美國：獨角獸熱正在制造早期階段融資荒

　　在過去十年，獨角獸徹底改變了美國風投格局。大量資金涌向少數公司。

　　十年前，在美國，獨角獸投資所占比例微不足道。在2008年，此類投資僅有6筆，占當年美國風投總額的1.2%。但是在2014年情況發生了重大變化。在這一年，美國獨角獸投資從2013年的26億美元激增至136億美元——比2011-2013年的獨角獸投資總和還多。

　　快進到2018年：美國獨角獸投資筆數約占總投資筆數的1.3%——一個相對穩定的占比，但是它們卻吸引了大量資金。在2018年前九個月，美國獨角獸一共融資192億美元，打破了2016年全年185億美元的紀錄，創下歷史新高。今年截至目前，美國共有80筆獨角獸投資，占風投總額25%。換句話說，今年迄今，美國1.2%的風投交易吸引了近25%的風投資金。

　　在過去十年，美國獨角獸風投(金額)所占比例從1.6%飆升至23%以上。大量資金流向少數公司，因此獨角獸的交易后估值正在快速增長并不奇怪。

　　此外，美國獨角獸投資的平均規模繼續徘徊在歷史最高水平，2018年的平均規模(3.1億美元)明顯高于2017年(2.4億美元)，并且有望突破2016年創下的紀錄(3.4億美元)。

　　大量資金的持續涌入導致獨角獸估值不斷飆升。這類投資越來越多地由大型基金主導，領頭的是軟銀1000億美元的超級基金。許多人沒有意識到，這些大型基金正在取代疲軟的退出市場。大型基金和獨角獸相互依賴，從而形成一個惡性循環，這也讓獨角獸推遲了上市時間。

　　今年迄今，美國退出總額約為800億美元，與近五年的平均水平持平，但是退出數量自2014年以來一直在下降。

　　在獨角獸投資創造各種記錄的同時，美國種子和天使投資又怎樣呢?

　　今年，美國天使和種子投資活動極有可能達到2014年以來的最低點，交易筆數在大幅減少。如果這種趨勢繼續下去，今年美國天使和種子投資活動與2015年創下的最高紀錄相比將減少51%。此外，自2014年以來，首次風投融資活動(VC first financing activity)數量也一直在減少。

　　照這個趨勢發展下去，美國首次風投融資活動將回到十年前的水平。換句話說，首次風投融資筆數與2014年創下的最高紀錄相比將減少40%，而首次風投融資(金額)所占比例將從15.6%降至9%。

　　另一方面，在獨角獸投資的推動下，美國風投平均規模從2013年的510萬美元增加到現在的1280萬美元，增幅達150%。

　　隨著新資金涌向獨角獸，早期階段創業公司難以吸引到資金。“如今的A輪融資是曾經的B輪融資”是一種很確切的說法。若想成功融資，早期階段創業公司需要更加成熟。

　　獨角獸吸走大量資金，讓早期階段創業公司可以獲得的資金大幅減少，而這正在制造一場早期階段融資荒。

　　編譯：鄧桂華。