股價持續上漲 為何蘋果還要在八年間斥資3261億美元回購股票？

　　2月9日消息，據外媒報道，自2012年以來，蘋果始終在以非同尋常的速度回購股票，每季度的回購金額往往超過100億美元，經常接近200億美元。既然該公司股價在去年翻了一番，為何它還要繼續在高位回購股票?

　　蘋果首席財務官盧卡·馬埃斯特里(Luca Maestri)剛剛在該公司2019年第四季度的財報電話會議上指出：“我們在本季度向股東返還了近250億美元資金。我們在11月開始了100億美元的加速股票回購計劃，導致3040萬股股票初步交付和注銷。我們還通過公開市場交易以100億美元的價格回購了4000萬股蘋果股票。與此同時，我們支付了35億美元的股息和等價物。正如我們在過去幾年中所做的那樣，我們將在報告下個季度的財報時分享我們下個階段的資本返還計劃。”

　　蘋果在本季度用于公開市場回購的100億美元資本抹去了4000萬股票，平均價格為每股250美元。這比目前320美元的價格相比有很大折扣。始終堅持認為蘋果股票回購是浪費錢的分析師，現在看起來顯得有點兒愚蠢。蘋果的高管團隊多年來一直在解釋它回購股票的原因，即該公司知道自己的股票被市場投資者嚴重低估了。很明顯，他們是對的。

　　IDC與單位銷售錯覺

　　市場對蘋果股價預估如此之低的主要原因之一是，盡管蘋果多年來始終保持著持續的盈利能力和成功的創新，這是其在消費電子領域的競爭對手無法媲美的。市場研究機構一再將重點放在蘋果的硬件出貨量上，而不是蘋果在其“城堡護城河”內吸引的忠實買家受眾上，這是市場編造的虛假媒體敘事。

　　這種妄想的媒體敘事將蘋果描繪成一家大宗商品硬件制造商。科技媒體博主的名人們長期以來始終在關注IDC、Gartner和Strategy Analytics等市場研究機構匯編的數據，暗示蘋果的銷售沒有什么特別之處，因為其他公司發貨的產品數量類似或更高，而價格要便宜得多。多年來，IDC一直在構思安卓平板電腦與iPad的競爭，但從未實現。如今，IDC扭轉了局面，率先為Apple Watch發明了同樣荒謬的競爭，特別是包括13美元的小米活動腕帶。

　　2016年底，IDC宣布Fitbit成為可穿戴設備領域的贏家。同樣，根據出貨量估計，小米和Garmin領先于蘋果。IDC的分析師(該報告已從IDC網站上刪除)甚至聲稱Apple Watch正在遭受“產品老化和用戶界面不直觀”的困擾，這助長了包括杰伊·亞羅(Jay Yarow)等點擊誘餌藝術家的熱情，他們寫道，“Apple Watch并不是像人們想象的那種轟動性產品”。

　　現在看來，IDC的數據是錯誤的。事實上，蘋果首席執行官蒂姆·庫克(Tim Cook)發表了慣常的評論，駁斥了IDC將Apple Watch描述為失敗的故事和方法。他寫道：“我們自己的數據顯示，Apple Watch表現很好，看起來是今年最受歡迎的節日禮物之一。”此前不久，IDC發布了這款手表的失敗預測，但它后來成為所有類型中最成功的手表，銷量超過了整個瑞士手表行業總量，而且在“智能手表”類別中沒有真正的競爭對手。

　　2019年冬天，Fitbit將自己賣給了谷歌，谷歌也同樣沒有推出基于安卓的Wear OS，盡管它遠遠領先于蘋果進入可穿戴設備市場的時間。媒體博客作者和研究公司向他們提供虛構的出貨量圖表，以及他們對消費市場的簡單分析，這讓人預計廉價的通用腕帶會讓Apple Watch脫軌。然而多年來，他們一直堅稱，廉價的通用平板電腦會扼殺iPad。

　　當然，在此之前，他們聲稱廉價的安卓和Windows手機應該會把iPhone趕走，廉價的MP3播放器應該會壓垮iPod，廉價的上網筆記本電腦會讓Mac電腦永遠無法實現顯著的銷售。

　　被愚弄了五次，不能再被愚弄了

　　有多少次市場研究公司、股票分析師和點擊誘餌博客作者在一個主題上犯下如此多的錯誤，而仍然保持著表面上的可信度?顯然，答案是5次，因為在過去的20年里，在蘋果新產品發布的五代主要產品中，銷量錯覺一直存在。

　　今天，貶低AirPods或將其與“挑戰者”相提并論的類似努力都失敗了。很明顯，全球消費者喜歡AirPods的興趣與吸引買家購買Apple Watch、iPad、iPhone、iPod和Mac的興趣相同。其他廠商的廉價山寨產品也在銷售，有時銷量類似，甚至更多，但這并不重要。這是因為蘋果的成功不是基于其市場總銷售額的百分比，包括假冒產品和差異巨大的產品，只是在總體輪廓上相似。

　　迪斯尼樂園并不會受到其他城鎮舉辦的狂歡節的威脅。事實上，大多數坐著Tilt-A-Whirl或Wilde Maus長大的孩子都渴望前往迪士尼，數百萬游客經常支付令人驚嘆的門票價格來享受迪士尼等主題公園的服務，盡管有便宜得多的小鎮嘉年華，甚至還有擺在K-Mart前的0.25美元的搖馬。

　　同樣，正如我們在十多年前第一次指出的那樣，安卓系統在很大程度上已經成為“蘋果iOS的輔輪，這是基本智能手機用戶最終升級到高端移動體驗的技術入口。”

　　在安卓開始“贏得”銷量十年后，蘋果現在在富裕國家銷售了大部分智能手機，在一個完全開放、競爭無拘無束的全球市場上，蘋果幾乎獲得了消費電子產品的所有利潤，而且大部分手機都無恥地抄襲了蘋果的創新。

　　投資者現在已經弄清楚了這一點，許多人花了幾乎過去十年時間才領會到這一點，但現在已經無可辯駁，蘋果股票的交易已經躍升到一個全新的水平，這是基于該公司在提供各種其他有吸引力的產品和服務的同時，吸引新客戶和留住現有客戶基礎的能力。

　　HomePod的銷量不必超過每款Alexa合作的設備，Apple TV也不必超過Roku的廉價虧損領頭羊。兩者都只需要保持自己的成功，作為蘋果更大的設備生態系統的組成部分。在這兩個類別中，蘋果似乎是唯一有利可圖的硬件，盡管缺乏“領先”的銷量，這些銷量并沒有將Alexa或Assistant確立為重要的“語音應用”開發平臺，也沒有產生人們錯誤預測的基于語音的大規模銷售。

　　蘋果瘋狂的股票回購步伐

　　蘋果現在已經花了八年時間以遠低于當前股價的價格回購了數十億美元的自有股票。當然，這些回購本身已經將蘋果的價值集中在數量少得多的流通股上，從而推高了股東的股價。

　　自2012年以來，蘋果總共為股票回購提供了3261億美元資金，這些股票是以令人難以置信的折扣價回購的。雖然分析師偶爾會挑出蘋果股價的某個特定低谷，并宣稱其回購是個巨大的錯誤，但事后很難想象，蘋果如何能更好地將3260億美元的利潤投入其中。

　　有效地花出很多錢是一項艱難的工作。蘋果每季度最多只能在高效研發上花費約40億美元。此外，蘋果的備案文件指出，它“預計在2019年將大約100億美元用于資本支出，其中包括產品工具和制造工藝設備、數據中心、企業設施和基礎設施，包括信息系統硬件、軟件和增強功能以及零售店設施等。”

　　保持990億美元的現金儲備(實際上是2070億美元減去1080億美元的債務)是一種巨大負擔，因為要有效地將這么多錢投資于任何富有成效的東西上都是極其困難的。蘋果已經在科技行業處于領先地位，每年的資本支出僅為100億美元，在研發方面的支出歷史上每年不到150億美元。蘋果持有的現金主要投資于政府和企業債券以及其他回報率不高的安全投資。

　　因此，蘋果的解決方案一直是以盡可能快的速度回購自己的股票，有效地將其作為一家公司的價值集中到股東手中。同時，每年還支付約140億美元的股息。然而，盡管該公司在本季度為股票回購提供了200億美元的資金，但它在本季度也實現了另外100億美元的凈利潤。在分析師最想找到答案的所有問題中，蘋果實際上面臨的最具挑戰性的事情就是，如何負責任地花掉它從引領世界消費技術發展中產生的所有資金?

　　對蘋果前景最清楚的高管團隊，正在積極有效地以盡可能快的速度將公司的現金資源投資于公司的擴張種，但該公司卻產生了太多的現金，以至于它實際上被迫通過增加股東的投資價值，以便盡可能有效地將多余的資金返還給股東。(騰訊科技審校/金鹿)