科技獨(dú)角獸也要有自己的股票指數(shù)了 空頭對它很感興趣

　　據(jù)外媒報道，私營(非上市)科技股飆升近年來到了令人眩目的高位，但只有少數(shù)VIP才能參與它們的交易。為了滿足投資者不斷增長的需求，一些金融公司正在創(chuàng)建途徑，讓人們可以投資那些不在公開市場上交易的高增長科技公司。

　　目前至少兩個指數(shù)正在開發(fā)中，它們追蹤的是硅谷一些最大的私營科技公司的股票。 其中一個名為Prime Unicorn指數(shù)，由Lagniappe Labs創(chuàng)建，它是初創(chuàng)公司的估值指數(shù)，跟蹤112家獲得風(fēng)投的公司，其中包括Uber、Airbnb和SpaceX。預(yù)計在今年年底之前，將會出現(xiàn)基于該指數(shù)的交易。另外，私營股票的交易平臺Equidate也在構(gòu)建一個這類公司的潛在股票指數(shù)。

　　這種新指數(shù)的開發(fā)，一方面說明了私營公司股票資產(chǎn)類別的增長迅猛，但另一方面，也可以被視為市場泡沫的一個標(biāo)志。私營科技公司的股票往往受到創(chuàng)始人和早期投資者的嚴(yán)格控制，沒有人脈的投資者有時候會被拒之門外。但隨著對知名公司的估值上升，越來越多的投資者在尋求入場交易。這些指數(shù)可能也會吸引那些想要進(jìn)行多元化投資，但卻沒有時間或?qū)�業(yè)知識來逐個評估公司的投資者。

　　看跌初創(chuàng)公司的行情

　　對私營科技股的興趣日益濃厚，促使一些人猜測是否會出現(xiàn)調(diào)整。事實上，Prime Unicorn指數(shù)吸引的早期關(guān)注者大多都是大型投資者，包括一些對沖基金，他們表示有興趣賣空指數(shù)——押注初創(chuàng)公司的股價會下跌。 Prime Unicorn指數(shù)的執(zhí)行副總裁邁克爾·奧斯滕多夫(Michael Ostendorff)表示，即使是一些風(fēng)險投資公司的普通合伙人，也在詢問空頭頭寸的問題，可能是為了對沖他們在初創(chuàng)公司的股權(quán)。

　　如果你早就在尋找一種賣空私營科技股的方法，這些新的指數(shù)可能會很有用。其支持者表示，如果有一種可靠的方式，發(fā)送價格走勢的信號，讓空頭和多頭都可以對私營股票下注，市場會變得更健康。

　　“對于這類公司后期階段的持有者來說，從來都沒有真正的對沖機(jī)會。簡而言之，我們現(xiàn)在就是在做這件事，”奧斯滕多夫說。

　　估值的不確定性

　　構(gòu)建私營科技股指數(shù)也面臨著一些重大挑戰(zhàn)。比如，當(dāng)一家公司的財務(wù)信息有限時，你要如何準(zhǔn)確計算這家公司的估值呢?即使有了這些信息，要對私營公司估值也是一門藝術(shù)。不同類型的股票具有不同的權(quán)利和保障，要如何進(jìn)行處理呢?融資輪次數(shù)少規(guī)模大，要如何權(quán)衡二級市場上相對于融資輪價格來說相對較小的交易規(guī)模呢?

　　Prime Unicorn 指數(shù)針對的是機(jī)構(gòu)投資者，它跟蹤的是價值5億美元及以上的公司。對這些公司估值的依據(jù)是在公開文件中找到的籌款股票價格和員工股票估值，以及有關(guān)不同類型股票有何種保障的信息。每個公司的權(quán)重是一樣的，以防止像優(yōu)步這樣的大公司對指數(shù)影響過大。該指數(shù)不實際買入或賣出股票。投資者將會購買反映股票價值的金融工具。至于Equidate指數(shù)，一位知情人士透露說它與Prime Unicorn不同，Equidate將持有私營科技公司的股票，把二級市場股票交易數(shù)據(jù)作為計算指數(shù)的部分因素。這位知情人士表示，不同公司的權(quán)重是不一樣的。

　　還有第三家公司SharesPost，從去年開始發(fā)布106家私營科技公司的估值指數(shù)，該指數(shù)無法用來進(jìn)行交易，它依據(jù)共同基金投資者公開披露的資料、籌資信息，以及二級市場交易價格來確定私營公司的價值。

　　不同的方法意味著新指數(shù)涵蓋的公司不同，得出的結(jié)果也不同。今年上半年，Prime Unicorn指數(shù)上漲了18.4%，而SharesPost Private Growth指數(shù)則上漲了22.9%。

　　需求和流動性方面的挑戰(zhàn)

　　構(gòu)建指數(shù)產(chǎn)品還面臨著其他挑戰(zhàn)。首先，像Equidate那樣真正購買公司股票的指數(shù)產(chǎn)品，可能會發(fā)現(xiàn)這些股票并不是總是會在二級市場上交易，這會降低該指數(shù)的相關(guān)性。例如，Airbnb通常就不允許其股票在二級市場上出售。

　　如果缺乏需求，出售私營股票指數(shù)中的股票可能也很困難。斯坦福大學(xué)法學(xué)院的法律和商業(yè)教授喬·格倫德費(fèi)斯特(Joe Grundfest)說：“這里面的復(fù)雜性很麻煩。”

　　與此同時，Prime Unicorn的衍生品結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致產(chǎn)品難以被人接受，因為每個多頭都需要與空頭相匹配，反之亦然，雙方都需要提前進(jìn)行全額預(yù)付。該公司表示，它已將其指數(shù)授權(quán)給了一家銀行，該銀行將以結(jié)構(gòu)性票據(jù)的形式出售它，這是一種帶有衍生元素的債務(wù)工具。

　　Prime Unicorn指數(shù)僅適用于管理1億美元或以上資金的機(jī)構(gòu)投資者，受美國證券交易委員會關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行私募交易的規(guī)則監(jiān)管。另一方面，那種自己購買股票的指數(shù)基金可能會把股權(quán)出售給更廣泛的投資者群體，遭受監(jiān)管的方式和其他聯(lián)營投資基金一樣。

　　其他公司也在考慮構(gòu)建私營科技股指數(shù)。SharePost的Private Growth指數(shù)常務(wù)董事羅西特·庫卡尼(Rohit Kulkarni)告訴媒體，目前可能已經(jīng)有足夠的需求來支持獨(dú)立的指數(shù)投資產(chǎn)品了，但他不愿置評SharePost是否打算開放對其指數(shù)的投資。 “和12到18個月之前不同，我認(rèn)為現(xiàn)在市場可以承受這樣的產(chǎn)品了。”他說。

　　私營市場交易平臺EquityZen的聯(lián)合創(chuàng)始人阿提西·戴維達(dá)(Atish Davda)表示，他的公司也在研究指數(shù)，但在私營股票的價值有更好的數(shù)據(jù)可用之前，他們不愿推出產(chǎn)品。

　　“我們認(rèn)為，這樣的產(chǎn)品是肯定會有的，但現(xiàn)在市場還處在早期階段，”戴維達(dá)說。 “僅僅是因為你能做出這種產(chǎn)品，并不意味著你就應(yīng)該去做。”