同道獵聘Q3營收降利潤增，AI或成估值重塑關鍵詞

　　2024年，經濟向好的趨勢沒有改變，挑戰卻仍然存在。企業紛紛進行結構性變革優化或業務方向調整。這一點反映到人才市場，絕大多數企業對招聘擴張持保守態度，降本增效的主題仍在延續。

　　作為人才市場水溫變化的“溫度計”，招聘平臺的業績也呈現出相應的變化。11月29日，中高端人力市場龍頭同道獵聘發布2024年第三季度業績。財報顯示，公司Q3期間實現營收人民幣5.02億元，同比下滑10%;凈利潤人民幣0.6億元，同比增長48.5%。

　　營收有所減少但是盈利能力顯著提升，兩項主要指標說明同道獵聘在大環境壓力下保持了較為穩健的發展姿態。

　　財報發布至今，同道獵聘股價連續上漲，三日累漲近27%，收報3.16港元/股。

　　顯然，同道獵聘這份成績單受到投資者看好。那么，投資者究竟在關注哪些關鍵變量?

　　中高端人力市場需求承壓，獵聘在逆風期積蓄勢能

　　從營收來看，同道獵聘仍未完全走出市場逆風。但是，平臺用戶增長情況、精細化成本管理以及聚焦前沿科技對人力資源行業的賦能，這三個關鍵點展示出公司向好的發展趨勢。

　　首先，同道獵聘三季度無論企業、個人還是獵頭用戶數都保持正增長。截至2024年9月30日，獵聘集團驗證企業用戶總量達到140萬家，同比增長10.9%;注冊個人用戶已達到1.034億人，同比增長12.2%;平臺驗證獵頭用戶數達21.1萬名，同比增長0.2%。

　　然而，增長的用戶數沒有帶動整體營收增長，因為占據收入大頭的B端企業用戶收入出現下降。具體來看，B端企業用戶收入4.26億元，同降14.3%。對此，同道獵聘表示，期間雖然企業付費用戶保持增長，但客單價下降對企業收入帶來一定影響。

　　有意思的是，與企業端表現不同，平臺個人用戶不僅數量增長，收入也同步提升。第三季度，C端個人用戶收入達到7678萬元，同比增長23.7%。

　　這其實反映了人才市場一個現象：企業持續降本增效，預算有限，招聘要求正在不斷提高。也正因此，C端用戶對于專業招聘服務的需求持續上漲。

　　今年，勞動力市場局部出現失衡，一方面青年就業壓力比較大，但另一方面中高端人才招聘整體上與宏觀經濟波動呈現較高相關性，當前中高端人才招聘需求仍然承壓。

　　作為中高端人力市場龍頭，同道獵聘收入結構的變化充分體現了這一點。但一些數據也傳遞出積極信號：平臺用戶活躍度仍持續增長，三季度平均月活用戶數同比增長11.5%，說明中高端人才市場逐漸出現復蘇跡象。

　　這主要是由于新質生產力發展帶來了新的人才需求。從獵聘平臺上企業新發職位的趨勢變化看，不同行業間的發展態勢持續呈現明顯分化。第三季度，電子通信、半導體及新能源汽車等新質生產力相關產業新發職位數同比上升。

　　因此，同道獵聘把握新興產業需求，用戶規模和活躍度穩步提升，在逆風期逐步積蓄增長勢能，等待市場逐步回暖復蘇，業績有望持續修復。

　　降本增效，推動盈利能力提升

　　盡管營收受不利因素影響而減少，但是同道獵聘的經營質量穩健提升，這體現在利潤的增長中。

　　招聘平臺通常具備高毛利率且高運營費用比率的特征，毛利率和運營費用的變化，是決定利潤的主要因素。

　　從財報看，同道獵聘毛利率呈提升趨勢，而運營費用顯著減少，因而實現了較好的利潤增長。

　　毛利率變化反映出，同道獵聘經營提效有所成效。盡管B端用戶客單價下降，但差異化的產品服務優勢和輕量化產品占比提升，推動了公司毛利率提升。2024年前三季度，同道獵聘毛利率77.57%，同比提升2.1個百分點，三個季度毛利率均保持在高位。

　　同道獵聘持續實行多元化銷售策略，對預算有限的中小型客戶著重推廣輕量級產品，而對大客戶則采取差異化的定制策略，更精準地挖掘用戶需求。同時，公司在創新業務方面保持積極進展，推動多獵RCN(獵頭在線協作網絡平臺)與集團內部其他獵頭交付類產品的深度融合，采用多獵SaaS+RCN的強合作模式，提高了整體服務效率。

　　另一方面，面對行業周期壓力，同道獵聘成本管控能力持續加強。

　　今年三季度，同道獵聘對銷售團隊進行了更精細化劃分，強化結果導向，提升團隊對目標客戶銷售線索的挖掘力度，提升專業服務能力。公司還通過縱向維度縮減管理層級，團隊扁平化的架構將進一步提高銷售策略調整的及時性和有效性，推動銷售人效的釋放。

　　在公司銷售及研發團隊架構精簡、費用預算嚴控及獲客渠道精細化管理等舉措推進下，第三季度三費同比下降14.9%，公司經調整經營利潤人民幣8500萬元，同比增長28.3%，利潤端實現正向增長。

　　降本增效帶來的盈利積極變化無疑給了投資者更多信心。不過，需要關注的是，利息和投資收益等其他收入在公司利潤表結構占比依然較高，主營業務盈利能力仍有提升空間。

　　看未經審核的綜合損益表，公司經營利潤約為7500萬元，占收入比重約為14.8%。其中，其他收益約為4600萬元進賬，占收入比重約為9.1%。如果扣除其他收益，公司經營活動實際創造的經營溢利約為2900萬元，占收入比重約為5.7%。

　　同道獵聘主營業務的盈利能力仍然受到較高的運營費用比率影響。第三季度，公司毛利率高達76.6%，但運營費用比率也達到了70.9%(差值就是5.7%)。

　　同道獵聘在三季報中維持2024年全年三費同比下降10%～15%的指引不變，預示著年報也將實現經營利潤的正增長。希望公司后續能保持降本增效的態勢，持續加強這一舉措對利潤端的潛在正向作用。

　　AI持續投入進一步優化效率，推動估值重塑

　　這份財報中，對同道獵聘估值影響較大的因素，除了盈利能力提升，還有AI技術的應用。

　　2024年以來，人才招聘正在迎來根本性的轉變，這種轉變是由AI和自動化驅動的。根據《2024未來招聘趨勢報告》，盡管目前僅有27%的人才專業人士表示正在使用或嘗試生成式AI，但62%的招聘專員看好AI在招聘中的應用。

　　在這一趨勢下，同道獵聘逐步將AI技術深度融入招聘服務流程。根據公司披露，同道獵聘基于“AI+服務”的核心理念，以服務作為差異化賣點積極進行產品創新，將人工服務與算法模型緊密結合，為企業招聘者和求職者搭建更高效、精準的溝通渠道，落地多款AI產品。

　　比如，公司旗下AI智能面試產品“多面”參與了線下促進就業專場招聘會，通過AI面試間為現場企業和求職者提供了便捷、高效的面試體驗。獵聘相關負責人表示：“多面AI面試融合了人工智能和高級測評技術，能輔助HR完成面試評估。候選人在與多面數字面試官Doris的交互過程中，最大程度還原了真實面試場景。”

　　不難看出，同道獵聘在AI+招聘應用領域的探索和實踐持續推動產品創新。公司通過服務企業、求職者和獵頭各方，解決招聘和求職過程中的難題，進一步提升人崗匹配效率和質量。從財報來看，“AI+服務”對平臺用戶粘性加強以及付費用戶數增長均起到積極作用。

　　與此同時，AI技術的應用還推動了同道獵聘主營業務服務升級。比如，公司通過AI技術輔助銷售，有效提高銷售效率和客戶轉化率。同時，這也促進了用戶交叉復購行為，進一步延長了單個客戶的生命周期價值。

　　含“AI”量的提升，無疑是同道獵聘估值重塑的重要砝碼。

　　結語

　　盡管市場逆風仍存，但同道獵聘通過基于“AI+服務”的創新和精細化管理降本增效，實現了穩健的發展。

　　第四季度以來，一攬子增量政策落地，部分市場機構預計，四季度經濟增速有望達到4.7%～5.3%，經濟運行持續回穩向好。促進穩就業的政策背景下，勞動力市場將企穩回升，同道獵聘有望受益于這一趨勢。

　　同時，機器人、人工智能以及低空經濟等新質生產力相關產業正呈現人才需求旺、薪酬高的特點，持續釋放招聘需求。同道獵聘構建了企業、個人及獵頭平臺生態，通過AI投入持續聚焦“產品交互升級、業務策略升級、服務升級”，關注政策主導性行業的機會，亦有望從中得到更大的市場份額。

　　《2024年上半年熱門行業招聘趨勢洞察》

　　沿著人力資源價值鏈的變遷，同道獵聘在“AI+”賦能下還有更多故事可以書寫。

　　來源：港股研究社