2024年，誰能拿到投資機構的錢？

　　在魚多的地方釣魚，去有食的地方覓食，向來都是本能的事情。關鍵的問題是找到方向。

　　1946年，麻省理工學院的卡爾·康普頓，和哈佛商學院的喬治·多里特走到一起，他們聯合了幾位商界的朋友，成立了歷史上最早的創投公司。當時，正值二戰結束，美國士兵陸續回家，需要找工作，也有很多人準備創業。二戰期間，因戰爭需要出現了很多技術發明，只是這些技術的民用途徑還沒得到開發。創投行業的興起，帶動了美國經濟的發展，也讓大量投資人的財富暴漲。

　　20世紀90年代，創投基金開始在中國出現，除了政府背景的資本，IDG也成為首家進入中國的美元資本。在此后的30多年時間里，創投基金深刻地影響了中國經濟的發展，大量企業在資本的助推下得以迅速發展，改變人們的生活習慣。可以說，改革開放后中國經濟的騰飛，創投基金扮演了重要角色。

　　商業永不停歇。2023年，中國的創投市場出現了哪些變化?2024年，中國的企業家們又應該去哪里“找錢”?

　　01  美元資本式微，國資占據大半江山

　　商界記者統計了多家數據機構所發布的年度創投報告，普遍一致的數據是2023年創投市場的投資金額同比下降，幅度從5.1%到18.9%不等。

　　從大趨勢看，美元資本的活躍度正在急劇下降，2020年之前，美元資本可以和人民幣資本分庭抗禮，如今則連續大幅度下降，占總金額的比例不足10%。

　　與美元資本活躍度下降相匹配的數據是，國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達到77.8%(清科集團數據)。而在烯牛數據統計的活躍度top10的資本機構中，均為政府引導基金管理機構(管理政府資本LP)，其中7家為國有資本。長期霸榜的紅 杉中國，在2023年出手次數大幅下降，活躍度下降至第8。

　　多家機構的數據均表明，2023年國資已經占據人民幣基金總出資額的80%左右。

　　截至2024年1月，全國范圍內國家級、省級、地級、縣級引導基金共有出資主體 1227個，政府LP認繳出資近3.43萬億元。各級各地政府都把“基金招商”擺上了桌面，“以投促引”的模式備受推崇。不少發力引導基金的新城市在學習合肥的“城市級投行”模式，這成了創投圈的一股新勢力，其中比較典型的有江西吉安、成都高新區等。

　　這樣的趨勢轉變，也讓先進制造、醫療等重資產行業受到了更多關注。據統計，2023年，先進制造、醫療和新能源行業已經占到創投領域融資數量的50%。

　　02  流血上市，已成往事

　　從細分行業來看，先進制造(電子與半導體/高端裝備制造/新材料/航空航天)領域融資數量占比從8%不斷增至27%;醫療領域融資數量占比則連續三年穩定在15%左右;新能源領域融資數量占比在近三年激增至8%。

　　在ChatGPT火爆全球后，人工智能全領域投融資數量占比從2022年的2.67%增長至2023年的3.07%。可以預見的是，在2024年，隨著國內大模型的不斷成熟，人工智能應用的推陳出新，人工智能領域的投資必定會激增。這是投資市場上為數不多的興奮點了。

　　投資數量減少背后，是資本趨向理性的現實。

　　創投行業將進一步整合，專業化的投資機構將在細分賽道嶄露頭角，特別是在經歷了市場周期考驗后，優質基金管理團隊將更加注重垂直行業的深度研究和精準投資。

　　2023年也有正向的投資趨勢——烯牛數據報告顯示，2023年上半年中國IPO企業的VC/PE支持率大幅提升，超過七成的上市企業背后得到了風險投資的支持，凸顯了創投基金對于企業發展壯大直至上市的關鍵作用。

　　隨著科創板和注冊制改革的深入推進，以及創業板、北交所等多層次資本市場的不斷完善，預計2024年退出渠道會更為暢通，這將激勵創投基金加大對早期項目的投資力度，同時也可能催生更多并購交易活動。

　　顯然，2023年，投資機構更重視退出的效率，這樣的趨勢也在另一個數據上有所反映——在投資數量方面，投資機構非常青睞天使輪和A輪的企業，天使輪的企業風險高，但有著最出色的回報率;A輪之后的企業如果沒有起色，投資機構就會及時止損。

　　對于志在讓企業持續成長的企業家來說，2024年最重要的命題，不是如何“拿到投資”，而是找到適合企業的投資機構，并且規劃好從天使輪和A輪融資后，獨立成長的路徑。

　　10年之前，企業可以一路融資，流著血沖進納斯達克，讓一路輸血的投資機構獲得極高的回報。但在今天，沒有*的技術優勢，沒有成熟的商業模式，沒有和地方政府、產業的聯動，企業很可能就會死在A輪之后。

　　對當下的投資機構來說，投多家企業，不如投一條產業鏈，這樣才能將風險最小化。