極兔的難題

　　文 /王慧瑩

　　編輯/子夜

　　快遞行業進入新一輪整合期。

　　1月15日，順豐控股極兔速遞聯合發布公告，宣布達成一項相互持股協議，雙方將互為對方增發新股，交易金額高達83億港元。

　　一個是以直營高端服務著稱的順豐，一個是以加盟體系打開市場的極兔，二者的合作更像是一場互補，以期在海外物流市場達成1+1>2的效果。

　　對于這場合作，雙方都不陌生。2023年，極兔曾收購順豐旗下加盟業務豐網。

　　比起順豐的整合動作，不按套路出牌的極兔似乎更值得關注。

　　這只“兔子”，從國外崛起，又到國內野蠻擴張，后連續收購同行企業，走向資本市場。一路狂奔，極兔創造了日均處理包裹量的高峰，也創造了快遞行業最快上市的記錄，但以價換量的模式之下，行業愈發內卷，極兔不得不冷靜下來。

　　2025年7月，相關部門強調進一步加強行業監管，完善郵政快遞領域市場制度規則，反對“內卷式”競爭，依法依規整治末端服務質量問題。

　　極兔到了必須變的時候。這些年，極兔憑借電商件+加盟模式快速占領市場，也深陷加盟制管理困境、并購整合難題、以價換量的惡性循環與末端服務質量的信任危機之中。

　　當反內卷成為主旋律，這場資本運作清晰勾勒出快遞市場的行業圖景，也開啟了一個充滿想象力的新敘事。

　　但這只從價格戰硝煙中沖出的“兔子”，能否真正借力向上突圍，將取決于其未來在精細化管理、服務體驗提升與戰略協同執行上的努力。

　　1、極兔與順豐組團，能互補嗎?

　　極兔順豐，雙向奔赴。

　　上周，順豐與極兔速遞聯合官宣達成戰略互投合作，雙方以83億港元對等認購對方增發新股。

　　根據協議，極兔將向順豐增發8.22億股B類股份，發行價為10.1港元/股;順豐控股將向極兔速遞增發2.26億股H股股份，發行價為36.74港元/股。交易完成后順豐持有極兔10%股份，極兔持有順豐4.29%股份，且設定5年鎖定期強化長期合作。

　　所謂合作鎖定承諾，一定程度上排除了雙方短期套利的可能性，向市場傳遞了雙方共同應對長期挑戰、分享長期價值的信號。

　　資本市場對此次合作給予了積極回應。合作官宣后首個交易日，極兔股價上漲4.2%，報收10.5港元/股;順豐股價微漲1.8%，收盤價維持在37.4元/股。

　　若交易順利落地，這場雙向奔赴將是順豐與極兔攜手出海下的一盤大旗。

　　對于順豐而言，此次合作后，其海外業務或得到進一步發展。順豐雖然在跨境干線能力和高端服務體系上有優勢，但在東南亞、拉美等新興市場，相比于自建一張本地化末端派送網絡，不如尋找成熟的合作伙伴。

　　這恰恰是極兔的優勢。2015年在印尼起家的極兔，自2020年起便在東南亞市場穩居包裹量第一的位置，同時在巴西、墨西哥等新興市場，極兔憑借高效的擴張策略，覆蓋了全球13個國家。

　　順豐表示，其在菲律賓、沙特阿拉伯等地承接國際供應鏈與快遞業務時，就利用了極兔在當地已構建的成熟末端派送網絡，有效提升了全程服務的穩定性、時效性以及客戶滿意度。

　　相比于助力順豐擴大市場，此次合作對極兔而言，是其完成全球規模布局后的戰略升級。

　　一路發展過來，極兔優勢明顯，但偏科問題也很嚴重。

　　規模優勢的背后，是依賴電商經濟件，單票收入持續承壓，盈利能力脆弱。2020年至今，極兔中國業務的毛利率處于行業低位，直到2024年底才實現扭虧。

　　在反內卷的行業趨勢下，這位“卷王”在國內的日子不算好過。2025年上半年，極兔中國市場單票收入為2.15元人民幣，同比下滑13%，僅為同期全國快遞行業平均單票收入7.49元的28.7%。

　　更關鍵的是，極兔缺乏高端服務能力與跨境干線資源，在商務件、跨境時效件等高附加值領域不具競爭力，而這正是順豐的核心優勢所在。

　　從合作背景來看，此次合作并非偶然，而是雙方基于資源互補需求與行業趨勢的必然選擇。2023年極兔赴港上市前，順豐便已通過投資持有其1.54%股份，同年5月又將旗下豐網速運100%股權出售給極兔，為雙方的業務協同與資本綁定奠定了基礎。

　　中信證券在研報中指出，順豐在跨境干線運輸、國際樞紐布局及高端服務體系上的優勢，將與極兔龐大的海外末端網絡形成精準互補，預計合作后雙方在歐美跨境時效件市場的份額將逐步提升，為行業價值競爭提供新范式。

　　這種互補的合作模式，不僅為極兔的向高端突圍提供了可能，更成為國內快遞業“反內卷”的重要信號。當然，對極兔而言，能否通過與順豐的合作，在海外甚至是國內揚長避短，還要打個問號。

　　2、極兔狂飆，甩不掉低端帽子

　　極兔，堪稱是快遞行業的攪局者。

　　很長時間以來，國內快遞行業集中度低、頭部效應顯著，經歷了一輪輪淘汰賽后，形成了“四通一達+順豐”的穩定格局。

　　直到2020年，極兔的加入，給中國快遞市場添了一份變量。

　　彼時，為了快速爭奪市場份額，搶到中國市場的入場券，極兔在多個地區都以低于當地快遞30%-50%左右的價格招攬客戶。

　　以價換量之外，極兔通過收購進一步擴大規模，不斷上演“蛇吞象”的戲碼。2021年，以約68億元收購百世國內快遞業務，獲得關鍵的淘系平臺入口和全國性網絡

　　2023年，再以11.83億元收購順豐旗下持續虧損的豐網速運，進一步鞏固電商件基本盤。

　　低價和并購兩只手的助推之下，極兔在中國的單量很快就到達了日均2000萬單，并躋身于頭部陣營。截至2024年，極兔在中國的市場占有率已提升至11.3%，排名第六。

　　不過，規模的快速擴張，并未帶來同步的協同效應，反而令其陷入了整合困境。尤其是豐網，被收購時處于持續虧損狀態，其直營與加盟混合的模式與極兔現有純加盟網絡存在文化、系統、管理流程上的巨大差異，整合過程消耗了極兔大量資金與管理精力。

　　另一方面，以價換量的模式下，極兔的盈利能力堪憂。2025年上半年，極兔整體毛利率同比下降1.2個百分點至9.8%，主要系東南亞和中國分部毛利率分別下降1.1個、2.6個百分點至17.8%、4.5%。

　　此外，極兔的客戶結構也相對單一，過度依賴中小電商客戶。一邊是與客戶的議價能力較弱，加劇了其以價換量的被動局面;一邊是品牌形升級難度大，難以形成穩定的高附加值收入來源。

　　低價、并購之余，極兔的狂飆式增長，離不開區域代理加盟模式，這一模式既是其快速起網的利器，也成為引發管理亂象的根源。

　　與直營和傳統加盟制都不同，極兔賦予省區代理商極大的自主權，允許其根據當地市場情況靈活調整定價、網點布局與人員管理策略。隨著末端網點逐步擴大，總部對末端網點的管控難度大幅提升，服務質量波動與投訴率高企成為常態。

　　這些年，極兔曾因快件積壓、派送延遲、虛假簽收、破損丟失等問題頻繁上榜，加盟網點的服務標準不統一、人員管理松散、一線快遞員收入低等是核心原因。

　　這一體系下，一線快遞員生存困境愈發嚴峻。在加盟制體系下，快遞員收入高度依賴派件量，單票派費從早年1.5元一路降至0.8元甚至更低，直接壓縮收入空間。

　　為了保障快遞員的權益，極兔快遞簽署行業首份全網平臺算法與勞動規則協議，要求派費直達快遞員，確保每單派費不低于加盟商單均派件收入的25%。

　　體現到數據上，這些措施在一定程度上緩解了末端矛盾，但加盟體系的慣性仍需長期優化，2025年上半年財報會上，極兔管理層坦言，極兔單票運輸成本與分揀成本較行業優秀同行仍有0.03-0.04元的差距，管理效率仍有較大提升空間。

　　當前，中國市場快遞行業集中度持續提升。國聯民生證券研報顯示，2025年1月至10月，我國快遞行業CR8(前八大企業市場份額)達到87.0%，環比提升0.1個百分點。

　　集中度提升的同時，市場競爭也進一步加劇。極兔已然證明自己在中國快遞市場活下來了，但想要擺脫低端的帽子，中國快遞市場是個持久戰。

　　3、極兔想要沖高端，難度不小

　　拉長時間來看，2023年到2025年，中國快遞行業年增速從近20%的高位下滑至2025年的5%。

　　國內快遞低價競爭的紅利趨于天花板，頭部企業利潤空間持續被壓縮，為尋求增量，頭部企業開始轉換思路，從內耗式競爭轉向協同式發展。

　　更關鍵的是政策的推動。去年七月份開始，在全國范圍內反內卷政策的加持下，全國快遞玩家紛紛漲價，行業低價競爭亂象得到持續好轉，從價格戰轉向價值戰成為行業共識。

　　順應“不打價格戰”的趨勢，極兔再次發力中高端電商件產品——兔優達。2025年4月，極兔在官方微博發布信息，為兔優達造勢。這是一款按需配送個性化服務的中高端電商件產品，極兔能為商家提供優轉優派、派前電聯等服務。

　　很多人不知道的是，這是極兔早在2023年就推出的項目。去年為兔優達造勢，透露更多的是極兔想要沖擊高端市場的野心。畢竟，以價換量模式難以持續，想要吸引更多層級用戶，創造更多利潤空間，高端市場是必須啃下的骨頭。

　　值得關注的是，極兔高端化布局兩年之余，尚未在官方渠道披露過兔優達的單量，這也一定程度上暴露了其向高端市場轉型的艱難。

　　拓展高端客戶的同時，極兔也在降低對電商平臺的依賴。一邊建設自營品類專線，針對高價值商品從源頭提供專業物流，目前包括咖啡專線、鮮花、生鮮專線等;一邊加大對企業客戶和個人散單的開發。

　　根據極兔最新財報電話會披露，極兔2025年上半年散單與逆向物流業務日均單量達400萬單，同比增長60%，占總業務量的比例提升至7%。

　　然而，這些努力尚未顯著改變市場認知。國家郵政局關于2025年第三季度快遞服務滿意度調查和時限妥投率測試結果的通告顯示，在品牌公眾滿意度方面，得分較高的品牌仍為順豐和京東兩大品牌。

　　換言之，在高端市場，順豐、京東等品牌已深耕多年，極兔想要搶蛋糕并不容易。

　　本質上，極兔與順豐的合作開啟了新想象空間，但極兔的長期價值最終取決于其在國內市場的新探索，以及在海外市場的領先性。

　　海外市場雖然是極兔的優勢區域，但隨著快遞行業集體出海，玩家不斷涌入，極兔想要坐穩鐵王座也并非易事。

　　以極兔的“大本營”東南亞市場為例，作為中國企業的掘金熱土，競爭態勢正日趨激烈。菜鳥網絡計劃未來三年投資100億元在東南亞建設7個智慧物流樞紐;京東物流在印尼、泰國建立了自營倉儲網絡;而順豐早在2021年就通過收購嘉里物流加強東南亞布局。

　　2025年上半年，極兔在東南亞的市場份額仍有所提升，從2024年同期的27.4%增至32.8%，同比提升5.4個百分點，但增速放緩趨勢已十分明顯。

　　此次與順豐合作主要面向歐美市場，雙方的協同整合難度肉眼可見地增大。雙方不僅面臨系統對接、操作標準統一、合規管理等技術與運營難題。若想實現“1+1>2”的效果，勢必要在利益分配、市場劃分、戰略訴求等方面達成一致。

　　極兔的突圍嘗試，是中國快遞業從規模擴張向高質量發展轉型的縮影。與順豐的結盟為極兔提供了難得的轉型契機，但要撕掉低端標簽、實現可持續發展，極兔任重而道遠。