Spotify另類上市方式擾亂華爾街 投行傭金將銳減

　　據外電報道，作為全球最大的音樂流媒體服務提供商，Spotify此前成功的顛覆了全球音樂市場。如今，這家公司又威脅到了華爾街的盈利模式。

　　參與Spotify非同尋常的上市工作的承銷商，只能夠收取到通常在大型首次公開募股(IPO)中收取費用的一小部分，這對投行已陷入困境的股票銷售業務無疑是雪上加霜。消息人士透露，投資銀行高盛、摩根士丹利和Allen & Co.將擔任Spotify上市的聯席承銷商，但他們只能夠通過Spotify的上市獲得約3000萬美元的傭金，而且實際到手的傭金還會根據發行股票的數量和是否成功上市而發生變化。

　　去年閱后即焚應用Snapchat母公司Snap上市時，該公司的估值與Spotify當前的估值相當，但是Snap就向承銷商支付了近1億美元的傭金，占到Snap募集資金總市值的大約2.5%。這是一個相當典型的大型首次公開招股的費用。如果公司上市時的規模較小，承銷商通常會收取募集資金總數值的7%作為傭金。

　　Spotify選擇直接上市，正值投行的承銷業務一直受到首次公開招股數量急劇下降的影響之時。越來越多的科技公司目前正尋求私募支持來推遲上市。根據金融數據提供商Dealogic的統計數據顯示，不計入通貨膨脹的影響，2016年和去年是美國股權資本市場表現最糟糕的兩年。不計入通貨膨脹的影響，2017年美國股權資本市場的規模為73億美元，僅僅是2000年的43%左右。

　　來自美國企業的股權資本市場傭金通常會占到美國投行整體營收的大約四分之一。但是Dealogic提供的數據顯示，2016年和2017年這一比例分別為13%和15%。

　　Spotify可能是今年在美國上市的最大規模的科技公司。Spotify此前已向美國證券交易委員會(SEC)秘密提交首次公開募股(IPO)申請文件，將于上半年采用直接上市的方式掛牌。Spotify不采用傳統的首次公開募股方式上市，而直接上市表明該公司擁有充足的資金，因為直接上市繞過了集資等環節。直接上市不需要讓投行為企業和設定發行價舉行首次公開募股的各種活動，這也就意味著股票的發行價將由供求來直接確定。作為企業的早起投資人，將會因此承擔更大的風險。

　　通常情況下，當一家企業準備在美國上市時，他們會前往華爾街進行首次公開募股(IPO)。首次公開募股是指一家企業或公司第一次把它的股份向公眾出售。上市公司的股份是根據美國證券交易委員會出具的募股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。

　　投行方面當前普遍擔心，如果Spotify的上市方式被證明可行，其他高估值的科技初創公司也可能會效仿Spotify，采用同樣的上市方式。這些公司當中包括了Airbnb和Uber。

　　專門為私有科技公司提供服務的投資銀行Scenic Advisement聯合創始人邁克爾-索貝爾(Michael Sobel)表示，“如果一家企業能夠在私有市場募集到重組的資金，并通過直接上市的方式發行股票，這將給券商的承銷業務造成沉重打擊。首次公開招股是投行業務的基石。”

　　作為Spotify上市的承銷商，高盛、摩根士丹利和Allen & Co.不需要履行傳統的承銷工作，如確定發行價格，聯系賣家和賣家，以及同意使用現金在特定股價范圍穩定股價等等。消息人士透露，Spotify和其承銷商目前尚未確定上市的具體方案，雖然承銷商們將在幫助引導市場價格和連接買方和賣方之間起到一定作用，但不會是主導作用，

　　在Spotify的股票上市之前，投行方面預計將會向市場提供一個建議價格區間。Spotify在2015年融資時的估值約為85億美元。基于該公司與騰訊在去年年底進行的股權交易計算，該公司的估值如今已接近200億美元。

　　除Spotify之外，家庭安全公司ADT和巴西支付公司PagSeguro Digital今年均計劃通過在美首次公開招股募集10億美元以上的資金。因為上述兩家公司都采用了傳統的首次公開募股，投行預計能夠從他們身上獲得更多的傭金。