XREAL vs Rokid，誰先拿下“智能眼鏡第一股”？

　　智能眼鏡迎來消費熱與資本潮。

　　作者 | 張語格

　　智能眼鏡正迎來消費熱與資本潮，雷鳥創新、XREAL、影目INMO、Rokid等品牌在年初紛紛完成新一輪融資。

　　其中，Rokid(母公司靈伴科技)近期連續按下資本加速鍵：增資擴股、股權重構，老股東持股比例被大幅稀釋;今年，Rokid最新兩輪融資中還引入了多家產業巨頭。這些動作都被外界視為是Rokid即將沖刺IPO的信號;不過對于IPO傳聞，Rokid方面還沒有官方回應。

　　就在Rokid動作頻頻時，同屬“AR四小龍”的XREAL率先一步向港交所遞交了招股書;智能眼鏡賽道的資本競速已然開啟，誰能率先拿下“智能眼鏡第一股”?

　　01.AI眼鏡進入資本熱潮

　　Rokid和XREAL分別成立于2014年和2017年，二者創立之初產品路線高度相似，都主打消費級的AR眼鏡。

　　大模型爆發后，Rokid迅速轉向全功能 AI 眼鏡路線;XREAL則堅持空間顯示核心，聚焦影音與便攜大屏。招股書顯示，XREAL2023年-2025年的主要收入都來自AR眼鏡及相關配件的銷售;按銷售收入計，XREAL從2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場中位居第一。

　　據招股書披露，XREAL第一大股東為創始人徐馳及其控制主體，合計持股投票權27.98%，上市后仍保持控股地位。XREAL的豪華股東陣容里，還包括阿里、快手、愛奇藝等互聯網企業;消費電子制造巨頭立訊精密、國際時尚眼鏡品牌Gentle Monster等產業投資者。

　　另一邊，Rokid背后也站著眾多明星投資機構。值得注意的是，最近兩個月，Rokid密集融資、擴股，股東陣容也發生了不小的變化。

　　2026 年1月24日至29日，短短6天內，Rokid母公司靈伴科技完成4輪密集增資擴股，注冊資本從287.52萬元暴增至1395.9萬元，其中1月29日單次增資超 800 萬元，占本輪總額70%以上。增資完成不到兩個月后，靈伴科技便完成了股份制改造，更名為“靈伴科技(杭州)股份有限公司”，企業性質從有限責任公司變更為股份有限公司。

　　股份制，是登陸資本市場的法定前提條件。當增資擴股、有限公司改股份公司，兩件事一起發生，幾乎就是企業啟動IPO標準的前置信號。

　　在幾輪增資后，靈伴科技創始團隊的持股比例大幅下降。企業的股權結構從集中走向分散，也滿足了主流資本市場對上市的要求。

　　“天眼查”數據顯示，創始人祝銘明等初始團隊股東合計持股比例從增資前的99%降至42%左右。目前靈伴科技前三股東分別為祝銘明(29.68%)、Waco (HK) Co. Limited(9.49%)、杭州星戰管理咨詢有限公司(8.55%)，后兩家公司分別由靈伴科技和祝銘明個人控股。

　　從發展歷程來看，Rokid此刻加速資本化運作也是順其自然。自2014年成立至今，Rokid 已走過 12 年漫長的技術爬坡期，累計融資超20 億元;IDG 資本、線性資本、元璟資本等一線 VC/PE 長期持有，企業上市無疑是投資方實現高回報退出最合適的方式。

　　另外，港交所18C章(特專科技公司上市制度)推出后，吸引了內地不少AI/AR賽道的創業公司“登陸”。這一制度不要求企業盈利，重點考核技術壁壘和商業化潛力，恰好適配Rokid的現狀——高研發低盈利，估值10億美元以上，滿足18C章“未商業化企業市值≥80億港元”“已商業化企業市值≥40億港元”的要求。

　　不過，Rokid將會瞄準港交所還是其他資本市場暫時還無法確定。

　　值得一提的是，在Rokid新增的股東陣容里，除了投資機構還出現了產業資本的身影。

　　藍思科技和商湯科技，分別主攻消費電子制造和大模型底層技術;除這兩家公司之外，3月30日，港股眼鏡制造上市企業康耐特光學也發布公告表示，擬投資1.8億元參與Rokid最新一輪融資，認購其普通股。可以看出，Rokid最近的一系列融資不只是為了拿錢，也是為了深度綁定產業鏈、補齊技術與制造能力。

　　02.Rokid能憑“開放”取勝嗎?

　　過去一年，Rokid眼鏡的熱度持續升溫，2025下半年用戶的購買熱情甚至擠崩了Rokid的供應產能。全球技術研究機構Omdia的報告顯示，2025 年全球AI眼鏡出貨量達到870萬臺，同比增長322%，其中Rokid 在全球AI眼鏡中排名第二。

　　相比其他頭部AR廠商，Rokid的輕量化和日常佩戴體驗相對出色，銷量因此也在AR廠商中明顯領先。祝銘明曾透露，Rokid2025年的銷量已經超過30萬臺，2026年智能眼鏡銷售目標是超過100萬副，2027年為200-300萬副，2028年將達到1000萬副。

　　200萬臺出貨量通常被視作消費電子產品的“生死線”，也就是說，Rokid能否在兩年內達到預定的銷售目標，直接決定它是站穩大眾市場、還是停留在小眾嘗鮮品類。

　　從零到一的突破之后，如何說服更多用戶更長時間地佩戴自家眼鏡是個很大的挑戰。就像智能手機初期的發展一樣，對于握在手里高強度使用的電子設備，用戶很難接受它在續航、重量等任一方面存在短板。眼鏡也是如此，長久架在鼻梁上的框架，重量、拍攝穩定性、AI反應的速度，都會極大影響眼鏡佩戴的熱情。

　　然而行業受限于上游硬件的發展，始終始終無法在輕量化、顯示效果與續航之間完全兼顧。就算保證了體驗，供應鏈的良品率和產能也是一大考驗。2025下半年，Rokid訂單遠超產能上限，許多購買了Rokid的用戶都沒有及時收到貨，被許多用戶吐槽。

　　除了打破行業發展的限制，Rokid接下來還要面對更多強勁的對手。過去一年智能眼鏡賽道擠滿了入局者，百度、阿里、小米等具備更完善生態的手機廠商和互聯網大廠紛紛下場。

　　真格基金合伙人徐梧表示，目前國內智能眼鏡仍未走出“品牌驅動”的階段，眼鏡的主要受眾是品牌本身的粉絲，大家并非因為AI眼鏡某些剛需的功能購買，而是出于對品牌的信賴，或者本身已經是品牌生態的用戶。

　　這或許也是小米能在智能眼鏡領域拿下第一的原因;小米財報顯示，2025年小米AI眼鏡在國內出貨量排名第一。“趣解商業”注意到，許多小米眼鏡的用戶同時也是米家家居的用戶，通過眼鏡的AI入口調用家居的使用，也是他們購買小米眼鏡的目的之一。

　　Rokid顯然不具備這種硬件聯動的生態優勢，相比之下，Rokid現在的獨特性主要體現在軟件層面。

　　曾有人問祝銘明如何應對大廠的“降維打擊”?祝銘明表示，Rokid的優勢在于“開放”。以Meta為代表的眼鏡廠商，其 AI 能力全部來自廠商自家大模型和 AI 助手，就像阿里的千問眼鏡不可能使用豆包大模型，字節眼鏡也不可能接入DeepSeek，但“Rokid可以同時接入所有廠商的模型，成為最開放的AI入口”。

　　除了大模型的開放，Rokid也在努力推動眼鏡OS的生態建設，通過活動和激勵政策吸引開發者基于 Rokid OS 開發原生 AR 應用、場景化 AI 技能、視覺交互組件與第三方服務適配，在行業內十分有前瞻性。

　　多位了解智能眼鏡行業的投資人都曾表示，眼鏡未來會切走一部分手機的交互場景。對眼鏡廠商而言，軟硬件協同能力例如芯片與OS之間的優化就會成為下一階段的賽點。

　　有從業者直言，智能眼鏡同質化非常嚴重，Rokid的產品整體挑不出什么毛病，但在概念和設計上始終缺乏“驚艷”，在一個未來高度不確定、高風險的行業中，太過穩健，有時也是一種風險。

　　無論是推出更具獨創性的產品設計，還是加碼軟件生態的建設，Rokid未來很長一段時間里仍然需要持續、大額的研發投入作為支撐。

　　在行業競爭日趨激烈的背景下，登陸資本市場是Rokid和XREAL這些尚未盈利的智能眼鏡廠商們擺脫融資依賴、打開融資通道為數不多的選擇;一場智能眼鏡行業的資本浪潮，正加速涌來。