二季報(bào)騰訊有望“利空出盡”？科技驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)周期

　　8月,國(guó)內(nèi)外大環(huán)境影響下,港股市場(chǎng)繼續(xù)低位波動(dòng)。作為港股中數(shù)字經(jīng)濟(jì)龍頭,騰訊控股在月初一度下探至288港元/股,創(chuàng)下三年來新低。

　　“中國(guó)巴菲特”之稱的段永平則在當(dāng)時(shí)公開再次抄底了騰訊,斥資約合2934萬港元。這已經(jīng)是他今年第四次公開買入騰訊。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息落地等背景下,部分基金經(jīng)理們對(duì)于中概股及港股也開始展露樂觀態(tài)度。公開交易數(shù)據(jù)顯示,8月以來,南向資金開始大舉“抄底”部分個(gè)股,騰訊的港股通持股比例明顯提升,截止8月15日,騰訊連續(xù)20日獲凈買入109.38億元,位列港股通第一位。

　　8月17日晚,騰訊即將公布二季度財(cái)報(bào)。

　　二季報(bào)“利空出盡”?

　　根據(jù)中信證券預(yù)測(cè),今年二季度季騰訊控股將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1320億元人民幣,同比下跌4.6%,非國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)250億元,同比下跌26.6%。

　　從2021年三季度開始,騰訊業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度出現(xiàn)下滑。今年一季度其營(yíng)業(yè)收入與去年同期持平,二季度或?qū)⒊霈F(xiàn)罕見的負(fù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)更為關(guān)注的是,這一季騰訊是否已經(jīng)“利空出盡”。

　　中信證券認(rèn)為,騰訊二季度業(yè)績(jī)主要為疫情影響等宏觀經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致,但其核心業(yè)務(wù)仍保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)隨著疫情得到有效控制等,各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收有望逐步復(fù)蘇,目前公司股價(jià)已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間。

　　申萬宏源香港證券同樣認(rèn)為,當(dāng)前環(huán)境下,騰訊廣告、線下支付、云等預(yù)計(jì)環(huán)比繼續(xù)下滑,公司積極推進(jìn)降本增效措施,預(yù)計(jì)基本面拐點(diǎn)有望在三季度到來。

　　今年一季報(bào)披露后,騰訊高級(jí)執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生曾公開表態(tài),“對(duì)虛假繁榮說不,對(duì)不合適業(yè)務(wù)說不。”騰訊企業(yè)服務(wù)板塊已經(jīng)主動(dòng)調(diào)整收入結(jié)構(gòu),將“健康可持續(xù)”作為增長(zhǎng)目標(biāo),采取了包括提高自研產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、鼓勵(lì)產(chǎn)品被集成、豐富伙伴生態(tài)在內(nèi)的一系列舉措,自研產(chǎn)品的業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)提升,消減虧損業(yè)務(wù),收入質(zhì)量提升。

　　自研上云也被認(rèn)為騰訊云能力建設(shè)的一個(gè)里程碑事件。今年6月,包括QQ、微信、騰訊視頻、王者榮耀等在內(nèi)的騰訊內(nèi)部海量自研業(yè)務(wù)全面上云。數(shù)據(jù)顯示,近三年來,騰訊的自研業(yè)務(wù)上云規(guī)模已經(jīng)突破5000萬核,累計(jì)節(jié)省成本超過30億。在當(dāng)前的業(yè)績(jī)壓力期,自研上云不但帶動(dòng)云技術(shù)能力進(jìn)一步提升,也將有利于推進(jìn)“降本”,幫助改善騰訊盈利表現(xiàn)。

　　短期看,騰訊核心業(yè)務(wù)板塊中廣告、To B業(yè)務(wù)與宏觀環(huán)境高度正相關(guān),其復(fù)蘇程度主要受宏觀經(jīng)濟(jì)影響。

　　從中長(zhǎng)期看,市場(chǎng)更關(guān)注視頻號(hào)、信息流廣告以及企業(yè)微信、騰訊會(huì)議、騰訊企點(diǎn)等Saas產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)展,因?yàn)?這些有望為騰訊帶來未來的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　7月份視頻號(hào)上線“視頻號(hào)小店”服務(wù), 進(jìn)一步完善了電商及直播帶貨功能,視頻號(hào)還內(nèi)測(cè)了信息流廣告功能。

　　光大證券認(rèn)為,“視頻號(hào)小店”模式或?qū)⒃谖磥碇鸩綔p少第三方來源,實(shí)現(xiàn)直播電商閉環(huán),促進(jìn)視頻號(hào)電商GMV較快增長(zhǎng);疫情復(fù)蘇后宏觀經(jīng)濟(jì)回暖,廣告主需求有望得到提振,視頻號(hào)具備充足的信息流廣告庫存及商業(yè)化潛力,有望推動(dòng)騰訊廣告業(yè)務(wù)增速?gòu)?fù)蘇。

　　(圖片來源:光大證券)

　　今年二季度,騰訊會(huì)議上線了應(yīng)用市場(chǎng),商業(yè)化也再進(jìn)一步。首批入駐的有超20款應(yīng)用,包括銷售易、騰訊電子簽、印象筆記等,在使用騰訊會(huì)議的同時(shí),這些應(yīng)用可以像使用小程序一樣,讓超過3億用戶打開即用。騰訊會(huì)議還聯(lián)合羅技、MAXHUB、Newline、Poly、億聯(lián)五家硬件廠商發(fā)起“萬室如意”計(jì)劃,將在3年內(nèi)為行業(yè)客戶改造和建設(shè)1萬間云端如意會(huì)議室。

　　騰訊對(duì)SaaS與PaaS能力已經(jīng)布局多年并實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。SaaS端的企業(yè)微信、騰訊會(huì)議、騰訊文檔、騰訊企點(diǎn),與PaaS端的音視頻通信、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、安全能力,通過有機(jī)組合和搭配,目前可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化升級(jí)提供超過300個(gè)行業(yè)解決方案。

　　企業(yè)微信在今年初升級(jí)4.0版本后也仍在持續(xù)升級(jí),用戶規(guī)模增長(zhǎng)快速。根據(jù)企業(yè)微信2022 新品發(fā)布會(huì),企業(yè)微信已有1000 萬家企業(yè)、1.8 億活躍用戶,通過微信連接的活躍用戶超過5 億人。

　　廣發(fā)證券分析,企業(yè)微信的商業(yè)化程度低,目前僅面向服務(wù)商收費(fèi),2022 年5 月企業(yè)微信收費(fèi)模式由10%的第三方應(yīng)用銷售傭金改為平臺(tái)接口調(diào)用許可費(fèi),一方面更匹配企業(yè)微信的核心競(jìng)爭(zhēng)力,另一方面推進(jìn)企業(yè)微信開放生態(tài)的健康發(fā)展。

　　目前市場(chǎng)普遍預(yù)期,下半年騰訊業(yè)績(jī)將“觸底回升”,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及新游戲陸續(xù)發(fā)布,廣告、游戲傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)改善,同時(shí)再疊加視頻號(hào)、信息流廣告及一系列辦公SaaS產(chǎn)品商業(yè)化加速,騰訊或?qū)⒂瓉?rdquo;存量與增量雙增長(zhǎng)“的又一輪增長(zhǎng)周期。

　　筑底期加大研發(fā)投入

　　雖然連續(xù)多個(gè)季度出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑,騰訊的研發(fā)投入仍在持續(xù)加碼。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截止今年一季度,2019年以來騰訊累計(jì)研發(fā)投入超過1300億,一季度其研發(fā)投入達(dá)154億元,同比增長(zhǎng)36%。

　　今年二季度,騰訊披露了許多科研和應(yīng)用最新進(jìn)展。

　　2022中國(guó)國(guó)際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)上,騰訊拿下六大領(lǐng)先科技成果獎(jiǎng)項(xiàng),聚焦病理AI、語音增強(qiáng)、人臉安全、醫(yī)療大數(shù)據(jù)、圖智能、以及自動(dòng)駕駛等核心高科技領(lǐng)域。

　　6月,騰訊深度參與了首個(gè)全棧國(guó)產(chǎn)化操作系統(tǒng)建設(shè),該操作系統(tǒng)將成為我國(guó)首個(gè)具備全鏈路國(guó)產(chǎn)化的服務(wù)器操作系統(tǒng)。騰訊云還加入國(guó)家高級(jí)別區(qū)塊鏈項(xiàng)目長(zhǎng)安鏈,深耕區(qū)塊鏈核心技術(shù)模塊如密碼學(xué)、共識(shí)算法、海量存儲(chǔ)、合約引擎等方向。

　　在芯片領(lǐng)域,騰訊公開了其自研芯片歷程,其第四款自研芯片玄靈項(xiàng)目正在進(jìn)行智能網(wǎng)卡流片前的驗(yàn)證和測(cè)試;AI推理芯片紫霄和視頻轉(zhuǎn)碼芯片滄海則將量產(chǎn)。

　　這些信息顯示,在芯片、操作系統(tǒng)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫等核心底層技術(shù)領(lǐng)域,騰訊均已經(jīng)具備了自研能力并建立了產(chǎn)品矩陣。

　　以一系列自研核心技術(shù)為基礎(chǔ),再通過開放共創(chuàng)的方式,騰訊聯(lián)合生態(tài)伙伴在各行業(yè)落地并推廣數(shù)字化解決方案。例如,今年6月,騰訊連續(xù)對(duì)外發(fā)布能源連接器和能源數(shù)字孿生兩款行業(yè)PaaS產(chǎn)品,助力能源行業(yè)提質(zhì)增效、節(jié)能降碳,加速邁向數(shù)字化和碳中和。騰訊智慧出行最新升級(jí)了“車云一體”的戰(zhàn)略規(guī)劃,發(fā)布了專為智能汽車行業(yè)定制的一站式云解決方案“騰訊智能汽車云”。

　　科技能力是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ),更為騰訊各行業(yè)數(shù)字化解決方案落地提供了技術(shù)底座。積極擁抱實(shí)體、數(shù)實(shí)融合創(chuàng)新則為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提供了廣闊空間。

　　華西證券研報(bào)指出,二季度雖然騰訊在宏觀影響下業(yè)績(jī)承壓,但增長(zhǎng)動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)換,技術(shù)服務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng),其業(yè)務(wù)模式正轉(zhuǎn)向更健康可持續(xù)。