“假獨角獸”是怎樣煉成的？

　　獨角獸(估值10億美元及以上的公司)成為許多歐洲投資者和政府的渴望對象。歐洲立法者希望打破美國和亞洲對獨角獸的壟斷，為此采取了各種措施。

　　積極引進國際人是其中之一。法國在去年推出了“人才護照”(Talent Passport)簽證計劃，允許外國企業家及其直系親屬在法國逗留四年。該國還進行了大量技術投資，以支持“La French Tech”計劃。去年，法國總統馬克龍在Viva Tech大會上表示想讓法國成為“一個獨角獸國家”。

　　與此同時，英國也在采取進一步的行動。英國商業銀行(British Business Bank)推出了25億英鎊的耐心資本(patient capital)計劃，該計劃預計將吸引另外50億英鎊的私人投資。該計劃旨在為有高增長潛力的英國公司提供成長資本，培育英國獨角獸。類似的舉措包括歐盟的VentureEU計劃。這個21億歐元的投資計劃旨在增加歐洲風投基金的規模，讓這些基金能夠進行更大規模的后續投資。

　　顯然，歐洲立法者希望擴大資金池，讓高增長的歐洲創業公司能夠獲得足夠投資，打破美國和亞洲對獨角獸的壟斷。這令人敬佩，可是問題在哪里?

　　為了成為獨角獸而擴大公司規模？

　　一般而言，創始人創建公司是因為他們相信他們的解決方案能夠解決某些問題，人們愿意為此買單。擴大這些公司的規模很重要。

　　但是，如果風投基金在政府政策的激勵下投資這些公司，最終基金往往會投資很多垃圾公司，這些公司并沒有準備好或者無法擴張到理想規模。這種情況甚至也可能發生在私人資本支持的大型創業公司上。看看OfO。今年，這家共享單車公司快速進入美國然后又倉促撤退，裁掉了70%的美國員工。

　　當然也有成功案例。據DN Capital的Steven Schlenker說，在2013年，德國二手車平臺Auto1每月銷售200輛汽車;到今天，Auto1的銷量量是2013年的200倍。來自DN Capital、DST Global和Piton Capital等公司的大量投資推動了Auto1的這種擴張，該公司現在的估值約為29億歐元。

　　然而，像Auto1這樣的公司實屬例外。越努力追逐獨角獸，失敗將越慘重，這些失敗將讓一些公司和LP損失數千萬甚至數億美元。這樣例子并不少見。去年，美國可穿戴設備創業公司Jawbone破產。該公司曾經估值32億美元，獲得近10億美元風投，投資者包括紅杉資本和Andreessen Horowitz等。

　　太多、太快

　　隨著風投手中的資金增加，他們需要在更短的時間內獲得更大的回報。根據PitchBook數據，從獲得第一筆風投到成為獨角獸，創業公司所需的時間從2013年的7年左右下降到2018年的不到4.5年。創業公司測試、改進和開發產品的時間變少，他們將重點轉移到他們的感知價值(perceived worth)上，掩蓋潛在的基礎性問題。這類似于以兩倍于平常的速度建造一座華麗宏偉的大廈，但是可能忘了打地基。

　　這種情況正在發生。獨角獸的平均年齡在上升，這意味著公司過早成為獨角獸，同時很長時間保持這種狀態而不上市。這是個問題。

　　與獨角獸相關的問題

　　若要成功，獨角獸需要消失，需要被風投高價售出。然而，隨著獨角獸保持私營狀態的時間延長，這種情況越少發生。相反，風投和機構投資者在彼此之間轉讓這個燙手山芋，而不是讓它上市。

　　這意味著當獨角獸最終上市時，它可能會遭遇一些引人注目的失敗。問問Blue Apron和Snap股票的最初買家他們現在的感受!這反過來可能導致惡性循環，股票買家對風投支持的后期階段創業公司越來越持懷疑態度，而風投越來越多地被需要出售的公司所困。鼓勵更大規模的風投基金可能會加劇這種狀況。

　　正確的優先事項

　　在過去幾年，風投界發生了很大的變化，我們能夠理解歐洲政策制定為什么想跟上世界其他地區的步伐。然而，將獨角獸培育作為政府政策的一部分可能會促使風投做出草率的投資決定，最終給LP造成嚴重損失，同時讓公眾對風投和創業界產生重大誤解。一家估值10億美元的私營公司毫無疑問值得慶祝，然而，達到這個數字是手段而不是目標——在絕大多數情況下，也不應該將其作為首選手段。

　　編譯：鄧桂華。