VC/PE都要回答的問題：我能給當?shù)禺a(chǎn)業(yè)帶來什么？

　　科技創(chuàng)新浪潮奔涌，產(chǎn)業(yè)變革方興未艾。眼下技術迭代持續(xù)加速、產(chǎn)業(yè)邊界深度重構，高成長企業(yè)正以澎湃動能重塑全球產(chǎn)業(yè)格局。由清科創(chuàng)業(yè)、投資界、四川三江招商集團共同主辦的“2025高成長企業(yè)CEO大會”于6月18-20日舉辦‌。

　　本屆大會特別走進中國科技城——綿陽，依托綿陽作為國家戰(zhàn)略科技力量重要承載地的獨特優(yōu)勢，以“智匯科技城·創(chuàng)變新未來”為主題，旨在匯聚前沿科技項目，構建資本+產(chǎn)業(yè)落地的創(chuàng)新生態(tài)閉環(huán)。

　　本場高端對話《資本助力，產(chǎn)業(yè)轉型新勢能》由松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛主持，對話嘉賓為：

　　陳 磊  極目行遠  創(chuàng)始合伙人、董事長

　　陳 亮航景創(chuàng)新  副總經(jīng)理

　　李宇輝  磐霖資本  創(chuàng)始主管合伙人、董事長

　　陶 冶   凱旋創(chuàng)投  董事長

　　張  鍵  深創(chuàng)投    副總裁

　　以下為演講實錄，

　　經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　羅飛：大家好!我10多年前也來過綿陽，當時投資的樂聚機器人得到綿陽的大力支持，發(fā)展非常好。最近我們也邀請了一家做放射器械的創(chuàng)新企業(yè)，目前正在談落地。

　　到我們這個環(huán)節(jié)，投資、產(chǎn)業(yè)和城市的發(fā)展怎么結合起來呢?

　　今天我們嘉賓有兩類，一類是我們非常敬重的企業(yè)家，另外還有3家行業(yè)內(nèi)非常有代表性的創(chuàng)業(yè)投資機構。下面先請各位簡單介紹下自己的企業(yè)，并談談產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和城市發(fā)展怎么結合起來。

　　陳磊：謝謝主持人。極目行遠主要做無人駕駛的清掃車，是L4級別的。大家在新聞或者日常生活中看到機器人和L4級別的車輛逐步出現(xiàn)在實際應用場景中，我們是其中的一個細分場景。

　　我們的產(chǎn)品是幫大家干活的。之前有一個笑話：科技發(fā)展后，大家以為人類可以去吟詩作畫、機器來干活，但實際情況是人類還在干活，機器卻開始吟詩作畫。我們希望改變這樣的場景，希望我們的產(chǎn)品和設備能把大家從惡劣條件中解放出來，改善大家的工作效率、工作環(huán)境，幫助城市居民享受到更好的環(huán)境。

　　這個產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)進入到實際商用階段，希望有機會能在綿陽這邊發(fā)展壯大。謝謝大家。

　　陳亮：大家好，航景創(chuàng)新是國內(nèi)領先的重載無人直升機研發(fā)和制造企業(yè)。公司2008年成立于北京，專注于大載重、長航時無人直升機系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與應用服務。航景創(chuàng)新自主掌握新一代無軸承旋翼系統(tǒng)、多余度飛行控制系統(tǒng)、先進復合材料主旋翼、航空渦軸發(fā)動機等核心技術，擁有覆蓋“研發(fā)設計、生產(chǎn)制造、批量交付、運維服務”的全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力，形成了起飛重量200至2500公斤級的產(chǎn)品序列，產(chǎn)品多項性能指標達到國際先進水平。產(chǎn)品廣泛應用于航空應急救援、運輸投送、“藍軍”訓練等領域，遠銷東南亞、中東、非洲等國家，獲得海內(nèi)外客戶的高度認可。

　　李宇輝：磐霖資本成立于2010年，主要聚焦醫(yī)療和科技兩大領域展開早期投資。在醫(yī)療領域，我們主要投資針對臨床未被滿足的重大疾病的預防、診斷和治療的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)及創(chuàng)新醫(yī)療器械的研發(fā)企業(yè);在科技領域，我們主要投資針對B端降本升效提質需求的To B企業(yè)及滿足關鍵技術自主可控的硬科技企業(yè)。

　　之前我們在成都設立了基金，在非常早期的階段投資了一系列醫(yī)療和科技項目，比如在消費電子領域投了極米科技，已經(jīng)成功在科創(chuàng)板上市，在低空經(jīng)濟領域投了沃飛長空，目前已經(jīng)成為成都的鏈主企業(yè)。去年10月，我們以GP身份成功簽約新一批成都高新區(qū)天使子基金，圍繞細胞與基因治療展開布局。這是我們助力當?shù)匦纬删珳梳t(yī)學領域產(chǎn)業(yè)集群、加快推動科技成果落地轉化的有力實踐。

　　陶冶：凱旋投資是人民幣和美元的雙幣基金，到今天也17年了，團隊投資的企業(yè)總共近100家，退出項目超過20家。

　　就投資策略而言，我們一直希望抓住龍頭企業(yè)或者鏈主企業(yè)。西部創(chuàng)投生態(tài)與沿海城市有一定的差距，特別是缺少龍頭企業(yè)，所以我們希望通過把沿海領軍企業(yè)拉過來落地發(fā)展，通過政策杠桿、本地資源助力和生態(tài)環(huán)境的搭建，未來10年、20年能夠長出像上海中微、深圳大疆這樣的企業(yè)，持續(xù)助力當?shù)亟?jīng)濟。

　　我本人是理工出身，從高通公司開始進入投資行業(yè)，當年一直做半導體投資，結識了中國這20年幾乎所有優(yōu)秀的電子通訊、芯片半導體企業(yè)家。我們積極把一些頭部企業(yè)的擴張需求落戶到西部，包括紫光集團、華虹、中微公司向西部擴建及做研發(fā)中心，希望能夠打造西部甚至全世界的技術高地，從中發(fā)現(xiàn)新一代的創(chuàng)業(yè)者，未來成就千億級企業(yè)的企業(yè)家。

　　過去幾年，我們也在以成都為中心的四川省進行投資布局，非常期待未來有更多企業(yè)能夠落戶四川、落戶綿陽，有更多資本助力本地優(yōu)質企業(yè)。

　　張鍵：大家好，深創(chuàng)投現(xiàn)在累計管理的資金近5100億，一共投了超過1700個項目，已經(jīng)上市274家，絕大部分在國內(nèi)上市。深創(chuàng)投的一個標簽是硬科技，我們90%以上投的是科技類企業(yè)，擁有覆蓋種子、天使、VC、PE到并購的一系列的基金，能夠圍繞企業(yè)的全生命周期需求做服務和配套。

　　我們主要聚焦于4大行業(yè)——信息科技、裝備智造、生物醫(yī)藥、新能源與新材料，同時也做了19個細分賽道。

　　羅飛：我也簡單介紹一下松禾資本。我們幾乎和深創(chuàng)投前后腳成立，在科創(chuàng)領域探索了20多年，目前投資三個領域：第一是人工智能、半導體，投了商湯、小馬智行;第二是醫(yī)療健康，我們和華大智造有十幾年的合作;第三是創(chuàng)新材料、先進制造。

　　在基金布局方面，我們在深圳、廣州、華東等地都有布局。我們兩年前已經(jīng)有第一支成都的基金了，也非常看重。綿陽作為國家首個科技城，在高精尖、硬科技的積累很深厚，我們有幾個企業(yè)已經(jīng)落地或者正在落地，也希望得到綿陽的關注和合作。

　　第二個環(huán)節(jié)分兩個方面，第一是想請投資機構談談，對這兩年尤其是當前的投資環(huán)境怎么看?第二是對當下的細分領域，包括人工智能、半導體、先進制造，大家有什么樣的趨勢判斷?

　　李宇輝：我們是2010年成立的，到今年有15年了，穿越了2輪周期，也經(jīng)歷了中國創(chuàng)投的各種變化。磐霖自成立起就專注在醫(yī)療、科技領域展開布局，尋找“科學家中的企業(yè)家、成就企業(yè)家中的創(chuàng)新者”也是磐霖自成立至今的投資slogan。

　　醫(yī)療方面，主要是生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械。2016年我們在業(yè)內(nèi)果斷提出投創(chuàng)新藥，是業(yè)內(nèi)最早提出“國產(chǎn)創(chuàng)新藥的春天來了”的投資機構之一，也是國內(nèi)較早專注于投資創(chuàng)新藥的VC之一，現(xiàn)在投資創(chuàng)新藥早已是行業(yè)共識。

　　去年下半年以來，從港股開始到A股市場，整個創(chuàng)新藥的市場表現(xiàn)還是非常不錯的。比如成都的昆侖博泰，在香港上市以后一路高歌猛進，反映出中國自主創(chuàng)新逐漸得到市場認可。同時，我們很多創(chuàng)新藥企業(yè)在投資機構的資金支持及一系列賦能下持續(xù)發(fā)展，將早期發(fā)現(xiàn)(discovery)轉化為產(chǎn)品。

　　我們從2010年進入行業(yè)起，也經(jīng)歷了從消費互聯(lián)網(wǎng)到軟件服務、平臺經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟，再到現(xiàn)在硬科技投資的變化。如今，由于地緣政治的影響、國家經(jīng)濟轉型升級的需求，關鍵技術自主可控的硬科技顯得尤為突出，量子計算、人工智能、商業(yè)航天、光電芯片等產(chǎn)業(yè)比較熱門，尤其是關系到國家競爭的產(chǎn)業(yè)得到政策鼓勵，相應的容錯機制更寬松，資金支持力度也會更大。

　　不過，由于硬科技的技術成果轉化過程漫長，不確定性強，很多產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中也確實出現(xiàn)了技術被證偽、商業(yè)化不成功等問題。所以，我們在堅持“投早投小投硬”的過程中，不僅關注高精尖技術的創(chuàng)新性，也越來越看重企業(yè)產(chǎn)品、服務的商業(yè)化前景。這就要求我們不斷壯大來自科學界、產(chǎn)業(yè)端的人才和專家資源，持續(xù)迭代自身認知，緊跟市場。比如在創(chuàng)新藥領域，我們依然是投早，依然是去挖掘更多新技術和藥物形式組合的BIC，但也不單看技術平臺的驗證，更注重產(chǎn)品的商業(yè)化前景。

　　第二個特征是，從出資主體看，國資和引導基金對行業(yè)產(chǎn)生了深刻的影響。國有LP、地方政府肩負著發(fā)展地方產(chǎn)業(yè)、推進產(chǎn)業(yè)轉型的使命，很多GP需要按照要求完成招商引資任務。作為早期機構，VC機構能在科技創(chuàng)新和地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮效用。以磐霖資本為例，我們生物醫(yī)藥和硬科技兩大板塊都能與很多地方政府的產(chǎn)業(yè)訴求相契合，在上海、杭州、成都等地都做得不錯。

　　第三個特征是，資本市場對投資機構提出了更高的要求，一方面要投早投小，另一方面要投后賦能并有效退出，所以這兩年行業(yè)都加大了投后以及退出方面的力度。磐霖資本也是如此，今年我們的策略是投前和投后各50%的比重，并加大退出的力度。

　　羅飛：謝謝李總，有請?zhí)湛偂?/p>

　　陶冶：現(xiàn)在中國私募股權市場都知道主要退出方式，要做耐心資本、做科技，要投朝陽產(chǎn)業(yè)。

　　在實操層面，我們多年來堅守了比較明確的原則，一個是有所為、有所不為。我們的投資年限不短了，但是已投的公司當中沒有一家做重資產(chǎn)、消費品、零售服務等領域，并不是這些行業(yè)不好，而是我們的風格基因決定了基金的能力圈。我們堅持只投每年或者每兩年確定的細分方向，投資企業(yè)的集中度非常高，享受的朋友圈、能力圈、資源圈互補性比較強。

　　第二個，做投資一定要冷靜，盡量避免特別過熱的地方。我印象很深，15年前甚至更早，投資圈問你投什么?有人投消費、有人投制造，我說我看半導體、芯片，大家都投來同情的目光。這個行業(yè)不賺錢，真正的硬科技很冷。以前很多在半導體行業(yè)打拼的人士收入平平，而隨著國家和資本市場的支持，現(xiàn)在不少成為了上市公司實控人、財富榜名列前茅的人士。

　　還有很多例子，包括生物制藥、創(chuàng)新藥，不管是一級還是二級，賬面至少腰斬，現(xiàn)在又進入低谷。

　　我喜歡關注一些不那么熱門但前景光明的領域。對于大家都講的人工智能、機器人，我們也看得很認真，嘗試抱著開放的心態(tài)去理解天價的估值，但真正下手非常謹慎，反而在相對比較冷的光伏、儲能抱著很積極樂觀的心態(tài)，主要看下一代技術、出海、上下游增值服務。

　　我們投的不少千億市值的公司都有自己的低谷期。不管是科技創(chuàng)業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)，你一定要耐得住寂寞，真正把產(chǎn)品做好、客戶服務好，把商業(yè)邏輯想明白，這是最底線的原則。在此之上，利用好國家政策、國資體系、財政體系，打下發(fā)展基礎，這樣的企業(yè)才能成為百年老店。

　　羅飛：謝謝陶總，有請張總。

　　張鍵：上半年和團隊做了復盤，大家提了很多問題和困難，第一就是國際形勢的劇烈變化，比如關稅、脫鉤、外貿(mào)等。第二就是內(nèi)卷，卷價格，所有企業(yè)都面臨一個問題：今天的價格是這樣，明天還能不能賣。第三就是退出。變化非常多，但我們依然抱著很強的信心。

　　我們的應對方面，第一是投資理念、投資邏輯的變化。投早、投小、投長期、投硬科技，這里面存在很多風險，從前更多關注財務分析，現(xiàn)在要更多關注技術的變化、技術落地的路徑;從前更多看怎么讓企業(yè)更快規(guī)模化，現(xiàn)在要考慮怎么更好地長期陪伴，在技術方面提供賦能和綜合服務。

　　第二是投資策略上，會關注企業(yè)的跨周期能力。2021年是投資的高峰期，很多行業(yè)進入周期波動，我們想看哪些企業(yè)的商業(yè)模式能夠穿越周期、擁有韌性，能夠在行業(yè)經(jīng)濟的低谷潛心鉆研。

　　第三，更多關注與國家戰(zhàn)略相關的方面，“國家需要什么，深創(chuàng)投就投什么”。相比于追求短期收益，深創(chuàng)投更多是服務國家的長期戰(zhàn)略，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術進步的有機統(tǒng)一。

　　羅飛：剛才三位從投資機構的角度談了怎么看產(chǎn)業(yè)、怎么看當下的布局。今天有兩家非常有代表性的企業(yè)，請兩位分別介紹一下這兩年行業(yè)有什么變化。

　　陳亮：剛才大家都提到投資風口的變化，從2010年投互聯(lián)網(wǎng)、消費，逐漸發(fā)展到今天投早、投小、投硬科技。我們也頗有感觸，10年前我們拿著BP奮力去敲投資機構的門，那時航空航天融資非常艱難。航景到今天經(jīng)營了17年，最開始做外包服務，做零部件、子系統(tǒng)，后來下場做整機，經(jīng)歷了很多風風雨雨，始終非常謹慎。

　　我們始終干好三件事：第一件事，不斷向上探索產(chǎn)品和技術，上游都有哪些核心零部件、動力系統(tǒng)、復材技術。第二件事，我們要把已經(jīng)定型的產(chǎn)品、質量、品控做得非常好。基于這兩點，第三件事是不斷服務好我們的客戶，形成良好的客戶口碑。

　　羅飛：你怎么看當下的低空熱點?你們企業(yè)成立10多年了，現(xiàn)在發(fā)展到了什么階段?在這個階段下，企業(yè)應該解決什么樣的問題?

　　陳亮：其實在我們航景內(nèi)部不怎么提低空經(jīng)濟，在國家層面提出低空經(jīng)濟概念以前，我們給自己的定位就是非常樸實的航空裝備制造業(yè)。

　　這兩年叫低空經(jīng)濟元年，行業(yè)還處于起步階段，市場上并沒有特別可靠、成熟的產(chǎn)品，在管理端、產(chǎn)品裝備端仍然有很長的路要走。

　　航景一直非常謹慎，產(chǎn)品上講究先軍后民、先貨后人，希望飛機在多種應用場景下都飛過，有大量的數(shù)據(jù)驗證，再考慮到城市區(qū)域去飛。隨著以后低空經(jīng)濟發(fā)展成熟，制度規(guī)范、適航認證體系、設備逐漸完善，產(chǎn)業(yè)必定能夠釋放出更多的市場活力。

　　陳磊：我講幾個點：

　　第一，投資機構的變化非常明顯，現(xiàn)在投資更加謹慎、更加務實，要求更高，更有洞察力。當然這也是一件好事，有人說“風口來了豬都能飛”，但是換一個角度，能飛的豬其實也還是豬。雖然現(xiàn)在投資和創(chuàng)業(yè)的難度都增加了，但也不一定是壞事。

　　第二，初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在確實非常艱難，但不管是宏觀還是微觀，每個行業(yè)都有周期，真正成功的企業(yè)能夠給投資方、客戶和合作伙伴帶來價值，它終究要穿越周期。從這個角度來看，周期的低谷未必是壞事，經(jīng)歷大浪后發(fā)展壯大，可能才會更好。

　　我們是做低速無人駕駛的，這個行業(yè)七八年前非常火爆，如今行業(yè)更沉淀了，完全進入了商業(yè)化階段，已經(jīng)很少有人問你什么算法好、傳感器融合方案是什么，而是問你替換人工的效率怎么樣、成本做了多少，什么時候能10倍地增長、快速地上量。我覺得這對于一個行業(yè)來說其實是好事。

　　無人駕駛、人工智能、機器人等其實根本不是一個行業(yè)，而是對所有行業(yè)都有影響。需要分場景、分賽道來討論這些技術的具體發(fā)展情況，不同賽道的發(fā)展差距非常大。

　　具體到低速領域，商業(yè)化的拐點可能就在這兩年，目前無論是北上廣深、四川、山東還是海外、歐美日韓，都已經(jīng)進入到實用化階段。

　　羅飛：大家對于與綿陽的合作有什么期待?

　　張鍵：我們現(xiàn)在已經(jīng)跟綿陽一些機構建立了聯(lián)系，也看了不少項目，希望接下來在這里大展拳腳。

　　關于如何通過引導基金發(fā)展綿陽產(chǎn)業(yè)，我想提幾個建議：首先，定位要相對準確，要有主次、明確目標;其次，要選到好的管理人，要能真正穿越周期、管控風險，給你帶來想要的回報;第三，要堅持市場化運作，而不能完全政策性導向。

　　陶冶：我們已經(jīng)在成都設立了辦公室，也有了完整的團隊。我們會非常積極地來綿陽發(fā)掘優(yōu)質企業(yè)，也歡迎綿陽的企業(yè)和國資來成都探討合作、共贏發(fā)展。

　　李宇輝：綿陽本身就有較為深厚的科技產(chǎn)業(yè)基礎，聚集了一系列實力強勁的科研院所、科技企業(yè)。

　　綿陽發(fā)布了7個最有前景的新興領域，里面大部分細分領域磐霖資本都有涉及。我們在成都有科技基金、醫(yī)療基金，在科技里面可以結合綿陽的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)布局，比如機器人、智能化電機、太赫茲、核藥等，挖掘并支持早期優(yōu)質企業(yè)，賦能當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　陳亮：綿陽可以繼續(xù)發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢，打造國防科技工業(yè)的高地。同時，國防科技工業(yè)會衍生出很多民用場景，可以把民用轉化、軍民融合的產(chǎn)業(yè)做大做強。

　　陳磊：綿陽有非常多優(yōu)點，其中之一是科技人才的密度非常高，很適合高科技行業(yè)發(fā)展。祝愿綿陽的高科技產(chǎn)業(yè)越做越強，我們也希望在綿陽深耕。

　　羅飛：綿陽是中國第一個、目前也是唯一的科技城，我們在投早、投小、投硬科技的時候，要把綿陽與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、投資關聯(lián)起來。除了硬科技方面，綿陽在醫(yī)療健康、中草藥等方面也很有潛力。讓我們一起為“5+3+7”、為綿陽、為未來努力，這個環(huán)節(jié)就到這里，謝謝。