菜鳥沖擊港股IPO：“先飛”之后，能否“高飛”？

　　撰文 | 雁   秋

　　編輯 | 李信馬

　　菜鳥誕生之初，馬云就立下過Flag ：“ 阿里巴巴永遠不會做快遞，因為我們沒有這個能力。”

　　​十多年后回看這句話，正所謂不破不立，我們或許可以這么理解：菜鳥不是做簡單送快遞的，而是要在全球布一張網。

　　目前，這張網已經初具規模，節點遍布海內外，并且還要鑲個金邊。

　　9月26日，阿里巴巴發布公告稱，擬以菜鳥在港交所主板獨立上市的方式分拆菜鳥。當天晚上，菜鳥就向港交所遞交了上市申請文件。

　　圖源：阿里巴巴官網

　　乍一看，這多少有些令人意外，畢竟在今年Q1季報時，阿里公告強調的是云智能集團的拆分信息、國際商業對外開啟融資，其次才是宣布啟動菜鳥及盒馬的上市進程。而且按照規劃，盒馬的上市流程周期為“6-12個月”，遠短于菜鳥的“12-18個月”。

　　可如今，菜鳥卻“先飛一步”，要與極兔、順豐齊聚港股。

　　順序的改變或與菜鳥的業績表現持續向好有關。2013年成立之初，菜鳥是一家為了滿足阿里電商平臺上買賣雙方的物流服務需求的科技平臺;2023年，菜鳥已然成為一家具備端到端能力的智慧物流網絡企業，在國內、國際物流上有了扎實布局。

　　菜鳥率先打響了獨立IPO的第一槍，也讓市場對這頭估值近2000億人民幣的物流獨角獸有了更多的期待。

　　01.

　　阿里仍是最大股東

　　通過招股書，我們可以窺探到，這一生長于阿里“大樹”下的物流獨角獸的底色。

　　從數據看，菜鳥也確實到了應該沖上市的規模。2021-2023財年，菜鳥的總收入分別為527.33億元(人民幣，下同)、668.67億元、778億元。2024財年一季度(截至6月30日的三個月)，也是菜鳥宣布分拆后的首個季度，菜鳥實現營收231.64 億元，同比增長34%;經調整EBITA(息稅前利潤) 8.77億元，去年同期虧損1.85億元，上一季度則虧損3.19億元。

　　圖源：菜鳥招股書

　　在招股書中，菜鳥試圖強調其運營的獨立性，「盡管我們的外部客戶包括在阿里電商平臺上進行交易的商家及品牌，但我們并不依賴阿里以獲得商家或品牌作為客戶。」

　　圖源：菜鳥招股書

　　然而，菜鳥對阿里的依賴并未完全消失。當前，菜鳥向阿里提供若干物流服務，例如，支持速賣通以及阿里的直營業務天貓超市的配送等。除此之外，菜鳥也從阿里的不同電商平臺上的商家以及阿里生態體系內的消費者獲取收入。

　　2021財年至2023年財年以及2024財年第一季度，菜鳥來自前五大客戶的收入分別占各期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，來自其最大客戶阿里的收入分別占其各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

　　獨立后的菜鳥，依然會與阿里保持著緊密關系。

　　首先，根據菜鳥的股權結構，截至9月26日，除阿里巴巴旗下三家公司合計持有菜鳥約69.54%的股份外，中通、圓通、申通以及韻達等幾家快遞公司也持有其少部分股份。也就是說，擬議分拆完成后，阿里巴巴將繼續持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥將仍為阿里巴巴的子公司。

　　同時，招股書披露了菜鳥的高管團隊，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信擔任菜鳥的董事會主席及非執行董事;淘天集團CEO戴珊、國際數字商業集團CEO蔣凡則擔任菜鳥的非執行董事;菜鳥的執行董事是CEO萬霖和CFO劉政。

　　菜鳥雖獨立上市，卻處處有著阿里的烙印。

　　02.

　　一步步推倒自己的Flag

　　2013年，菜鳥橫空出世。與其他物流公司的不同，菜鳥的特質主要體現在“電商和技術”上。

　　圖源：菜鳥招股書

　　按照最初的設想，菜鳥自己不送快遞，僅承擔著阿里旗下的大數據物流協同平臺，依托自身對信息數據的快速處理能力，來提升整個阿里電商網絡的運轉效率。

　　不過隨著電商市場激變，菜鳥分量逐漸厚重，菜鳥開始嘗試與線下實體店合作，推出了菜鳥驛站和菜鳥裹裹，在中國物流行業有了更多的主動權和更大的影響力。

　　之后，菜鳥幾乎完成了對快遞公司的“整合”，通過阿里及相關公司先后入股“三通一達”、百世等龍頭企業，通過“買買買”的方式切入物流領域。

　　當幾乎所有的快遞企業都紛紛投身菜鳥后，菜鳥的盈利能力也隨之出現。2022年，菜鳥在集團的營收占比升至7%，這一規模與阿里云業務相差無幾;2022年Q4，菜鳥營收增速達27%，是阿里6大業務集團中增長最快的。

　　從年度利潤看，菜鳥在2021財年至2023財年分別錄得20.15億元、22.86億元、28.01億元的凈虧損后，在截至今年6月30日的2024財年一季度，錄得2.88億元的凈利潤，實現扭虧為盈。菜鳥儼然成為整個阿里體系的一匹黑馬。

　　圖源：菜鳥招股書

　　時至今日，菜鳥已織出一張巨網，在物流領域成為當之無愧的獨角獸，年收入近800億元，吸引了超300億元的融資。

　　在菜鳥的發展歷程中，有一個人起到了關鍵的作用，他就是萬霖。

　　公開信息顯示，萬霖出生于1975年，畢業于德克薩斯大學奧斯汀分校，于2014年加入菜鳥，3年后便出任菜鳥總裁。在他的管理之下，菜鳥業績出眾。2023財年，菜鳥是阿里集團里增速最高的業務。這一財年，萬霖也獲得了晉升，于7月成為阿里合伙人。

　　至今，菜鳥業務一把手的位置從未更換，萬霖本人也從未轉崗去往其他業務線，這在頻繁進行組織調整的阿里集團很是罕見。

　　阿里在財報中如此評價：“2014年加入菜鳥以來，萬霖帶領菜鳥核心物流能力建設，在全球物流、智慧供應鏈及配送等各大板塊形成了服務優勢。”在萬霖帶領下的菜鳥，不斷加強自身全球物流能力與數智物流科技優勢，快速從中國飛向世界。

　　03.

　　“國際化”進程的兩面

　　在2023全球智慧物流峰會上，阿里、菜鳥新任董事長蔡崇信指明了菜鳥未來的三大方向：構建全球化物流網絡、擴大數智化領先性以及全力投身物流產業化運營。

　　全球化、數智化、產業化是菜鳥未來的三大戰略，而全球化被置于最優先的位置。

　　招股書中，菜鳥營收的重心相對聚焦在國際物流市場。菜鳥的收入由國際物流、國內物流和科技及其他服務三項組成，2021-2023財年，菜鳥國際物流收入占總收入的比重持續高于國內業務，三年來分別為55.1%、52.3%和47.4%。

　　在國際物流的服務上，菜鳥分為跨境快遞、國際供應鏈以及海外本地物流服務三塊。其中，海外本地物流是將國內已經完善的經驗復制到國外市場，跨境快遞和國際供應鏈是業務重心。

　　圖源：菜鳥招股書

　　這主要得益于菜鳥的網絡布局，為了支撐國際物流業務，菜鳥在全球建立了不少基礎設施，運輸的四個關鍵節點分別是樞紐E-Hub、分揀中心、倉庫、以及末端配送的菜鳥驛站。

　　截至2023年6月，菜鳥的全球網絡遍布200多個國家及地區，包括2個e-Hub，1100多個倉庫及380多個分揀中心，超4400個國內物流網點及17萬個驛站。其中，菜鳥的跨境電商倉庫是全球最大的，達到300萬平方米。

　　值得一提的是，菜鳥在宣布沖擊港股IPO的當天，宣布上線了“全球5日達”國際快遞快線產品，首批落地英國、西班牙、荷蘭、比利時和韓國5國。這5國消費者在速賣通Choice頻道下單帶有“5-day delivery”(五日達)標識的商品，可在5個工作日收到來自中國的包裹。

　　菜鳥的國際業務主要是阿里巴巴電商在跨境業務上帶動的。早在2014年，阿里就成立了面向全球的零售平臺“速賣通”，由菜鳥為跨境銷售商家提供物流解決方案。此后，無論是天貓國際、中國品牌出海，都有強烈的國際物流需求，也給菜鳥帶了業務增量。

　　據招股書顯示，菜鳥未來還將開設更多的e-Hub，其兩大e-Hub就分別位于比利時列日、馬來西亞吉隆坡，建筑面積超過15萬平方米，位于中國香港的e-Hub，也即將在2024年初交付使用。

　　菜鳥的國際業務布局，給資本市場講述了不少商業故事。但菜鳥同樣十分清楚，自己在拓展國際物流業務方面可能要面臨挑戰。

　　目前，海外物流市場的競爭相當激烈，菜鳥不僅要面對來自美國的聯邦快遞 、UPS，德國的DHL、荷蘭的TNT等國際巨頭的壓力，更需要關注的就是亞馬遜。在美國及周邊國家，亞馬遜擁有絕對優勢，并且亞馬遜還在積極自建物流，這是菜鳥難以快速滲透的市場。

　　除此之外，想要謀求IPO上市、加速融入資本市場的物流企業不止菜鳥一家。

　　6月，極兔速遞提交赴港上市的申請文件，擬募資5億美元至10億美元。8月21日，順豐控股向港交所提交了上市申請書，謀求二次上市;9月15日，極兔取得進行香港上市聆訊的前置要求……此外，京東物流、中通快遞、安能物流等企業也均已在港股上市。

　　物流賽道將繼續升溫，在這個競爭激烈、毛利又低的行業，菜鳥能講出什么新故事?港股上市，或許只是一個開端，對于菜鳥和萬霖來說，接下來要面臨的亦是不小的考驗。