資產端與負債端或同步改善，從而推動盈利修復。

　　從負債端看，一方面在政策引導下，保險機構負債成本明顯下降，傳統險與分紅險的預定利率已顯著下調，同時監管引入預定利率動態調整機制，行業利差損壓力有所緩解;另一方面是保費增長可期：首先從保險產品結構轉型看，在利率下行環境中，分紅險的“存款替代”屬性凸顯，吸引力或將提升，從而有望拉動整體保險保費增長;同時從保險銷售渠道轉型看，代理人渠道的拖累大幅減緩，銀保渠道增長強勁，有望共同支撐負債端擴張。

　　從資產端看，工銀瑞信金融地產團隊對2026年權益市場整體態度偏積極，從近幾年的趨勢看，保險公司也在逐步增加權益資產配置;固收配置方面，利率或轉入震蕩格局，相較于此前單邊下行環境，對保險公司長久期資產配置更為友好，資產端收益有望穩步改善。

　　此外，估值與資金面或也將提供支撐：目前A股保險公司估值處于歷史較低水平。同時，公募基金對保險板塊仍明顯低配，后續具備增配空間。因此，劉欣然總結認為，保險板塊下行風險或相對可控，而估值修復的空間值得期待。

　　銀行和券商：高股息與高貝塔機會或并存

　　對于近來頻頻登上熱搜的萬億存款搬家將流向哪里，工銀瑞信金融地產團隊也從銷售端和資產創設端予以了闡述。

　　聚焦資管產品的銷售渠道端看，銀行和券商均在積極完善自身的財富管理平臺和機制，正從單一的產品銷售轉向圍繞客戶需求和資金流情況定制專屬資產配置方案，也契合了當前財富管理行業從“產品為中心”向“客戶為中心”轉型的趨勢。在此過程中，劉欣然建議或可關注財富管理能力相對較強、專業性較好的優質銀行和券商。此外，一些互聯網金融平臺也依托自身技術和便捷服務優勢正在服務更多長尾客群，并獲得較好成長，部分護城河能力強的互聯網金融平臺，或也值得關注。

　　而從資產的創設端看，在低利率背景下，除了保險以外，包括信托、銀行理財、公募基金等在內的資管機構，也有望承接存款遷徙需求。在此過程中，劉欣然指出，或可重點關注持有公募基金股權的證券上市公司，此類公司未來有望迎來相關業務的收入增量，獲得相應的估值溢價。

　　具體到如何把握銀行板塊以及券商板塊的投資機會，劉欣然強調，2026年銀行的高股息和券商的高貝塔兩種機會可能都會出現，兩者并不相悖。一方面，銀行板塊2026年行業經營壓力或將進一步緩和，盈利能力有望修復。存款利率下行切實降低了銀行的負債成本，有望支撐息差保持穩定，疊加行業整體風險可控，銀行盈利或將呈現小幅改善態勢。同時，上市銀行資本充足率較為充足，分紅能力具備保障，因此在實施銀行高股息策略時，或可優選經營穩健、風險可控、分紅政策穩定且資本更為充足的優質銀行標的。

　　另一方面，券商板塊雖然高波動特征較為明顯，投資難度較大，但客觀而言，某種程度上券商或也代表了整個資本市場的貝塔。為此，工銀瑞信金融地產團隊傾向選擇在估值低位時介入，認為逢低買入、左側布局或是勝率更高的投資策略。展望2026年券商板塊的投資機會，該團隊總結出三條主線：

　　一是具備并購機會的券商標的。劉欣然分析道，未來在打造一流投資銀行的政策背景下，行業格局重塑或將推動優質券商體量與競爭力提升。二是優選國際業務布局領先的券商。此類券商受益2025年港股市場表現突出對業績帶動較為明顯，工銀瑞信金融地產團隊認為未來國際業務或仍將是券商重要的業務之一。三是資管業務表現優異的券商，尤其是持有優質公募基金股權的券商，有望受益于財富管理行業的發展，迎來業務增量與估值溢價。