透視九號公司增長密碼，入窄門、行寬路

　　文丨婉秋

　　美編丨李成蹊

　　出品丨牛刀財經(niudaocaijing)

　　又到A股上市公司半年報“交卷時刻”，不同行業板塊公司的經營輪廓逐漸清晰。

　　大部分企業交出了一份可圈可點的中期答卷，展現出上市公司穩健運營的態勢。

　　最近，九號公司披露了2025年上半年財報。數據顯示，報告期內，公司實現營收117.42億元，同比增長76.14%;歸屬于母公司所有者的凈利潤達12.42億元，同比增幅高達108.45%。

　　只用了短短半年時間，九號公司就已經成功突破去年全年的盈利規模，拿到了非常亮眼的業績。

　　眾所周知，中國作為全球最大的電動兩輪車生產與消費國，在市場容量漸趨飽和及新國標政策全面落地的雙重壓力下，行業已步入激烈的白熱化競爭階段。

　　在這種背景下，九號公司是如何成功突圍，成為逆襲典范?

　　借勢“新國標”，領跑兩輪電動車

　　在兩輪電動車行業，2012年才成立的九號公司，絕對算是新玩家。

　　在此之前，行業內便已經存在雅迪、愛瑪、新日、臺鈴等多家實力強勁的兩輪電動車企業，尤其雅迪和愛瑪更是行業內的領頭羊。

　　但九號公司能夠殺出重圍，成為強勢黑馬，與“新國標”的推出密不可分。

　　2018年5月，我國正式發布《電動自行車安全技術規范》強制性國家標準(行業內普遍稱為 “新國標”)，該標準自2019年4月15日起正式進入強制執行階段，標志著電動兩輪車行業邁入規范化管理的新階段。

　　在新國標的具體條款中，明確將此前范疇較廣的電動兩輪車進行了精準分類，具體劃分為三大類：電動自行車、電動輕便摩托車以及電動摩托車。值得注意的是，為確保產品安全性能符合統一標準，新國標明確要求這三類電動兩輪車產品均必須完成并取得“3C 認證”，未通過該認證的產品不得進入市場交易與使用。

　　九號公司抓住了這個時間窗口，果斷進入市場，攜首款搭載真智能1.0系統的智能電動車入局，該系統創新推出無鑰匙解鎖、精準防盜和智能續航管理等功能。

　　九號公司將自家電動兩輪車產品定義為“智能兩輪電動車”，一度成功引領了當時行業智能化的浪潮。

　　時隔六年，為了解決兩輪電動車安全事故頻發的問題，工信部再次推出新版《電動自行車安全技術規范》，并于9月1日正式實施。

　　與之前相比，這一版被稱作史上最嚴的“新國標”，對車輛提出多項明確要求：塑料件占比需低于整車質量5.5%，鉛酸電池車型重量上限放寬至63kg 以增續航，經營性用車要裝北斗定位，取消腳踏騎行強制要求，最高車速不超25km/h。按規定，2025 年12月1日后在售車型須符合新標，大量 “舊標車” 進入退場倒計時，以至于不少車企無奈選擇打折促銷。

　　對于整個兩輪電動車行業而言，“新國標”落地實施，肯定會給整個行業帶來一定的沖擊。畢竟，大多數企業不但亟須承擔清庫存的壓力，還需要承擔合規所需要的高昂成本。

　　然而，由于九號公司很早就已經將“新國標”相關要求落實到產品研發中，因此其不僅沒有因為“新國標”實施而受到沖擊，反而因此吃盡了紅利，在兩輪電動車行業內成為中堅力量。

　　據奧維云網的統計數據，在電動兩輪車頭部品牌中，九號公司的銷量增速一騎絕塵，高達99.5%。

　　2025年上半年，其中國區銷量高達239萬臺。市場份額方面，九號公司實現了飛躍式增長，從2020年的0.2%穩步攀升至2024年的4.4% 。截至7月，九號公司累計出貨量成功突破800萬臺大關，值得一提的是，從700萬臺增長到800萬臺，九號公司僅僅耗時64天。

　　顯然，在最近半年時間里，九號公司無論市場擴張速度還是產品受歡迎程度，表現都非常突出。

　　行業存量時代，股東大規模減持

　　正當九號公司業績表現備受業內外關注時，公司實際控制人卻啟動了大規模減持計劃，通過套現獲取資金。

　　根據九號公司8月2日發布的公告顯示，5家由實控人掌控的外資股東，計劃轉讓1438.89萬份存托憑證，這部分存托憑證占公司總股本的2%，轉讓價格定為54.79元/份，據此計算，此次套現金額將超過7.88億元。

　　這5家境外企業由九號公司創始人高祿峰、CEO王野實際控制。具體而言，二人通過其控股企業實現對這些境外子公司的直接管理。

　　這也意味著，倘若此次存托憑證減持成功，那么減持后獲得的資金將全部進入兩位實控人的“腰包”。

　　顯然，實控人在公司業績向好時的減持舉動，與其亮眼的業績表現形成了鮮明反差。

　　這種“業績創新高，股東加速走” 的現象，歸根結底，其實折射出的是資本對于九號公司單一業務結構存在深度擔憂，以及對其業務增長可持續性的不安。

　　眾所周知，九號公司目前業績增長的核心業務是智能電動兩輪車。

　　財報數據顯示，2025年上半年，智能電動兩輪車業務實現營業收入68.23億元，同比增長101.70%，約占公司營收的58%，中國區銷量達239萬臺，同比增長99.5%，增速遠超行業平均的29.5%。

　　主營業務強勁自然有助于企業在市場上快速成長，但其背后卻也隱藏著嚴重的結構性風險。過度依賴單一業務線，一旦其出現問題，那么對于公司的打擊可能會是致命的。

　　當前，中國電動兩輪車市場的保有量已突破4億臺，行業發展階段正逐步從增量擴張轉向存量競爭，市場飽和態勢持續加劇。

　　從具體數據來看，據艾瑞咨詢統計，2025年電動兩輪車行業銷量預計將達到5000萬臺規模，但增速表現已明顯放緩：不僅同比增速從2020年近30%的高位回落至不足5%，與2024年的增速相比，也呈現出斷崖式下降的態勢，市場增長動力逐步減弱。

　　隨著國內電動兩輪車行業已進入存量競爭階段，市場競爭日趨激烈，其產品的紅利在未來可能會日漸稀釋。

　　尤其雅迪、愛瑪等傳統巨頭正通過“智能化下放”策略，將高端功能滲透至中低價位產品擠壓市場空間。

　　在激烈的價格戰競爭下，雖然九號公司憑借智能化的產品定位和年輕化的營銷策略，目前業務增速表現很亮眼，但其要承擔的增長壓力其實并不小。要想進一步擴大市場份額，其難度也可想而知。

　　產品質量陷爭議，亟須建立品牌信任

　　一直以來，九號公司能先后借助兩波“新國標”的紅利，在電動兩輪市場脫穎而出，與其在研發上持續投入密不可分。

　　2025年上半年，公司研發投入力度持續加碼，以49.5%的同比增幅將研發資金提升至5.22億元，同時組建了1786人的研發團隊，這支核心力量占公司總員工數的比例高達31.55%。在技術成果積累上，截至上半年結束，公司已手握 5982項全球性知識產權，還在行業標準制定中占據重要地位，主導或參與了 110余項國內外技術標準的構建。

　　不過，值得注意的是，與上年同期相比，公司研發投入在總營收中所占的比例出現了下滑。

　　更令九號公司憂慮的是，其產品質量與售后服務等方面卻逐漸暴露諸多問題。

　　近期，浙江省市場監管局對外公布了電動自行車抽檢結果，在54批次不合格產品名單里，“九號科技有限公司生產的九號TDT115Z” 等型號產品被明確列出。這一抽檢結果直接反映出，九號公司在產品出廠前的質量管控環節存在疏漏，導致部分產品未能達到相關質量標準要求。

　　此外，九號電動車因“非法改裝”問題引發了不少公共安全隱患。

　　此外，銀川交警發布的宣教視頻指出，九號電摩已成私自改裝典型，電池、控制器、電機 “三大件” 及減震等部件常被改動，導致ABS和TCS電控系統失效，雨天剎車易打滑，安全隱患極大。

　　在電動自行車領域，情況同樣嚴重。雖新國標要求最高車速不超 25km/h，但九號旗下多款電動自行車到門店便可解除限速，門店還提供加裝座椅、換電池及協助辦白牌等服務。

　　因改裝門檻極低，青少年群體對九號電動車的非法改裝行為格外狂熱，這使得經過改裝的九號電動車在多地淪為“鬼火少年 2.0”手中的“馬路兇器”，不少地方交警因此出動，針對此類違法現象開展專項打擊。

　　同時，由于消費者服務長期被詬病，其品牌形象也面臨不小的挑戰。

　　截至9月5日，在黑貓投訴平臺上，有關“九號電動車”商家的投訴高達4278條，主要集中在虛假宣傳、售后沒保障、銷售庫存車輛、服務態度差、產品質量差、電池損壞等問題。

　　如此大量的投訴，反饋出來的是消費者對于品牌越來越不信任。長此以往，對企業的發展會很不利。

　　九號公司一次次善于抓住風口，并不斷崛起，證明其是非常有潛力的公司。

　　但兩輪電動車市場競爭一直非常激烈，尤其當傳統巨頭完成智能化轉型后，留給九號公司的機會也會越來越少。

　　倘若九號公司不能完善售后服務、遏制改裝亂象，那么一旦有更好的選擇，九號未必還能守住自己的江湖地位。