虎牙兇猛，新業務增長翻倍

　　作者丨李登軍 出品丨牛刀商業評論

　　毋庸置疑，曾經的游戲直播完全是一個“躺賺”的行業。

　　隨著抖音的強勢入局，大眾對于“直播”的理解也在不斷改寫。游戲直播日漸式微，而帶貨直播正逐漸崛起，使得虎牙、斗魚等傳統直播平臺的盈利能力日漸走下坡路。

　　在“游戲直播”的寒冬下，虎牙、斗魚都在苦苦掙扎，尋找各自的出路。

　　最近，虎牙公布了2024年Q2財報。數據顯示，報告期內，虎牙公司總收入達15.42億元。其中，游戲相關服務、廣告和其他業務收入大漲至3.1億元，同比增長 152.7%，占整體收入比重上升。

　　此外，在非美國通用會計準則下，虎牙公司凈利潤為9700萬元，虎牙直播移動端MAU(月均活躍用戶數)增至8350萬。

　　受財報利好消息影響，虎牙股價一路大漲。8月13日當天，虎牙股價大漲 14.13%，收盤價為 5.09 美元/股。

　　然而，從營收數據觀察，虎牙依然未能遏制住下滑的趨勢。在此情境下，其大手筆分紅舉措不禁讓人猜測：這是否是騰訊私有化虎牙前的“告別盛宴”?

　　如今，正通過多種措施轉型的虎牙，是否已經真的已經找到第二增長曲線?

　　1、營收下滑，盈利結構單一難題亟解

　　虎牙的盈利能力其實并不太穩定。

　　財報數據顯示，2024年Q2，虎牙實現營收15.42億元，與上年同期相比下降16.1%。而這也是虎牙營收下滑的第11個季度。

　　自2024年Q1開始，虎牙重新梳理了營收結構，把廣告和其他業務板塊調整成游戲相關服務、廣告和其他營收。

　　倘若單看二季度財報，自虎牙2018年5月上市以來，2024年二季度營收僅高于2018年二季度的10.38億元，而2019到2023年披露的二季度財報顯示，營收分別是20.1億元、26.97億元、29.62億元、22.75億元、18.21億元。

　　最新財報數據顯示，虎牙的營收依舊主力仍然是直播業務。2024年Q2，直播為虎牙貢獻了12.33億元營收，占比總營收近八成，而去年同期的營業額為17.16億元，相比之下減少28.1%。

　　雖然虎牙方面解釋稱是由于受宏觀經濟和行業環境影響，公司為了支持戰略轉型和審慎運營而主動進行的業務調整。

　　歸根結底在于虎牙始終難以擺脫單一的盈利模式。

　　事實上，對于游戲直播行業而言，由于其高度依賴打賞模式，營收模式顯得過于單一，這導致行業增長遭遇瓶頸，成為了業界長期討論的難題。

　　虎牙脫胎于早期的YY直播，一躍便成為直播行業的翹楚，也繼承了其直播打賞這套成熟的商業模式。

　　此前，虎牙前CEO董榮杰曾在公開演講中直言，直播看似有各種各樣品類，但能做大、并經過市場檢驗的品類直播產品其實只有兩類：游戲和秀場。因此，虎牙直播并沒有選擇其他項目，而是兼顧游戲和秀場。

　　但市場并非一成不變。盡管虎牙在2024年年初便進行了產品升級，還舉辦了系列創新的電子競技活動和運營活動，但用戶的付費意愿和活躍度并不高。

　　財報數據顯示，2024年Q2，虎牙直播的平均移動月活躍用戶(MAU)增加到8350萬，2023年同期為8290萬。2024年Q1，虎牙的付費用戶為440萬，與上一年同期相比減少了80萬。

　　看似虎牙月活用戶增加，實際上其用戶流量并不高。

　　新浪科技統計數據顯示，截至2020年末，虎牙直播移動端MAU為7600萬，2021年為8090萬，2022為8430萬，2023年為8410萬。顯而易見，虎牙用戶數量增長很有限，明顯趨于飽和狀態。

　　而快手、B站等大力發展游戲業務的平臺月活人數都遠超虎牙。截至2023年Q3，B站和快手的MAU分別為3.41億、6.85億。如此龐大的月活量，足以讓虎牙游戲業務倍感壓力。

　　此外，2024年Q2，游戲相關服務、廣告和其他業務的收入在虎牙總營收中占比為兩成，依舊難以擔起營收重任。

　　顯而易見，盡管虎牙從公司策略、內部運營設置大的戰略方向上進行了調整，但由于受大主播出走、同行技術競爭等方面影響，虎牙依舊陷入盈利模式單一困境中。

　　2、被騰訊收編，卻依舊難成心腹

　　在國內游戲行業，手握多個爆款游戲的騰訊，一直都龍頭老大，地位無人能夠撼動。

　　而為了掌握更多話語權，騰訊除了深耕游戲領域外，還不斷對短視頻、直播等新興社交平臺進行探索和戰略布局。

　　不過，躍躍欲試的騰訊卻并沒有孵化出一款實力強勁的直播產品，最終，其不得不走上了收購的道路，出資入股游戲直播巨頭。

　　2018年3月，騰訊出資4.6億美元獲得了虎牙34.6%的股權，成為僅次于歡聚時代的第二大股東。

　　當時騰訊還與虎牙達成了另一項權益，騰訊有權在2020年3月8日至2021年3月8日購買虎牙額外股份，以達成虎牙直播投票權的50.1%。

　　2020年4月，騰訊履行了權益，再次出資2.63億美元購入虎牙股份，成為其最大的股東。

　　不過，雖然騰訊收編了虎牙，心卻沒有完全都放在其身上。

　　更早之前，騰訊就曾領投了斗魚的B、C輪融資，成為其股東之一。

　　擁有虎牙、斗魚后，騰訊的游戲內容生態更加完善，靠著一系列電競賽事和馮提莫、張大仙等多位游戲主播推廣下，《英雄聯盟》《王者榮耀》《地下城與勇士》等游戲被廣泛傳播，騰訊視頻也因此掙得盆滿缽滿。

　　其實虎牙也很愿意加入騰訊，背靠著這棵大樹來乘涼。虎牙前CEO董榮杰曾公開透露，在整個游戲行業騰訊的地位根深蒂固，虎牙能夠與其聯手，不但助力虎牙優化游戲直播業務，也能共促游戲行業發展。

　　不過，最近兩年，虎牙和騰訊之間的關系已經不再是那么牢不可破。

　　隨著抖音迅速崛起，騰訊對抖音的態度明顯緩和不少。不但對抖音的維權步伐有所放緩，甚至深化了與其的合作。這也導致虎牙曾賴以生存的游戲版權優勢逐漸被削弱。

　　更令虎牙擔憂的是，無人知曉，騰訊這艘巨船還愿意為其保駕護航到何時。

　　3、積極轉型，走出低谷

　　不過，現如今，游戲行業正處于回暖期。對于虎牙來說，并不是完全沒有發展機遇。

　　據《2024年1-6月中國游戲產業報告》顯示，今年1至6月，國內游戲市場實際銷售收入為1472.67億元，同比增長2.08%。上半年國內游戲用戶規模近6.74億人，同比增長0.88%。

　　此外，艾瑞咨詢預計，我國電競行業2025年市場規模可到1975億元，2023年至2025年的年均復合增長率為7.2%。

　　這些數據足以表明，我國的游戲直播行業仍有市場增量。虎牙也敏銳覺察到行業市場還大有可為，積極進行改革。

　　虎牙自從去年8月制定”三年計劃“后，就持續聚焦商業化轉型，并與游戲公司加深合作，實現道具售賣、游戲廣告和分發服務收入增長。

　　首先，虎牙在游戲分發上，擴大了對常青游戲的覆蓋，促進這些游戲的用戶回流，還參與新上線游戲的推廣和分發。

　　其次，游戲廣告上，虎牙除了常規植入外，還推出了互動玩法的自辦綜藝節目，通過策劃每期不同的游戲專題，將游戲宣傳和娛樂內容結合起來。

　　此外，虎牙不但積極打造自制賽事，也力爭覆蓋更多頂級賽事。據了解，光2024年第二季極度，虎牙就直播了超80項版權電競賽事。

　　但虎牙在積極打造第二增長曲線的時候，卻存在因為監管不善，被消費者投訴的情況。

　　據第三方黑貓投訴平臺顯示，截止2024年8月20日，搜虎牙商家，相關的投訴高達4072條，主要集中在欺詐消費者、盜刷虎牙幣、抽獎概率虛標等問題。

　　雖然虎牙的回復率和完成率都不低，但是如此高的投訴量還是很容易影響虎牙的口碑。一旦消費者心中不再信賴平臺，不愿意對其充值，那么損失的還是虎牙自身。

　　相較于斗魚而言，虎牙當前的處境顯得更為穩健，其去年同期啟動的轉型戰略已初顯成效，為公司的未來發展奠定了積極的基礎。至于虎牙能夠攀登至何種高度，以及是否能獨立自主地展現出獨特的行業風貌，這無疑是一個需要時間來驗證與雕琢的過程。