透視億緯鋰能：增長未止步 輕裝上陣迎發(fā)展新階段

　　在鋰電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的2025年，頭部企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)與戰(zhàn)略動(dòng)作始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。10月23日，億緯鋰能(300014.SZ)公布2025年三季報(bào)，交出了一份量、利齊升的業(yè)績答卷。數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.32億元，同比增長35.85%，創(chuàng)單季營收歷史新高;歸母凈利潤12.11億元，同比增長15.13%，環(huán)比大增140.16%，盈利能力強(qiáng)勁回升。

　　值得注意的是，今年二季度億緯鋰能曾受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及單項(xiàng)壞賬計(jì)提影響，階段性壓制了利潤表現(xiàn)。據(jù)了解，上半年，公司對(duì)合眾汽車應(yīng)收賬款1.5億元全額計(jì)提壞賬，并在全年預(yù)計(jì)確認(rèn)約11億元股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。不過隨著相關(guān)一次性因素的影響逐步消除，公司三季度業(yè)績迅速修復(fù)。如剔除股權(quán)激勵(lì)與壞賬計(jì)提影響，第三季度歸母凈利潤將達(dá)14.57億元，同比增長高達(dá)50.70%。

　　拉長時(shí)間維度來看，2025年前三季度，億緯鋰能累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入450.02億元，同比增長32.17%;歸母凈利潤為28.16億元。若剔除上述股權(quán)激勵(lì)與單項(xiàng)壞賬影響后，2025年前三季度億緯鋰能歸母凈利潤達(dá)36.75億元，同比增長18.40%，意味著公司主營盈利能力穩(wěn)中向上，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

　　分析人士認(rèn)為，億緯鋰能收入高增表明公司在行業(yè)景氣切換期仍能穩(wěn)固份額、實(shí)現(xiàn)放量;另一方面，利潤表的階段性“向下”更多反映為一次性會(huì)計(jì)處理與激勵(lì)投入。從投資邏輯看，這類短期成本的存在反而有利于長期激勵(lì)綁定與治理完善。隨著單項(xiàng)壞賬計(jì)提完成、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用逐步攤銷，公司利潤提升的彈性值得期待。

　　動(dòng)儲(chǔ)雙線共振 新客戶與新市場(chǎng)齊發(fā)力

　　從三季報(bào)披露情況看，億緯鋰能在動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池雙賽道同步發(fā)力，客戶結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)布局正不斷優(yōu)化。

　　在動(dòng)力電池方面，根據(jù)工信部新車公告梳理，截至目前，億緯鋰能2025年內(nèi)已新增2家乘用車客戶，配套車型數(shù)量達(dá)10 款，覆蓋傳統(tǒng)車企、合資品牌與新勢(shì)力，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。除進(jìn)入廣汽埃安、北汽、吉利、長安、小鵬、零跑等車企供應(yīng)鏈外，還為華晨寶馬 iX1 提供電池配套，標(biāo)志著公司產(chǎn)品品質(zhì)獲得豪華品牌認(rèn)可。在新勢(shì)力領(lǐng)域，公司與小鵬、零跑達(dá)成合作，實(shí)現(xiàn)多款車型配套，成為小鵬今年推出的P7+、新P7、G6三款新車型主要供應(yīng)商，并為零跑的C10、C16、C11等三款車型提供電池配套。

　　客戶與車型的雙重?cái)U(kuò)容，直接推動(dòng)動(dòng)力電池出貨量高速增長。前三季度億緯鋰能單季動(dòng)力電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)34.59GWh，同比增幅超66.98%，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。

　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同樣進(jìn)展顯著。三季報(bào)顯示，受益于旺盛的下游需求，前三季度億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)48.41GWh，同比增長35.51%。

　　從行業(yè)層面看，國內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)在政策支持及市場(chǎng)化改革推進(jìn)下，景氣度持續(xù)提升。國家發(fā)改委、國家能源局近期發(fā)布的《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案》明確提出，到2027年，中國新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到1.8億千瓦以上。截至2025年上半年，我國新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模為95GW/222GWh。這意味著未來兩年半內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)需實(shí)現(xiàn)翻倍增長。在2025聯(lián)合國氣候變化峰會(huì)上，我國提出到 2035 年風(fēng)電和太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量力爭(zhēng)達(dá)到 36 億千瓦，為2020年的6倍以上，非化石能源消費(fèi)占比達(dá) 30% 以上。政策導(dǎo)向下，新能源裝機(jī)的爆發(fā)式增長將直接催生巨量儲(chǔ)能需求。此外，自136號(hào)文實(shí)施后，國內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)正在加速市場(chǎng)化，進(jìn)一步釋放儲(chǔ)能需求。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-8月份全國累計(jì)新增儲(chǔ)能電池招標(biāo)量218.54GWh，同比增加125.37%。

　　與此同時(shí)，伴隨國內(nèi)市場(chǎng)化推進(jìn)，儲(chǔ)能行業(yè)正呈現(xiàn) “頭部集中”的發(fā)展趨勢(shì)，行業(yè)頭部訂單集中度顯著提升。根據(jù)相關(guān)市場(chǎng)信息，由于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能稀缺，頭部企業(yè)三季度已出現(xiàn)“一芯難求”的局面。億緯鋰能就曾在9月深交所互動(dòng)易平臺(tái)表示，“公司儲(chǔ)能電池訂單較為飽滿，目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)。”

　　海外儲(chǔ)能市場(chǎng)需求同樣保持強(qiáng)勁增長勢(shì)頭。根據(jù)中金公司預(yù)測(cè)， 2025年，全球儲(chǔ)能出貨量將達(dá)到390GWh以上，同比增加16%。

　　面向全球市場(chǎng)機(jī)遇，億緯鋰能正加速海外拓展。有望在全球儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　技術(shù)卡位優(yōu)勢(shì)凸顯，多路線并行夯實(shí)長期競(jìng)爭(zhēng)力

　　在全球新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)深化期的當(dāng)下，電池技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)正成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主線。億緯鋰能在關(guān)鍵技術(shù)路線上持續(xù)投入，使其在下一輪技術(shù)周期中具備更高的確定性。

　　在動(dòng)力電池領(lǐng)域，大圓柱路線兼顧能量密度、快充效率與制造一致性，被普遍視為高性能乘用車的主流選擇。億緯鋰能作為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)大圓柱電池量產(chǎn)裝車的企業(yè)，在46系列大圓柱領(lǐng)域建立了技術(shù)與量產(chǎn)的雙重壁壘。

　　截至2025上半年，億緯鋰能大圓柱電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車超6萬臺(tái)，單車最長運(yùn)行距離超23萬公里，為行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的標(biāo)桿產(chǎn)品，并憑借能量密度高、生產(chǎn)效率高、安全性好、電芯機(jī)械結(jié)構(gòu)穩(wěn)定等顯著優(yōu)勢(shì)，成為寶馬新世代車型的首發(fā)供應(yīng)商。

　　三季度隨著寶馬新世代車型發(fā)布，公司大圓柱電池交付與產(chǎn)能爬坡同步提速，有望為其帶來更高毛利率的結(jié)構(gòu)性增量。

　　在全球能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的背景下，儲(chǔ)能應(yīng)用正向規(guī)模化、市場(chǎng)化快速邁進(jìn)。億緯鋰能依托多年研發(fā)積淀，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。繼率先發(fā)布和量產(chǎn)628Ah儲(chǔ)能大電池之后，9月8日，全球首個(gè)基于628Ah大電池的400MWh儲(chǔ)能電站一次送電成功，標(biāo)志著億緯鋰能實(shí)現(xiàn)從技術(shù)發(fā)布、產(chǎn)品量產(chǎn)到工程應(yīng)用的率先交付，推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)邁入規(guī)模化發(fā)展新階段。

　　值得注意的是，億緯鋰能瞄準(zhǔn)低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等萬億元市場(chǎng)藍(lán)海，前瞻性布局固態(tài)電池、鈉離子電池等致密能源領(lǐng)域。今年9月份，億緯鋰能 “龍泉二號(hào)”全固態(tài)電池成功下線，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化邁出關(guān)鍵一步。同月，公司完成首套鈉離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)并網(wǎng)，儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。多元化的技術(shù)路線布局，正為其打開更廣闊的未來市場(chǎng)空間。

　　對(duì)于億緯鋰能而言，2025年不僅是 “增長年”，更是 “減負(fù)年”。 合眾汽車壞賬的全額計(jì)提，意味著公司已徹底剝離這一潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn);從短期費(fèi)用來看，2025年是其股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提的高峰年，2026年該部分費(fèi)用預(yù)計(jì)大幅減少，直接為歸母凈利潤 “減負(fù)”。

　　對(duì)于市場(chǎng)而言，或許更應(yīng)該關(guān)注億緯鋰能的 “確定性機(jī)會(huì)”—— 寶馬新世代車型量產(chǎn)將帶動(dòng)大圓柱電池出貨放量，小鵬、零跑等新客戶車型交付進(jìn)入高峰期，儲(chǔ)能國內(nèi)及海外訂單逐步落地，疊加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少帶來的利潤彈性，公司有望迎來 “營收增長 + 利潤率改善” 的雙重紅利。