騰訊一季度資本開支275億元 AI投入貢獻新增長

　　5月14日，騰訊控股(00700.HK)發布2025年一季度財報，騰訊實現營收1800.2億元，同比增長13%，毛利、經營利潤(Non-IFRS)增速分別為20%和18%，持續跑贏營收增長。其中，AI已經成為騰訊高質量增長的重要源動力，反哺核心業務發展。

　　財報顯示，騰訊營銷服務、金融科技與企業服務、增值服務三大業務板塊繼續齊頭并進。受益于AI提效，廣告等營銷服務業務增長20%，增值服務板塊中，AI技術有效提升了核心游戲的用戶粘度，為長青游戲注入新活力。

　　一季度，騰訊研發投入同比增長21%，資本開支同比增長91%。透過這次財報，騰訊再次強調了長期投入AI的信心和決心。

　　生態+場景優勢顯現：AI投入反哺增長

　　春節后，騰訊混元大模型、元寶等AI相關業務加速迭代升級，從產品、營銷到團隊，騰訊AI戰略全面提速，尤其是引入DeepSeeK外部模型以及微信接入元寶等一系列大動作，引得市場關注。

　　因為騰訊生態里獨特的用戶+場景的天然優勢，眾多機構認為，從長期看，AI正在為騰訊打開新的估值空間，騰訊有可能成為AI時代最佳卡位的企業之一。但是也有聲音擔憂，騰訊正在激增的AI投入或影響短期利潤表現。

　　從最新發布的一季度財報看，騰訊的核心業務表現穩健，AI對騰訊生態內現有業務的驅動增長已經初見成效。

　　騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示在財報中表示，“一季度，AI能力已經對效果廣告與長青游戲等業務產生了實質性的貢獻。騰訊亦加大了對元寶應用與微信內的 AI 等新AI機遇的投入。我們相信，在AI戰略投入階段，現有高質量收入帶來的經營桿桿，將有助于消化這些AI相關投入產生的額外成本，保持財務穩健。我們預期， 這些戰略性的AI投入將為用戶與社會創造價值，并為我們產生長期、可觀的增量回報。”

　　財報顯示，一季度騰訊營銷服務業務實現收入318.5億元，同比增長20%，這主要受益于廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜廣告庫存的強勁需求，得益于用戶參與度提高、廣告平臺持續的AI升級以及微信交易生態系統的優化。

　　同時，騰訊企業服務中，企業服務收入的增長乃受云服務收入及商家技術服務費的增長所驅動。騰訊混元大模型加速迭代，并通過騰訊云向外輸出算力、API服務、以及解決方案模型能力;AI工作臺ima和騰訊會議、騰訊文檔、企業微信、騰訊地圖等產品也在不斷升級AI能力，加速商業化發展。

　　目前，騰訊混元大模型已深度賦能900+業務場景，廣泛應用于微信、QQ、騰訊元寶、騰訊會議、騰訊文檔產品。

　　在C端，微信生態內AI能力正在力持續升級，元寶AI助手入駐微信好友，微信搜索升級“快速思考”功能的同時，公眾號、小程序等產品功能的AI能力也在不斷更新。騰訊新晉明星產品元寶更是幾乎每周都在迭代升級，幫助其在激烈的市場競爭中實現用戶顯著增長。

　　在游戲業務板塊中，AI技術通過優化用戶體驗，提升產品活躍度，增強長青產品粘性，例如《和平精英》在今年引入 DeepSeek 大模型，推出 AI 助手和AI隊友為玩家提供游戲指導和對局陪伴，提升了游戲的用戶參與度。

　　國信證券在近期一份深度報告中指出，騰訊長期成長潛力較大的業務比如微信電商爆發以及AI Agent賦能并未包含在當前盈利預測中，關注AI對騰訊原有業務的賦能，包括收入側對云和廣告收入有貢獻，關注SaaS等進展，其測算AI對騰訊云和廣告在2025-2027年有望拉動收入增量達到37/152/214/303億元。

　　一季度資本開支275億元，騰訊AI戰略全面、長期化

　　今年一季度，騰訊資本開支同比增長91%達到275億元，連續5個季度保持高增長。

　　上一季度財報會上，騰訊管理層曾公開表示，2025年還會進一步增加資本支出，預計資本支出將占其收入的十幾個百分點，并強調，“大部分資本開支用于購買GPU以支持其廣告技術和游戲業務，這些業務都產生不俗的利潤率。”

　　華安證券認為，資本開支凸顯了騰訊 AI 布局決心，目前AI 對于各條業務線的催化賦能效果已經初見效果。高盛預測，騰訊今年資本支出約940億元人民幣。

　　穩健的基本盤為騰訊的AI戰略提供了底氣，騰訊增值服務、營銷服務、金融科技與企業服務三大主業從2023年以來逐季持續穩健增長，一季度，公司實現經營現金流769億元，比去年同期增加6%，期末現金及現金等價物余額2052.53億元。

　　除了算力上的加大投入，騰訊在組織結構和人力上也在展開全面、長期化的AI布局。

　　據媒體報道，4月29日，騰訊混元新成立了大語言模型部和多模態模型部;同時將大數據、機器學習平臺部、AI Lab、安全平臺部、信息安全部等幾個部門重組為數據平臺部、機器學習平臺部兩個部門，構建技術底座，為混元大模型訓練提供算力與數據支撐。

　　此次騰訊調整混元模型團隊，重心放在了研發體系的重構，這意味著，騰訊的AI戰略將從業務驅動轉向技術驅動，對于AI底座的研究將被強化。

　　同時，據行業消息，騰訊近期還吸納了多位AI行業內的技術帶頭人物;騰訊還在近期啟動了史上最大就業計劃，擴大校招規模，其中六成面向技術人才開放，吸引年輕技術人才。

　　在海內外大模型發布節奏越來越密集，競爭日益激烈的背景下，可以預測，接下來幾個季度中，AI仍將是騰訊的重中之重。