大學研究成果如何有效商業化？看看全新的“風險搜索基金”模式是如何運作的

　　20世紀80年代初，斯坦福商學院的Irving Grousbeck和他的同事發起了一場革命，改變了企業家和投資者投資、管理和發展成熟企業的方式。他們創造的搜索基金(search fund)改變了許多投資者對股權投資的看法，將基金經理變為準私募股權機構，并因此帶來可觀的回報。

　　為了更好地了解搜索基金模型，我們可以把它比作一個成功的賽馬團隊，其中包括騎師、培訓師和馬匹。

　　在傳統搜索基金的背景下，騎師是一個聰明的、有抱負的經營者，他們去市場上“搜尋”成熟的、適合被收購的企業，并在收購后管理這些企業。培訓師是投資者，他們提供收購資金、指導，并監督董事會。馬是搜索基金收購的公司，這些公司有望實現加速增長。

　　這是一個久經考驗的模式，運作得非常好。20多年來它的平均年回報率為34-37%。

　　搜索基金投資通常針對的是非創新驅動型公司，如手機保險、物流服務和家庭安全。但是，由于我在幾個不同的方面與大學合作，我開始相信這種方法可以解決大學面臨的一個重大問題：尋找一種方式去投資和商業化自己的研究機構所開發的技術。

　　目前，大學面臨著一些挑戰。研究人員、商業化辦公室和創業辦公室正在轉向學校的捐贈基金，以期獲得資金來支持他們的項目。大學希望看到自己的技術和研究被更多地商業化，但是這些捐贈基金有著嚴格的管理規則，它們的錢無法被用于直接投資早期階段公司或與大學資產有關的基金。

　　我和大學捐贈基金和研究人員討論過“風險搜索基金”(venture search fund)，這一想法似乎引起了他們的共鳴。

　　一些大型大學捐贈基金的首席投資官告訴我，目前他們面臨的限制讓他們感到沮喪，他們認為風險搜索基金模式或許可以解決他們的結構性問題。作為一名風投，我常常在思考另一個問題：如何幫助傳播創新性的思維模式?而大學往往是一個中心，創新生態系統圍繞著它發展。

　　因此，我認為大學和風投現在可以開始嘗試風險搜索基金模式。

　　下面讓我們仔細看看這種模式是如何運作的。

　　需要解決的問題

　　首先，讓我們仔細看看需要解決的問題。

　　大學投資委員會成員往往是志愿者。他們面臨著巨大的壓力，要為學校找到高內部收益率(IRR)、低風險的資產。由于面臨太多障礙，委員會成員通常無法進行任何有意義的投資，這樣的投資既要能夠實現他們的財政目標，又要符合他們意圖良好的投資政策。

　　健全的投資政策讓委員會無法投資和支持與自己學校有關的早期階段公司。

　　與此同時，大學需要有才能的領導者來幫助商業化自己的研究實驗室所開發的技術。駐場企業家(EIR-Entrepreneur in Residence)模式一直是大學最愛采用的方式之一，以解決這一差距。但這些項目很少能幫助大學實現更多的成功商業化。

　　結果是，大學捐贈基金沒有足夠的資金去吸引有才能的企業家，有可能錯失最有前景的投資機會——這些投資可能會對當地社區產生巨大影響。

　　調整模式

　　通過讓大學捐贈基金投資獨立風險基金，同時支持自己學校的商業化行動，風險搜索基金模式或許提供了一個潛在的解決方案。

　　今天，任何企業家都可以向大學申請使用學校的研究成果，之后企業家必須為自己尋找資金。如果他們的創業失敗，相應研究的價值就會喪失。無論如何，大學只會獲得一次性的使用許可費用。但是在風險搜索模式下，大學將與一家風投公司(與大學有合作關系)一起積極搜尋經驗豐富、有才能的企業家來領導學校研究成果的商業化，大學也將有機會獲得更多的回報。

　　通過用這種方式與大學創業辦公室合作，這些企業家“騎師”將有機會探索他們的商業概念。他們將受到激勵，去向贊助自己的大學申請技術使用許可。這將讓捐贈基金獲得高增長的商業化機會。與有經驗的風投公司的合作可以降低伴隨這類早期投資的風險。

　　重要的是，除了來自大學的想法或研究，這些企業家“騎師”也能充分利用商業市場上的想法和力量，就像任何偉大的、富有創新力的創始人一樣。

　　獎勵有價值的想法

　　可以理解的是，大學捐贈基金要規避風險。

　　但是大學面臨的挑戰是普遍的，我接觸過的一些大學目前正在考慮風險搜索基金。它為捐贈基金提供了一種安全的、能規避風險的解決方案，可以用于支持大學的商業化活動。這種模式值得仔細研究。

　　編譯：鄧桂華。本文來自VB