東方證券：探索前置倉頭部玩家叮咚買菜的盈利路徑

　　前置倉頭部玩家，精耕細(xì)作實(shí)現(xiàn)盈利。

　　叮咚買菜于 2017 年成立，以“產(chǎn)地直采+前置倉配貨+29 分鐘內(nèi)即時(shí)配送到家”的模式提供生鮮及日用品服務(wù)。截至 2022 年 12月，叮咚買菜有前置倉約 1100 個(gè)。2022 全年公司實(shí)現(xiàn) GMV 262.48 億元(yoy+15.61%)，客單價(jià) 74.5 元(yoy+27.02%)，營業(yè)收入 242.21 億元(yoy+20.38%)。利潤端，2021 年上海地區(qū)就已率先實(shí)現(xiàn) UE 轉(zhuǎn)正，22Q4 實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi) GAPP 凈利潤 4987 萬。

　　生鮮電商市場空間廣闊，各類模式特征明顯，即時(shí)電商中前置倉模式發(fā)展?jié)摿�較大。

　　我國作為人口大國，生鮮需求基數(shù)大，線上渠道滲透率較低，但上升趨勢明顯，生鮮電商整體市場前景廣闊。作為生鮮電商中的即時(shí)電商業(yè)態(tài)，前置倉模式以其領(lǐng)先的配送速度和高質(zhì)量產(chǎn)品吸引用戶，預(yù)計(jì)未來前置倉市場規(guī)模將持續(xù)提升。

　　21Q3 叮咚買菜提出“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)模”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極求變探索盈利道路。

　　快速擴(kuò)張優(yōu)先導(dǎo)致盈利端承壓，21Q3 戰(zhàn)略重點(diǎn)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅匦�率，�?yōu)化盈利，從供需兩端分析其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型核心策略。需求端：緊抓商品力核心，引流有效客戶，提高用戶粘性。

　　供給端：

　　1)積極發(fā)展自有品牌，以預(yù)制菜為核心切入點(diǎn)，優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，提升客單和毛利率，目前已培育一批月銷售額超過 300 萬元的叮咚特色商品，同時(shí)預(yù)制菜 SKU 總數(shù)超過 4000。

　　2)深入供應(yīng)鏈，減少加價(jià)流通環(huán)節(jié)，減少損耗，提高加價(jià)空間。

　　3)提高人效，促進(jìn)費(fèi)率端的有效改善，加快實(shí)現(xiàn)全面盈利。

　　多維度賽道內(nèi)公司對(duì)比，叮咚買菜特色明顯。

　　叮咚買菜垂而深，深耕主業(yè)，重視效率，提升商品力，持續(xù)優(yōu)化 UE，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)盈利;每日優(yōu)鮮寬而廣，利用原有主業(yè)經(jīng)驗(yàn)拓展新業(yè)務(wù)，從而拓寬市場和尋求第二增長曲線，現(xiàn)已退出即時(shí)配送市場;美團(tuán)買菜小而美，開城數(shù)最少，精益化運(yùn)營下已接近盈虧平衡，未來或繼續(xù)開城。