亞馬遜：看似風光無限 實則暗藏危機

　　亞馬遜公司(NASDAQ：AMZN)已悄然回升至距歷史高點僅幾個點的水平，其股價較2022年周期低點翻了一倍多。這家電子商務巨頭受益于美國和全球經濟的彈性以及人工智能。

　　雖然日期尚未確定，但亞馬遜可能會在本月晚些時候發布第一季度業績。本收益報告的目的是延續2023年的趨勢，與更具挑戰性的2022年相比，這標志著一個重要的轉變。

　　第四季度營業收入飆升，從2022年第四季度的僅為27億美元增至132億美元。管理層通過提高運營效率來合理化成本的努力已獲得回報，利潤率和自由現金流的大幅提高就證明了這一點。

　　零售業務需求方面的經濟狀況強勁，AWS的銷售也重新加速，管理層表示新的客戶參與度以及對生成人工智能機會的高度興趣。

　　最新的更新是在集團年會期間致股東的一封信。首席執行官安迪·賈西(Andy Jassy)談到了投資者在2024年需要考慮的幾點，包括：

　　對主要國際市場增長的樂觀態度。

　　廣告業務勢頭強勁，去年同比增長27%，達到470億美元。

　　期望進一步節省成本，重點關注履行效率。

　　AWS基礎設施不斷擴展，以滿足人工智能功能的需求。

　　所有這些因素都應該在本季度發揮作用，管理層此前指導凈銷售額增長在8%至13%之間。根據共識，市場預計每股收益為0.85美元，與上一時期的0.31美元相比增長174%，在2023年初盈利低迷的背景下，形成有利的比較。

　　在美國經濟年初強于預期的背景下，該公司很有可能超出預期。與此同時，亞馬遜今年迄今上漲了20%以上。該股已達到我們190美元的目標價，是時候重新評估了。以下三個因素是我們認為亞馬遜有看跌空間的原因。

　　1)長期較高的通脹和利率環境可能會抑制零售方面的消費者可自由支配支出。

　　過去幾個月最令人驚訝的是一系列數據表明2023年的通貨緊縮浪潮已經停滯。這種動態已經推翻了進入今年的最重要的說法，即美聯儲將采取行動大幅降息，通過啟動一輪信貸增長來緩解消費者的壓力。

　　這對亞馬遜來說是一個問題，因為消費者和潛在的零售客戶將看到他們的可自由支配支出受到限制。我們認為，利率保持在高位的時間越長，出現衰退的可能性就越大，這將成為2025年的風險。

　　2)石油和燃料價格上漲以及履約成本增加，導致運營利潤率面臨阻力。

　　我們關注的趨勢之一是石油和燃料價格的上漲，這在歷史上一直是亞馬遜的一項重要成本。盡管該公司已努力減少碳足跡，包括大力推廣電動汽車進行最后一英里交付，但現有的更廣泛的貨運和物流基礎設施的風險仍然很大。

　　這里的設置將是在履行方面看到新一輪的成本壓力，從而限制了公司2024年目標的節省潛力。

　　3)美元走強影響國際銷售和收益。

　　我們還注意到，美元兌一籃子全球貨幣走強，年初漲幅超過6%。這對亞馬遜銷售和收入的影響是雙重的。

　　首先，考慮到廣泛的國際業務，未來幾個季度不利的外匯匯率會加劇整體業績的波動。其次，被視為亞馬遜高增長機會的新興市場國家面臨經濟放緩的后果。

　　總體而言，這里的結論是，各種趨勢正在朝著錯誤的方向發展。

　　盡管亞馬遜在過去幾個季度的趨勢一直強勁，但2024年下半年和2025年可能會更加困難。

　　如果全球經濟明顯惡化，或者不如先前預期那么強勁，則下調預期預期是該股看跌的一部分。

　　目前普遍預測2024年收入增長近12%，每股收益增長44%，但事實可能證明過于樂觀。我們還預計風險厭惡情緒會縮小估值倍數。