二手車行業潛力巨大，“老大哥”優信最低估值50億美金

　　隨著時代的發展，科技的進步，互聯網時代的消費者有越來越多的渠道去發現、了解、判斷自己選擇的產品與服務是否符合自己的期待。所以一個互聯網企業的大舉動將不再只是投資圈的大事件，更是市場、用戶都關心的大事件。日前，中國二手車市場就發生了一件大事。

　　2018年5月30日凌晨，二手車電商平臺優信向SEC提交了IPO申請書，計劃在納斯達克上市，股票代碼為“UXIN”，擬籌集最多5億美元資金。

　　優信本次申請上市，將很可能成為“二手車電商第一股”，讓去年下半年就開始鏖戰的二手車電商市場再添新的看點。各界都在關注優信作為國內二手車電商的一個代表，在上市后會有怎樣的表現。因此，如何準確對其估值也就成為大家關注的重點。對于優信這樣的新興行業成長型企業來說，很顯然，很難用適用于成熟行業、成熟企業的傳統市盈率來匡算其估值。相比短期的財務表現，其基本業務面的表現，尤其是增長情況，對于最終的估值來說，至關重要。

　　根據其招股說明書，我們可以大致判斷出如下趨勢：第一，優信市場份額在持續擴張;第二：主營業務仍在大幅增長;第三，2018虧損增幅同比大幅收窄。按照這個趨勢，參考京東及亞馬遜這類電商的發展歷史，優信盈利或許只是一個時間問題。因此，對于優信此次IPO的估值，我們將通過國際較為通行的“市值/GMV法”，參考其他已經上市電商的真實市值，給出優信估值的參考范圍。以一些比較具有代表性的電商類為例，截至2017年12月31日收盤，亞馬遜總市值達5637億美元，阿里巴巴市值4425億美元。2017年亞馬遜平臺成交總額(GMV)達1960億美元，阿里巴巴GMV達5755億美元。美國最大的二手車電商Carmax2017年底市值約為114億美元，GMV約為150億美元。

　　可以看到，亞馬遜的市值是其GMV的3倍左右，阿里巴巴市值大概是其GMV的0.76倍左右。那為何亞馬遜和阿里巴巴同為全球電商魁首，市值與GMV的比例相差如此之大?很簡單，因為亞馬遜是自營電商，通俗點說是自己“吃貨賣貨”;而阿里巴巴是平臺型電商，通過為商家服務賺取利潤。因此從平臺屬性來說，阿里巴巴與優信的屬性較為接近。我們再來看Carmax的市值/GMV也是0.76倍，因此0.76倍是根據GMV計算此類電商市值的一個較為合理的比例。參考這個比例，以優信2017年GMV為67.8億美元計算，優信目前的估值應約為51.5億美元。但如果考慮到目前優信的業務增幅遠高于Carmax，這一估值也還是被低估的。實際上，以京東為例，在其上市早期，其市值/GMV的系數，基本上都在大于1的區間。若考慮到優信在大數據、人工智能方面的發展潛力，以及在研發方面的持續投入，并且以亞馬遜為參照系的話，未來這個估值更是增長空間巨大。

　　所以優信的赴美上市舉動，無論是對于整個二手車市場，抑或是對用戶來說，都是一個絕對利好的消息，或許我們已經可以開始期待優信上市成功之后將帶領中國二手車市場走向怎樣的新階段。