黑天鵝事件頻發 全球三文魚消費市場回暖 佳沃食品長期價值逐步釋放

　　1月30日晚間，佳沃食品發布業績預告，公司預計2022年實現歸母凈利潤-10億元至-16億元。公司表示，業績變動的主要原因是公司飼料采購價格上漲、全球通貨膨脹壓力及疫情以及美元利率大幅上漲。

　　值得注意的是，在業績預告中佳沃食品宣布擬對因并購智利子公司 Australis形成的商譽計提減值金額約12億元至18億元，對公司合并歸母凈利潤的影響約-9.67億至-14.5億，結合業績預告，佳沃食品2022年九成虧損或由商譽減值導致。

　　內部的資本運作和外部黑天鵝事件頻發，這些都是佳沃食品在2022年業績承壓的因素。但實際上，佳沃食品的長期價值仍在，因此業績長期向好的基本面也沒有改變。

　　三文魚市場迎來轉折點

　　全球三文魚消費市場確實迎來一個全新的轉折點，特別是中國這些具有潛力的新興消費市場，將成為全球三文魚消費市場增長的重要推動力。

　　就全球生產來說，挪威政府開始對三文魚企業征收40%“資源稅”，適用于所有海洋養殖業務，2023年1月1日起實施。為應對資源稅的征收，挪威三文魚生產廠商多提前捕撈，導致三文魚收獲體重下降。多家三文魚養殖巨頭退出2022年挪威三文魚養殖許可證拍賣活動，三文魚企業在挪威投資計劃的縮減造成的供給缺口將在未來逐步顯現。

　　在消費端，隨著全球疫情影響減弱，消費回暖。尤其是在中國市場，疊加春節的消費刺激，三文魚量價齊升。

　　北方市場一架三文魚餐飲門店負責人表示：“今年可以稱得上是近三年(營業情況、消費反饋)最好的一年。我們從初五開始營業，消費三文魚的顧客還是很多。到店飲食的顧客占比比線上配送多一些。”

　　數據顯示，2023年春節期間，盒馬年宵花銷量井噴，盒馬可生食三文魚同比增長超過50%。抖音三文魚電商業者也反饋：“從2022年12月份至春節前，我們基本是不夠賣的，上架就售空，消費者也越來越習慣在線上平臺購買三文魚。按往年情況，電商端在春節后的銷量會相對淡一些，但根據我們這幾天剛剛重新開播的情況來看，銷售數據還不錯。”

　　今年1月，國際海產行情平臺Urnerbarry報三文魚、鱈魚、蝦類價格不同程度上漲。進入到2月，中國北京、上海和廣州等地的三文魚價格進入到穩定狀態，并沒有出現“節后回落”的情況。

　　東亞前海農林牧漁首席分析師汪玲表示，“以國際三文魚價格為例，中國通關便利、消費市場復蘇，有望為國際海產品市場注入強勁活力。進入2023年以后，中國市場釋放的積極信號為國際海產品企業密切關注。需求景氣度上行是大概率事件，國際海產品市場有望回到供求兩旺的良性格局。”

　　UCN海產資訊主編胡路怡也表示，“從歷年的投苗數量來推算，2023年是國際海產供應偏緊的一年，特別是挪威及智利三文魚、澳洲大龍蝦、帝王蟹等中高端優質海產品可能存在供小于求的情況。當我們預計這一趨勢將一直貫徹2023年度。”

　　供求關系過緊的另外一面是中國消費復蘇過程中，消費者對于優質蛋白的需求在增加，空間正在逐步釋放。美威2021年《三文魚養殖行業報告》統計數據顯示，中國為三文魚人均消費量較低的國家，僅為0.06kg/年，而挪威、 瑞典和芬蘭的人均消費量多達6-8kg/年不等。對標歐洲，中國市場具有超過100倍的增量空間，成為全球最有增長潛力的三文魚消費市場。

　　當前，中國相關部門仍在持續推出刺激消費的新舉措，隨著中國高消費群體的擴大和人均消費水平的提高，中國市場對優質蛋白食品的需求將 進一步得以釋放。

　　此外，亞洲最大的三文魚消費國日本受益于旅游業的恢復，消費也在快速實現復蘇。自2022年10月日本政府放寬接受境外散客、恢復免簽入境等邊境措施以來，日本的入境需求將增加至3.54萬億日元，比2022年的5800億日元增加2.96萬億日元。這意味著2023年日本名義和實際GDP將增長0.53%。這是今年日本個人消費和經濟恢復的動力。

　　佳沃食品長期價值何在？

　　在全球三文魚消費回暖的大背景下，佳沃食品又將受益幾何，這需要從佳沃食品的長期價值來說。

　　一個值得注意的事情是，在2022年底投產的12區D工廠，是佳沃食品在全球三文魚消費處于低谷時進行的一項投資。12區加工廠是智利最先進的三文魚一二級加工廠，配備最前沿的加工工藝和設備，幾乎完全自動化的加工流水線可以明顯改善產成品質量，提高優質率。

　　2022年全球疫情影響期間，佳沃食品克服資金、資源限制等困難投入建設D工廠，這是12區最大的綜合加工廠。12區作為智利資源稟賦最為優越的地區，出產的三文魚品質極佳，但過去受到當地基礎設施的限制，需要運輸至其他地區加工。現在隨著D工廠的投產，能大幅度提升加工產品的品質。

　　這足以說明，佳沃食品已經為2023年開始的全球三文魚消費市場回暖做好了充足準備。除了先進的加工設施，佳沃食品還擁有不少優質資產，這也是佳沃食品的底氣所在。

　　在全球漁業產業中，三文魚是最復雜和監管最嚴格的行業之一，因為三文魚養殖、生長和捕撈與環境變化息息相關。近年來，水域環境的承載壓力增大，挪威、智利等三文魚主產國均加強了管控，智利的養殖大區已暫停牌照申請，未來或將繼續限制養殖場擴張，這些變化更加凸顯了佳沃食品手中96張養殖牌照稀缺性和長期價值。

　　在品牌建設和渠道拓展上，佳沃食品已經取得了不小的成績。面向零售市場，佳沃食品的零售品牌“佳沃鮮生”與樸樸、盒馬、美團買菜在內的各大商超及新零售平臺展開緊密合作。面向母嬰群體，佳沃食品高營養兒童食品品牌“饞熊同學”已經進入超過2000家母嬰門店。專注高端禮贈市場的“南極頌”品牌正專注于銀行、企業等禮贈渠道快速拓展。同時，經過2022年的業務探索，佳沃食品的鮮切連鎖店已經正式運營6家門店，其中5家在青島，1家在濟南。

　　佳沃食品還將持續豐富產品矩陣，發力國內 C 端增值產品，通過提高增值產品的占比來提高業務的整體盈利能力。此外，佳沃食品還將開拓歐美市場的出口業務。

　　佳沃食品還計劃通過一系列資本操作，實現輕裝上陣，加速業務良性運轉。除了計提智利公司的商譽減值之外，早在2022年7月27日，佳沃食品就在一則公告中聲稱，控股股東佳沃集團擬受讓蒼原投資持有Fresh Investment SpA發行的6250萬美元可轉換債券本金以及該部分可轉換債券對應的遞延支付利息(PIK)債券。佳沃食品全資子公司擁有Fresh公司80.62%的股份，而Fresh通過全資子公司持有Australis 99.838%的股份。在此次轉讓完成后，控股股東會將債權轉換為Fresh公司股權，這能夠幫助佳沃食品降低資產負債率、優化資本結構。

　　在佳沃食品于1月31日發布的《投資者關系活動記錄表》中提及，公司正在積極推進引進戰略投資者，加速推進降負債。如果以上措施順利落地，佳沃食品的資本結構將得到大幅度優化，真正實現輕裝上陣。

　　全球三文魚市場預計將長期處于供需緊平衡狀態，隨著海內外市場疫情影響逐漸消退，佳沃食品的長期價值將逐步釋放，加上牌照等“護城河”優勢的逐步體現，佳沃食品的主業三文魚業務持續向好，真正邁入良性發展的新階段。