普華資本副總裁鐘南海：市場3大變化與投資邏輯

　　星星之火還沒燎原。”普華資本副總裁鐘南海如此評價當下的技術革新，他的判斷是：幾年之后會是一波收割期。

　　2016年是創(chuàng)投圈的寒冬之年，而普華資本在這一年以大概每周投資2個項目的頻率，投資了108個項目，稱之逆勢出擊并不為過。重點關注企業(yè)服務和人工智能兩大熱門領域的鐘南海向創(chuàng)頭條記者講述了當下創(chuàng)投市場諸多變化，歸納起來主要在于3點，正是這些重要變化，左右著創(chuàng)投市場的風向，也影響著逆勢出擊的普華資本。

　　變化一：投資人的專業(yè)化、精細化與工匠精神

　　在2014年左右那波移動互聯網浪潮中，國內熱錢很多，很多創(chuàng)業(yè)者跟著風口創(chuàng)業(yè)，國內創(chuàng)投市場到達泡沫頂峰，大批創(chuàng)業(yè)項目在熱潮中成為先烈。

　　創(chuàng)業(yè)項目發(fā)展不如預期，促使投資人開始進行反思，不再盲目追求用戶為王，往變現、跨界融合方向轉變。2015年下半年，創(chuàng)投市場開始趨向理性。“中國的天使投資正慢慢成熟。”在鐘南海看來，目前投融資更為理性，盲目的投資人越來越少，更利于洗滌出優(yōu)秀的投資人，也促使盲目出來融資的創(chuàng)業(yè)者越來越少。

　　“中國有100萬投資人，真正精雕細琢，具備工匠精神的投資人不超過1000人。優(yōu)秀的投資人知道什么是投資，怎么投資，在和創(chuàng)業(yè)者不斷的融合中發(fā)現優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。”成長為優(yōu)秀的投資人是個漸變的過程，猶如太陽匯聚周圍的塵埃，附近的塵埃被吸附在一起，成為核心投資圈。

　　除了理性之外，投資人也越來越聚焦，鐘南海認為投資人要成為行業(yè)的意見領袖，甚至是引領者。投資人的專業(yè)化和精細化可以幫助創(chuàng)投市場更具正能量和使命感去把事情做好，鞭策創(chuàng)業(yè)者不斷認清自己，想清楚自己的資源、人脈、能力、專業(yè)再創(chuàng)業(yè)。

　　變化二：模式受限和退出顧慮導致的資本觀望

　　“早期投資中技術和商業(yè)模式的成熟度，晚期投資對于退出的顧慮，導致了投資人較多處于觀望的狀態(tài)。”鐘南海表示。

　　早期投資，技術不成熟的項目投資人自然保持觀望。一些技術已經成熟而投資人還在觀望，是因為技術拐點到達之后，商業(yè)模式缺乏創(chuàng)新，更多只是原有模式的迭代，比如目前人臉識別技術已經比較成熟，但大量公司都將技術落地在安防、農業(yè)、金融領域，缺乏應用場景的創(chuàng)新，說明這種模式可能還不是最佳的。

　　晚期投資中，投資人對能否順利退出會有所顧慮。IPO(首次公開募股)作為晚期投資的重要退出途徑，需看政策紅利或證監(jiān)會的時間窗口，今年上半年創(chuàng)業(yè)板被否率很高，特別是2C領域，收入確認、數據真實性、股東之間的內部交易都是核查點，因此新科技的晚期投資處于謹慎階段。

　　變化三：紅利減少，下一波高潮在幾年后

　　“大的階段性機會會越來越少，像5年前的那波紅利。”

　　鐘南海將投資比作釣魚，池子里大魚有限，釣魚者越來越多，空手而歸的肯定越來越多。其實沒有所謂的資本寒冬，投資人都想把錢投出去，問題在于創(chuàng)業(yè)項目的質量。在這種環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者融資節(jié)奏在放緩，投資人訪談、財務盡調、業(yè)務盡調時間也會拉長。

　　他透露，很多投融資在進行中，只是還沒正式披露，市場披露出來的融資數量遠遠小于實際數量，總體上跟2016年沒有太大變化，在他看來，交易數量、交易金額沒有很大變化并不是壞事，這是理性的投融資。

　　“下一波技術拐點出現的時候，可能會出現大批新的東西，未來會有幾波大的高潮。”

　　鐘南海認為人臉、視覺、圖像的識別，語音語義的識別，已經帶給人們很大的變化，出現很多消費級的機器人，也有工業(yè)級的，之所以還沒那么熱鬧，是因為整個商業(yè)模式、供應商運營商的利潤還沒完全打通。導致目前很多領域有革新，但星星之火還沒燎原，投資人要耐心，跟上時代的節(jié)奏，審時度勢去判斷，這幾年的投資都是播種期，收割期在幾年以后。

　　基于市場變化的投資邏輯

　　市場變化促使資本在投資上做出針對性的調整。在普華資本去年投資的108個項目中，70%為泛文化領域項目，覆蓋消費升級、新媒體、泛文娛、教育、體育等賽道。

　　普華資本這一投資策略主要基于對中國精神消費進一步提升的判斷，布局特別早期的機會，而且其背后的股東具備相關資源和判斷能力，在各個細分領域有較大的話語權和影響力，判斷起來更加有理有據。“投早期項目一方面需要強大的專業(yè)度和外腦幫助判斷賽道趨勢，另一方面對整個中國新經濟周期的理解要足夠深。”鐘南海如此認為。

　　判斷一個項目是否具備投資價值，鐘南海一般從4個層面進行評估：

　　1、項目所處垂直領域的前景和天花板，包括行業(yè)底層技術是否成熟，天花板足不足夠高，是否有足夠的前景;

　　2、與行業(yè)里所有玩家都聊一遍，包括友商和涉足該領域的巨頭，由此評估創(chuàng)企是否存在大的機會;

　　3、對創(chuàng)企上下游的供應商、客戶進行深度訪談，以此來評估項目是否靠譜。比如企業(yè)客戶使用軟件產品或電商平臺時，在價格、產品、結算問題、物流金融需求、續(xù)費情況等維度會有諸多考慮，在這些維度上創(chuàng)企有沒有獨特的地方。

　　4、對創(chuàng)始人(創(chuàng)始團隊)進行考察。天使階段著重在創(chuàng)始人的經歷、行業(yè)理解和行業(yè)資源，成長階段(A、B輪)側重看創(chuàng)始人在內部管理有沒有起到實際掌控人的作用，能否看清給公司進一步賦能的機會，以及對人才的吸引和績效考核。

　　被問及對創(chuàng)業(yè)者有何建議時，鐘南海說：“(創(chuàng)業(yè)者要)知道自己是誰，知道自己要做什么事情，知道自己身邊的資源和人脈，不盲目跟風，沒有風口也能巋然不動，清楚自己的定位、長處和短板，做自己最擅長最喜歡、愿意用一輩子做的事情。”