市場要求高估值高企盈利增長放緩 科技股迎來拐點？

　　7月30日消息，據彭博社報道，盡管業績不俗，Facebook、英特爾、Netflix等科技公司股價卻都出現大跌，這凸顯出市場對該行業有著很高的期望。不過該類股票也確實面臨著各種風險，而且市盈率接近2009年以來的最高水平，盈利增長預計也將自2014年以來首次落后于市場。

　　受益多的人，也被要求承擔更多。對于有望即將迎來兩家萬億美元市值級別的公司亞馬遜和蘋果的科技板塊，投資者的要求高的嚇人。

　　投資者們正在失去耐心，他們的要求實在是太高了。就在本周，錄得高達42%的季度營收增長的Facebook卻遭受了美國股市史上最嚴重的打擊——單日狂跌18.96%，市值縮水近1200億美元。

　　還有英特爾，該公司新出爐的財報超出了所有分析師的預期，市值卻蒸發了足足200億美元。幾天前，流媒體視頻公司Netflix股價暴跌，盡管其季度凈利潤增幅達到了驚人的六倍。周五，亞馬遜勉強維持住上漲勢頭。

　　對于大多數的公司來說，這種業績表現都可以說是數十載難得一見的。但對于已經經歷了9年牛市的軟件和互聯網巨頭來說，市場高預期帶來的壓力正在顯現。此時正值投資者突然有了在別的地方投資押注的機會。

　　“這真的是該熱門行業的盔甲上很長一段時間以來所出現的第一個裂縫。”芝加哥管理投資公司North Star Investment Management的首席股票策略師布拉德·科恩(Brad Cohen)說道，“我們或許正來到了一個轉折點，面臨這些公司究竟能夠變得多大的疑問。”科恩目前管理的資產規模達到13億美元。

　　僅僅業績超過華爾街的預期是不夠的。在36家已公布季度業績的科技公司中，除了一家以外，其他公司的業績全都超過了分析師的預期。而在業績公布后的五天里，它們的股票卻平均下跌了3.5%。相比之下，標普500指數成分股同期上漲0.9%。

　　投資者正對進入更加成熟的階段的科技行業提出更多的要求，希望那些公司承擔新的責任，對它們有著新的期望。各家公司正以不同的方式來應對這一新現實，效果不盡相同。

　　社交媒體公司經歷著最動蕩的時刻：世界已經意識到這些威力強大的服務會影響選舉結果、傳播假新聞和大規模收集個人數據。Facebook和Twitter的新財報顯示出解決這種擔憂的早期嘗試帶來的影響。

　　對于其他的公司來說，行業成熟帶來了不同的挑戰。Netflix不再是一個新興的流媒體服務。它是好萊塢的巨頭，投資者期望該公司每個季度都能表現出色。谷歌有更多的時間來適應中年時代，到目前為止，它還能夠同時保持收入和盈利的增長。對于硅谷來說，英特爾可謂老掉牙了，但它正努力做好自己的下一個增長故事——10納米芯片技術。

　　沒有哪家公司比亞馬遜被市場寄予更高的期望。亞馬遜股價在2018年累計上漲了55%，因而能夠在與蘋果爭奪成為美國第一家市值達到13位數的公司的較量中不落下風。周四，杰夫·貝佐斯(Jeff Bezos)的在線超級商店發布的業績令投資者備受鼓舞。它在最近6個月里取得的凈利潤比前七個季度的總和還要多。

　　財報發布后，該股出現上漲，但此后回吐了大部分的漲幅。

　　亞馬遜仍是一個關于遙遠的未來的故事——不是現在，也不是明年。假設其2019年的盈利達到分析師預測的117億美元的兩倍，市值達到1萬億美元，那么它的市盈率會高達43倍，是標準普爾500指數平均估值的兩倍多。

　　并不是所有的科技公司都這么昂貴。但便宜的也沒幾家。科技板塊預期市盈率達到19倍，較標普500指數高出10%，幾乎為2009年以來的最高水平。

　　資產管理公司Nikko Asset Management首席全球策略師約翰·韋爾(John Vail)在電話采訪中表示：“投資者對科技行業相當熱情。每當他們的增長預期下降，一些估值較高的股票肯定會受到損害。”

　　此外，根據分析師的預測，截至9月的這個季度將會是2014年以來首次出現科技企業盈利增速落后于市場其他行業版塊的情況。電腦和軟件制造商預計將在7月至9月期間實現18%的盈利增長，低于標普500指數的21%。

　　科技公司的利潤增長預期將自2014年以來首次落后于市場

　　對于今年漲幅3倍于大盤的股票，其優勢減弱對于那些認為順勢交易已經太過了的看跌者來說是有利的。雖然沒有人懷疑創新的潛力，但就目前而言，科技股的盈利增長看起來很一般，估值也接近前所未有的水平。

　　“如果收入增長和盈利增長均將出現下降，那么購買這些股票的成本將會增加，你的回報因而會更低。”舊金山投資管理公司BOS的合伙人邁爾斯·范德威利(Myles VanderWeele)通過電話表示，“這只是一個數學事實。”他目前管理著45億美元的資產。

　　在今年前三個月飆升35%之后，盈利增長率預計將在接下來的四個季度中全都呈現放緩，在2019年初放緩至5.5%。

　　當然，美元走強和監管審查日益嚴格也是兩大不利因素。減稅的紅利明年就會消失。但對于任何可能被增長概念所吸引，并追逐Facebook、亞馬遜、Netflix和谷歌等市場寵兒的投資者來說，問題成了還有什么能讓它們與別人區分開來。

　　彭博社匯編的分析師預測顯示，從本季度開始，它們的利潤增長將在未來兩年與市場持平，如果不是慢于市場的話。這與過去15個季度有所不同，期間它們的增長速度平均比標普500指數高出6.5個百分點。

　　“你得大量買入科技股，畢竟它們跑贏任何其它行業的股票太多了。問題是，你想為它們付出多大的價錢。”加州圣安娜的投資公司First American Trust的首席投資官杰里·布拉克曼(Jerry Braakman)指出，“當它們的盈利增長放緩，市盈率上升的時候，它們的股價會跌得更兇。”