如何看“低谷”里的阿里

　　本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

　　在Facebook和SpaceX的VC投資人Peter Thiel眼中，一家企業(yè)的增長(zhǎng)有兩個(gè)維度：一個(gè)是同樣生意模式的從1-N，體現(xiàn)為全球化的橫向復(fù)制;另一個(gè)體現(xiàn)為創(chuàng)新的從零到一，體現(xiàn)為科技創(chuàng)新的縱向爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　在Thiel眼中，全球化層面的復(fù)制和擴(kuò)張終有極限，很容易陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的邏輯中去，但一家企業(yè)能不能持續(xù)創(chuàng)新，打造科技驅(qū)動(dòng)第二增長(zhǎng)曲線，在全球化陷入停滯的今天，才是至關(guān)重要的。

　　如果以這一標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)當(dāng)前的阿里巴巴的表現(xiàn)，毋庸置疑，2021年底的阿里巴巴(NYSE:BABA)正處在多重周期的谷底：在悲觀者眼中，阿里的內(nèi)需基盤已經(jīng)開始接近增長(zhǎng)的天花板，但在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，新的增量還沒有成型。

　　事實(shí)上，這種青黃不接直接體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上：就在上個(gè)月，阿里巴巴發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2006.9億元，同比增長(zhǎng)29%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)150.06億元，同比增長(zhǎng)10%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.77億元，同比下降87%。

　　在投資者眼中，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)阿里消費(fèi)基本盤的壓制，監(jiān)管環(huán)境的變化，來自同業(yè)的激烈投入，以及阿里自身人才組織架構(gòu)的巨大變化，都構(gòu)成了阿里業(yè)績(jī)和市值雙重低谷的重要因素。

　　不過，對(duì)于追求“活102年”的阿里來說，此時(shí)此刻，看好阿里的投資者也許可以稍微樂觀一點(diǎn)：

　　以穿越周期的視角來看阿里，一時(shí)一地的順風(fēng)或逆風(fēng)并不重要，“善弈者通盤無妙手”，阿里在過去22年中的成就，并非基于任何奇謀妙計(jì)，而在于保持了戰(zhàn)略的一致性，能夠針對(duì)不同環(huán)境實(shí)現(xiàn)有條不紊的應(yīng)對(duì)，堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力。

　　而以2021年的阿里巴巴投資者日中張勇演講為例，投資者可以清楚地看到，在2016年就已確定的“內(nèi)需，全球化，科技”三大戰(zhàn)略層面，阿里全力推進(jìn)已經(jīng)取得了扎實(shí)的推進(jìn)結(jié)果。從這三個(gè)層面的布局來看，無論從業(yè)務(wù)布局的架構(gòu)還是組織能力水準(zhǔn)來看，一個(gè)頗具戰(zhàn)略定力，能夠因應(yīng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的阿里巴巴已經(jīng)初步成型。

　　01

　　中國(guó)市場(chǎng)：不斷延伸的1-N曲線

　　作為阿里巴巴的基盤市場(chǎng)，中國(guó)這個(gè)內(nèi)需市場(chǎng)一直不容有失：

　　到今年9月底，阿里巴巴的年度活躍用戶基礎(chǔ)已經(jīng)到了9.53億，不僅如此，巨大的用戶基數(shù)面前，阿里ARPU高達(dá)8400元。

　　在用戶數(shù)高速增長(zhǎng)的背景下，阿里還能夠保持一個(gè)非常高的ARPU值，這代表了阿里巴巴擁有最有價(jià)值也最廣泛的消費(fèi)者群體。

　　對(duì)電商這個(gè)賽道來說，持續(xù)獲得新客戶固然重要，但高ARPU值本身象征意義更為驚人，他代表著有價(jià)值的用戶能夠在阿里這個(gè)平臺(tái)上有效留存：

　　阿里巴巴的用戶留存率在行業(yè)內(nèi)傲視群雄，年度超過7000元ARPU值用戶的整體留存率超過98%，在2000到7000元的范圍內(nèi)，整體留存率達(dá)到96%。很顯然，隨著用戶在平臺(tái)上的時(shí)間越長(zhǎng)，他的消費(fèi)品類，購(gòu)買的金額也會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　而且，與不計(jì)成本爭(zhēng)奪低線消費(fèi)者的同行比較起來，阿里巴巴的應(yīng)對(duì)手段顯然更為高明：

　　通過建立廣泛的消費(fèi)者矩陣，阿里巴巴建立了能夠滿足日常所需和發(fā)現(xiàn)性需求的多種平臺(tái)，無論是盒馬，餓了么，還是淘寶，天貓，亦或是閑魚，今天的阿里巴巴具有最完整的面向消費(fèi)者的app矩陣，通過這樣的app矩陣組合，讓阿里擁有了抗單一渠道風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)來源。

　　當(dāng)然，矩陣組合作為一個(gè)偏防守姿態(tài)的策略，證明了阿里的基本盤依然穩(wěn)固，但僅憑多元化并不能消解投資人心中更大的疑慮：

　　阿里巴巴今天已經(jīng)到9.53億人群的規(guī)模，消費(fèi)體量已經(jīng)占到社會(huì)零售商品總額的20%左右，與其他咄咄逼人的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比起來，阿里內(nèi)需的增長(zhǎng)在哪里?

　　首先，從用戶數(shù)量來看，盡管阿里在一二線城市的滲透率已經(jīng)到了99%，到三線城市的滲透率已經(jīng)到了81%，但在四線及以下的城市，仍然有相當(dāng)空間：

　　以三季度的阿里超預(yù)期投入為例，這中間的重要原因阿里在低線市場(chǎng)投入大量資源，推動(dòng)淘菜菜，淘特等產(chǎn)品線迅速增長(zhǎng)，就是為了因應(yīng)渠道下沉，激活低線消費(fèi)者的趨勢(shì)。

　　在阿里眼中，除了渠道下沉之外，更多年輕消費(fèi)者從一出生就熱衷于電商購(gòu)物，而從不使用電商的消費(fèi)者是逐年減少的，因此，熱衷在線購(gòu)物的消費(fèi)者總盤子是在增長(zhǎng)的。到今年年底，阿里將確保激活10億消費(fèi)者，但僅憑消費(fèi)者基盤市場(chǎng)的更替，至少還有2-3億新增消費(fèi)者等待挖掘。

　　其次，即使是基盤消費(fèi)者中，阿里也看到大量潛力尚未挖掘：

　　阿里在服裝，消費(fèi)電子等品類的滲透率比較高，在這些強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)中，阿里需要進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但家居，健康，旅游等產(chǎn)品滲透率還很低，可挖掘空間還很大;更重要的是，盡管阿里活躍用戶中已經(jīng)50%是食品消費(fèi)，但以食品生鮮9萬億的市場(chǎng)來衡量，數(shù)字化比例還很低，阿里的天花板還在天上。

　　最后，與其他生意模式較為單一，主要追求規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，阿里巴巴能夠?yàn)樯虘籼峁└鼮槎嘣�的服�?wù)：

　　阿里旗下的菜鳥物流和阿里云服務(wù)和眾多服務(wù)抓手，最終能確保阿里對(duì)商戶全生命周期服務(wù)能力，迎合商家對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求。

　　除此之外，阿里在本地服務(wù)層面也搭建了完整的服務(wù)架構(gòu)：

　　無論是盒馬，天貓超市，還是應(yīng)對(duì)方興未艾的社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道的淘菜菜，亦或是面對(duì)低線消費(fèi)者的淘寶特價(jià)版，都在本地商業(yè)視角當(dāng)中去發(fā)展用戶所需的高頻剛需品類，并且未來可以接入更豐富的第三方服務(wù)。而飛豬和高德則提供了目的地業(yè)務(wù)，通過地圖搭建目的地服務(wù)的基礎(chǔ)平臺(tái)，能夠?yàn)橛脩魪膶?dǎo)航到目的地為出發(fā)點(diǎn)。

　　這一切服務(wù)的底層架構(gòu)都建立在商業(yè)場(chǎng)景和數(shù)字化物流之上，促成了阿里數(shù)字化供應(yīng)鏈一體化的形成，最終通過線上線下打通，形成一張時(shí)空交織的新零售消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　不難推知，這套堅(jiān)不可摧的基礎(chǔ)設(shè)施，才是阿里未來繼續(xù)鞏固內(nèi)需基本盤并且獲得可觀增長(zhǎng)的有效保證：從長(zhǎng)期看無論是獲取用戶增長(zhǎng)，還是獲取ARPU進(jìn)一步開發(fā)，阿里都已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，至少，在中國(guó)市場(chǎng)的從1-N的曲線上，阿里還可以走很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)。

　　02

　　阿里全球化：一切才剛剛開始

　　除此之外，阿里巴巴海外市場(chǎng)的潛力非常巨大，這一點(diǎn)更是毋庸置疑。

　　在整個(gè)東南亞市場(chǎng)，電商的滲透率僅僅到了11%，而Lazada在東南亞年度活躍用戶對(duì)于當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)人口的滲透率也只有34%。同樣，包括中東、歐洲、中亞、非洲這些市場(chǎng)，目前市場(chǎng)電商滲透率還非常低，只有12%，而阿里巴巴的年度活躍用戶的滲透率也只有15%。

　　從全球化角度來講，阿里的增長(zhǎng)重心和成果也已經(jīng)頗為清楚：

　　在全球化中，阿里巴巴全球消費(fèi)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)了AliExpress、Lazada、Trendyol、Daraz等多個(gè)品牌。從MAU角度說，阿里的業(yè)務(wù)已經(jīng)分別排在全球TOP 20 MAU的排行榜上;加總的話，整體海外MAU已經(jīng)排在全球第四位。同時(shí)從GMV消費(fèi)規(guī)模來講，前三個(gè)AE、Lazada、Trendyol也都進(jìn)入了前20位。四個(gè)業(yè)務(wù)加總的海外GMV規(guī)模也達(dá)到全球第六位。

　　與中國(guó)市場(chǎng)情況不同，海外市場(chǎng)的電商基礎(chǔ)設(shè)施各有各的缺口，阿里的基礎(chǔ)設(shè)施投資可以說是剛剛開始：無論是海外物流，還是支付和錢包網(wǎng)絡(luò)的投建，阿里正在為電商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展鋪平道路。從這個(gè)角度說，除了中國(guó)市場(chǎng)之外，阿里也在不斷延伸全球化增長(zhǎng)1-N曲線，這同樣是阿里新增長(zhǎng)曲線的主要來源。

　　不難想象，只要阿里繼續(xù)堅(jiān)持在中國(guó)和全球的1-N市場(chǎng)層面戰(zhàn)略一致性，長(zhǎng)期看，阿里的先發(fā)優(yōu)勢(shì)幾乎難以撼動(dòng)，眼下的周期底部只是短期的一個(gè)插曲。

　　03

　　重新定義云計(jì)算：阿里的0-1

　　除了1-N層面的赫赫戰(zhàn)功，在這個(gè)時(shí)刻，對(duì)阿里的樂觀應(yīng)當(dāng)還有來自科技創(chuàng)新0-1層面的觀察：

　　阿里正在重新定義傾注資源打造的云計(jì)算體系：與美國(guó)典型市場(chǎng)不同的是，阿里正在通過云釘一體以及硬核技術(shù)的投入，走出一條中國(guó)自己的路線。

　　首先，在IaaS層技術(shù)上，阿里不僅進(jìn)一步深耕計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、安全，同時(shí)也開始了走向關(guān)鍵硬件技術(shù)的突破，對(duì)一些服務(wù)器芯片、存儲(chǔ)芯片、計(jì)算芯片等關(guān)鍵芯片領(lǐng)域進(jìn)行突破。

　　其次，在PaaS層面上，阿里成為了第一個(gè)提出中臺(tái)戰(zhàn)略的科技公司：阿里希望基于數(shù)據(jù)中臺(tái)，智能化工作中臺(tái)，IoT中臺(tái)等，讓更多的客戶和生態(tài)合作伙伴受益：通過類似釘釘這樣的平臺(tái)，讓更多開發(fā)者基于中臺(tái)更好的更好地做個(gè)性化的開發(fā)，發(fā)展個(gè)性化的應(yīng)用，同時(shí)也能充分運(yùn)用云的資源和計(jì)算力，利用算法的基礎(chǔ)，利用組織數(shù)字化，包括IoT的各種基礎(chǔ)設(shè)施。

　　最后，通過與不同行業(yè)伙伴合作，阿里也開始走向SaaS層面的解決方案。每個(gè)行業(yè)都要進(jìn)行數(shù)字化的工作，每個(gè)行業(yè)在進(jìn)入符合它產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)時(shí)，首先必須建構(gòu)成了設(shè)一個(gè)數(shù)字化組織、數(shù)字化工作方式。而阿里云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，是面向客戶的服務(wù)和出口。

　　在這方面，阿里獨(dú)創(chuàng)的產(chǎn)品和服務(wù)模型正在逐漸鋪開：

　　阿里人工智能在阿里各個(gè)業(yè)務(wù)方面的融合已經(jīng)初見成效，阿里的小蠻驢搭載的是L4高階智能駕駛的技術(shù)，同時(shí)阿里形成了末端無人配送車的產(chǎn)品，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)�；�;

　　阿里的城市大腦服務(wù)平臺(tái)在市場(chǎng)上得到普遍認(rèn)可，城市大腦今天已經(jīng)轉(zhuǎn)化成一個(gè)廣泛使用的產(chǎn)業(yè)化解決方案，為城市提供數(shù)字化底座，通過多種AI技術(shù)來完成城市各種要素的數(shù)字化，并進(jìn)行高效的城市管理。

　　而在軟硬件發(fā)展中，阿里巴巴正在大力推進(jìn)全棧自研的云的基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，包括數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、芯片、服務(wù)器這些核心技術(shù)，形成云計(jì)算、云基礎(chǔ)設(shè)施的核心能力。

　　除此之外，更重要的是，阿里開始進(jìn)一步傾注力量實(shí)現(xiàn)技術(shù)的普惠：阿里打造了人工智能的大型預(yù)訓(xùn)練模型。在這個(gè)模型中，阿里的廣大開發(fā)者如果有能力開發(fā)算法，阿里將能提供M6作為基礎(chǔ)設(shè)施，讓合作伙伴更普惠化地使用低成本、高可用的訓(xùn)練的基礎(chǔ)設(shè)施，為他們算法的成熟提供基礎(chǔ)幫助。

　　阿里今天也積極推進(jìn)“一云多芯”的技術(shù)架構(gòu)。在阿里眼中，未來不同的芯片都能適配到阿里云，并能進(jìn)行批量化運(yùn)營(yíng)，大規(guī)模、高復(fù)用地為客戶提供服務(wù)。

　　04

　　ESG：阿里的新動(dòng)向

　　更令人驚喜的是，除了三大戰(zhàn)略之外，ESG第一次出現(xiàn)在阿里投資者日的描述中：在碳中和，縮小技術(shù)鴻溝，回饋社會(huì)等諸多等層面，阿里都提出了具體而微的方案，由此看得出阿里對(duì)ESG戰(zhàn)略的態(tài)度。

　　在環(huán)境層面，在阿里巴巴投資者日，阿里已經(jīng)對(duì)碳中和方案做出了明確拆解：到2030年，阿里巴巴自身運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)碳中和，協(xié)同生態(tài)上下游，共同實(shí)現(xiàn)碳排放強(qiáng)度較2020年減半，到2035年帶動(dòng)生態(tài)累計(jì)減碳15億噸。

　　而社會(huì)層面，在縮小數(shù)字鴻溝，回饋社會(huì)等層面，阿里巴巴提出了四大構(gòu)想：圍繞欠發(fā)達(dá)地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新，幫助小企業(yè)出海，提升用工的福利保證;通過服務(wù)弱勢(shì)群體縮小城鄉(xiāng)差距，

　　在治理層面，最后在治理方面，阿里完成了夯實(shí)組織保障，建立專門的治理機(jī)構(gòu)，包括董事會(huì)的可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)，從而為整個(gè)ESG工作的推進(jìn)，為整個(gè)公司的治理升級(jí)來提供指導(dǎo)。

　　不難理解，通過這些行動(dòng)轉(zhuǎn)變，阿里對(duì)外界環(huán)境變化進(jìn)行了呼應(yīng)，一方面通過與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)對(duì)齊，另一方面將ESG融合到公司實(shí)際業(yè)務(wù)中，阿里成功在ESG領(lǐng)域贏回一分。

　　就在不久前，國(guó)際知名指數(shù)供應(yīng)商明晟公司(MSCI)將阿里巴巴ESG評(píng)級(jí)從BB上調(diào)到BBB，與亞馬遜等公司齊平。從去年降級(jí)到今年評(píng)級(jí)回升，側(cè)面反映國(guó)際市場(chǎng)對(duì)阿里一年來公司治理成果的認(rèn)可。

　　05

　　結(jié)語：善弈者通盤無妙手

　　縱觀企業(yè)發(fā)展歷史，沒有一家公司的增長(zhǎng)路徑是輕松坦途，總有順風(fēng)和逆風(fēng)的狀態(tài)，阿里巴巴能夠?qū)��?nèi)需擴(kuò)大，全球增長(zhǎng)，和科技投入三個(gè)層面的戰(zhàn)略，長(zhǎng)期一以貫之，這種通盤無妙手的戰(zhàn)略定力才是最為稀缺的。

　　以此次投資者日的拆解來看，對(duì)阿里的負(fù)面悲觀觀點(diǎn)已經(jīng)被過度演繹，宏觀消費(fèi)周期和微觀增長(zhǎng)周期的疊加是阿里當(dāng)前市值下行的主要驅(qū)動(dòng)因素;而以從1-N的全球化曲線延伸和從零到一的技術(shù)儲(chǔ)備來看，投資人對(duì)身處谷底阿里不妨樂觀一點(diǎn)：

　　善弈者通盤無妙手，阿里一方面不失堅(jiān)定的按照既定的戰(zhàn)略持之以恒，另一方面又對(duì)ESG等新興議題妥善加以應(yīng)對(duì)，這樣有效沉著應(yīng)對(duì)周期下行的阿里巴巴，是老道的投資人必須加以關(guān)注的。

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