收入同比增長67.6%，HSD開啟放量周期，地平線駛向軟硬一體化新高地

　　8月27日，地平線機器人-W(9660.HK，以下簡稱“地平線”)發布2025年上半年業績報告。公告顯示，公司在智能駕駛加速滲透的背景下延續高增長趨勢，實現收入15.67億元，同比增長67.6%;毛利潤達10.24億元，綜合毛利率達65.4%;截至報告期末，現金儲備升至161億元，財務結構穩健，為后續戰略投入提供充足支撐。

　　縱觀地平線上半年財報，強勁增長背后是“量價齊升”的邏輯。2025年上半年，公司產品及解決方案出貨量達到198萬套，同比實現翻倍增長;其中中高階解決方案出貨98萬套，同比增長高達6倍，占比已近總出貨量的一半。中高階解決方案的大規模交付，直接帶動單車價值量躍升至去年同期的1.7倍，標志著地平線在產品結構優化與商業價值兌現兩端實現同步突破，也驗證了其對智駕市場“向高而行”的戰略判斷。

　　伴隨中高階輔助駕駛的滲透率持續提升，地平線全年出貨有望突破400萬套，中高階產品出貨占比將繼續保持50%以上的高水平。這不僅將進一步夯實公司在智駕主流市場中的份額優勢，也有望繼續拉動整體營收規模和單套毛利水平同步提升，為未來實現規�；�盈利打下堅實基礎。

　　近一兩年智駕市場是在蓬勃發展，但為什么唯獨地平線能抓住市場機遇，實現量價齊升的亮眼表現呢?

　　業務基本盤穩健，具備穿越周期的韌性

　　出色的業績，一定離不開公司穩健的經營基本盤。

　　從財報中可以看出，在業務高增長的同時，地平線保持了出色的運營效率表現。2025年上半年，公司研發投入達23億元，其中大部分用于構建自有云計算平臺與底層技術棧，堅定布局高階智駕核心能力。值得一提的是，研發支出占收入比重呈逐年收窄態勢，顯示出公司技術變現效率的增強與投入產出的良性轉化趨勢。

　　業務結構層面，地平線核心板塊表現均衡。產品及解決方案業務收入達7.78億元，占總營收的49.7%;軟件授權與服務業務收入達7.38億元，占比47.7%。兩大業務板塊收入比重接近1:1，業務結構更趨健康穩固，雙輪驅動模式日漸成型，為地平線構建可持續增長的基礎提供了扎實支撐。

　　同時，穩步擴容的客戶生態，進一步強化了公司業務穩定性與抗周期能力。截至目前，地平線產品解決方案已獲得27家OEM(涵蓋42個品牌)采用，覆蓋前十大中國整車廠，賦能超600萬輛智能汽車�？蛻艚Y構中，中高端車型滲透不斷加深，客戶集中度相對下降，頭部客戶粘性顯著增強，平臺級綁定效應逐步顯現。在國際市場方面，地平線已與包括大眾、日本最大汽車集團在內的9家合資車企達成30款車型定點合作，全球化布局初具規模�；�于征程6B平臺的解決方案，亦成功斬獲2家外資車企的海外車型定點訂單，預計生命周期內交付將達750萬輛，為公司后續出口放量打開長期想象空間。

　　綜合來看，地平線已構建起覆蓋產品、客戶、成本與技術多維要素的穩健經營體系，在智駕產業由局部突破向結構普及演進的階段中，展現出高度的系統韌性與戰略執行能力。其成長路徑不僅呈現出“高質量 + 高密度”的發展特征，也具備跨越經濟周期的可持續性，為資本市場釋放出更清晰的中長期信號。

　　千萬量產標志著地平線業績進入密集兌現期

　　在經營業績持續攀升的同時，地平線在商業化路徑上亦迎來關鍵節點：截至2025年8月，“征程”芯片累計量產突破1000萬套，成為國內首家實現千萬級出貨的智駕科技企業。同時在近期的成都車展上，征程6E正式啟動量產交付，首批搭載車型包括埃安霸王龍、名爵MG4、榮威M7 DMH以及奇瑞等多個品牌的熱門車型。同時全球首款搭載地平線HSD+征程6P的車型星途ET5正式亮相，宣布將于11月正式上市。在千萬量產儀式上，地平線還宣布了未來3-5年，HSD要達成千萬量產的目標。

　　展望未來，HSD城區輔助駕駛系統的量產啟動與征程6P的規模化放量將成為兩大關鍵節點，驅動地平線正式邁入“業績兌現期”。隨著業務結構持續優化、經營效率穩步提升，地平線已具備下一輪規�；瘮U張的完整準備。

　　與此同時，這“向高而行”戰略路徑與成長節奏，受到資本市場持續認可。包括高盛、星展、瑞銀、中信里昂、大華繼顯在內的多家國際知名投資機構，均給予地平線“買入”或“跑贏大盤”評級，強調其在智能駕駛普及元年具備長期產業紅利與稀缺性卡位價值。最新的高盛研報里，由于地平線的收入好過預期，目標價已升至14港元。

　　在技術變現能力持續釋放、市場協同力日益增強的背景下，地平線正逐步從高速成長的行業新星，走向結構完整、邏輯成熟的智能駕駛產業核心玩家。一場由產品力驅動、生態力承托、資本力背書的進階周期，正在開啟。