“斑馬智行”遞表港交所 2025年營收8.61億元

　　3月19日消息，背靠阿里巴巴與上汽集團的智能汽車科技企業斑馬智行日前正式向香港聯合交易所遞交招股書，啟動港股上市流程。

　　網經社移動出行臺(DCX.100EC.CN)獲悉，財務數據顯示，斑馬智行近三年營收規模保持穩定，2023 年、2024 年、2025 年分別實現營收 8.72 億元、8.24 億元、8.61 億元，2025 年營收較 2024 年同比增長 4.5%。從業務結構來看，核心業務系統級操作系統解決方案仍為營收主力，2025 年實現收入 6.43 億元，占總營收 74.7%，雖占比逐年小幅下滑，但仍是公司業務壓艙石;戰略增長業務 AI 全棧端到端解決方案收入持續攀升，三年間從 0.14 億元增至 0.67 億元，占比從 1.6% 提升至 7.7%;車載平臺服務成為增長亮點，2025 年收入 1.51 億元，占比躍升至 17.6%，較 2024 年實現大幅增長，三大業務形成 “核心穩盤、新興增長” 的格局。

　　毛利率方面，公司毛利率呈現先降后升態勢，2023 年至 2025 年分別為 46.4%、38.9%、41.9%，2025 年毛利率回升，體現出業務盈利效率的小幅改善。盈利能力上，公司尚未實現盈利，且 2025 年虧損規模大幅擴大，三年間凈虧損分別為 8.76 億元、8.47 億元、18.96 億元，累計凈虧損達 36.19 億元;經調整凈虧損分別為 7.92 億元、7.57 億元、18.39 億元，三年累計 33.88 億元。招股書指出，2025 年虧損激增主要因汽車操作系統市場競爭加劇，公司戰略轉向 AI 驅動解決方案，對系統級操作系統相關無形資產計提 18.41 億元減值損失所致。

　　研發與現金流方面，公司研發投入呈逐年下降趨勢，2023 年至 2025 年研發費用分別為 11.23 億元、9.79 億元、7.25 億元，2025 年較 2023 年降幅達 35.4%。經營活動現金流則連續三年大額凈流出，2023 年至 2025 年分別為 - 4.17 億元、-4.87 億元、-5.74 億元，三年累計凈流出超 14.78 億元，資金鏈承壓明顯;應收賬款周轉天數從 2023 年的 183.3 天升至 2025 年的 196.7 天，回款效率有所惡化，占用大量營運資金。截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有的現金及現金等價物為 9 億元。

　　客戶與采購層面，公司存在顯著的集中特征，且與兩大股東深度綁定。上汽集團連續三年為公司第一大客戶，2023 年至 2025 年貢獻收入占比分別為 47.4%、38.8%、39.2%;前五大客戶收入占比分別為 89.9%、88.5%、76.4%，雖占比有所下降，但客戶集中風險仍存。阿里巴巴則為公司連續三年第一大供應商，2023 年至 2025 年采購額占總采購比例分別為 58.4%、50.5%、40.7%，公司核心云計算、軟件授權等均依賴阿里生態，同時也向阿里提供少量整合軟件解決方案，形成深度的關聯交易。