曾連虧六年，靠SaaS沖擊IPO的房多多能得償所愿嗎？

　　編輯 | 于斌

　　出品 | 于見(ID：mpyujian)

　　最近，一直活在“上市傳聞”中的房多多終于要準(zhǔn)備上市了。10月9日，深圳市房多多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交招股書，擬進(jìn)行首次公開募股(IPO)，計(jì)劃交易代碼為“DUO”。

　　10月24日，房多多向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了招股說(shuō)明書1號(hào)補(bǔ)充文件。根據(jù)最新的招股書顯示，房多多計(jì)劃于11月1日在美國(guó)納斯達(dá)克上市，通過(guò)首次公開募股(IPO)募集最多1.5億美元資金，用于增強(qiáng)研發(fā)能力，投資于技術(shù)、銷售、營(yíng)銷和品牌推廣、營(yíng)運(yùn)資本、以及包括為補(bǔ)充業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和技術(shù)進(jìn)行的潛在投資和收購(gòu)等其他一般企業(yè)用途。

　　如果不出意外，房多多的“被”上市之路將在幾天之后的11月畫上句號(hào)，房多多也有望成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS(軟件即服務(wù))第一股。

　　大約5年前，曾經(jīng)在萬(wàn)科身居要職的肖莉突然宣布加入房多多，并公開表示自己的加入是為了幫助房多多上市。也是從那時(shí)候開始，房多多的上市傳聞就開始隔三岔五地被爆料。但由于近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境的變化以及企業(yè)本身的一些原因，房多多的上市之路一直未能成行。更糟糕的是，從2015年的C輪融資后，在長(zhǎng)達(dá)4年多的時(shí)間里，房多多再也沒(méi)有新的融資進(jìn)賬了。這也就不難理解為什么房多多對(duì)資金的渴望從來(lái)不加掩飾。

　　如果此次上市能夠成功，這無(wú)疑將幫助房多多募集資金，解決“燃眉之急”。不過(guò)，房多多能否順利“圓夢(mèng)”還有待時(shí)間驗(yàn)證，因?yàn)閺乃�此次遞交的招股書中我們還是能看到暴露出來(lái)的不少問(wèn)題。

　　房多多連虧六年終盈利，但多項(xiàng)數(shù)據(jù)存疑

　　房多多成立于2011年10月10日，從成立到2016年，房多多的虧損也持續(xù)了六年。根據(jù)招股書顯示，2016年房多多營(yíng)收為14.76億，2017年?duì)I收17.09億元，2018年為22.82億元，2019年上半年此數(shù)據(jù)為16.04億元。

　　可見，近幾年房多多的營(yíng)收數(shù)據(jù)在逐步增長(zhǎng)，根據(jù)2019年上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年全年?duì)I收有望超過(guò)2018年。不過(guò)與營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)不同，在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，2011年至2016年房多多一直在虧損中，直到2017年這樣的局面才有所改善。根據(jù)招股書顯示，2016年房多多的凈利潤(rùn)為-3.32億元，到了2017年，房多多終于扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)盈利65萬(wàn)元，2018年則進(jìn)一步盈利至1.04億元，2019年上半年盈利1億元，相比2018年同期的3763萬(wàn)元增幅達(dá)到了166.6%。

　　對(duì)于為何能在連虧六年后實(shí)現(xiàn)盈利并保持大幅增長(zhǎng)，房多多表示是由于公司的創(chuàng)新計(jì)劃和其他增值服務(wù)部分收入的增加，主要有銷售激勵(lì)收入、特許經(jīng)營(yíng)收入、金融服務(wù)收入、貸款便利服務(wù)收入以及向注冊(cè)代理人和市場(chǎng)參與者提供的其他增值服務(wù)收入。

　　不過(guò)較為反常的是，在招股書中顯示，2016-2018年，創(chuàng)新計(jì)劃和其他增值服務(wù)收入分別只有0.5億元、1.47億元和2.48億元，今年上半年該數(shù)據(jù)為0.67億元，與去年同期的1.17億元相比，幾近腰斬。很顯然，創(chuàng)新計(jì)劃和增值服務(wù)的收入增長(zhǎng)并不足以讓房多多“扭虧轉(zhuǎn)盈”。

　　正是出于對(duì)創(chuàng)新計(jì)劃和其他增值服務(wù)收入部分的穩(wěn)定盈利能力的不確定，不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)房多多的后續(xù)盈利表達(dá)了質(zhì)疑，房多多也承認(rèn)了此項(xiàng)擔(dān)憂，在其招股書中提到，“我們自2011年至2016年成立時(shí)發(fā)生凈虧損，2016年曾凈虧損人民幣3.321億元。我們最近的增長(zhǎng)和盈利能力主要受到市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)的推動(dòng)以及我們的創(chuàng)新計(jì)劃和其他增值服務(wù)業(yè)務(wù)。我們可能無(wú)法繼續(xù)增長(zhǎng)或維持歷史增長(zhǎng)率或盈利能力”。

　　不僅是對(duì)持續(xù)盈利能力的質(zhì)疑，對(duì)盈利數(shù)據(jù)真實(shí)性的質(zhì)疑聲也不斷涌現(xiàn)。2017年被認(rèn)為是房多多盈利的關(guān)鍵之年，在這一年，房多多終結(jié)了連續(xù)六年的虧損局面成功實(shí)現(xiàn)盈利，但是當(dāng)年的盈利數(shù)據(jù)被指是通過(guò)“裁掉一半員工”才得以獲得的“虛假繁榮”。

　　根據(jù)招股書顯示，2016年房多多凈虧損為3.32億元，2017年轉(zhuǎn)為盈利65萬(wàn)元，2018年持續(xù)盈利至1.04億元，2019年上半年盈利更達(dá)1億元。有媒體梳理發(fā)現(xiàn)，房多多盈利的轉(zhuǎn)折與大規(guī)模的裁員不無(wú)關(guān)系。

　　招股書中提到，房多多2016年-2018年的營(yíng)收數(shù)據(jù)分別為14.76億、17.09億元，、22.82億元，凈利潤(rùn)分別是-3.32億元、65萬(wàn)、1.04億，同期對(duì)應(yīng)的銷售和市場(chǎng)費(fèi)用、產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用、一般及行政費(fèi)用分別高達(dá)5.92億元、3.86億元、4.07億元。

　　在這三組數(shù)據(jù)中，除了營(yíng)收和凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)以外，在被稱為盈利轉(zhuǎn)折點(diǎn)的2017年，銷售和市場(chǎng)費(fèi)用等“三費(fèi)”減少了2個(gè)多億，同比2016年降幅達(dá)到35%，這也就意味著，“三費(fèi)”的下調(diào)是促成房多多轉(zhuǎn)虧為盈的關(guān)鍵一步。

　　而在這三費(fèi)的組成中，2016年-2018年產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用的變化并不大，分別是1.8億元、1.9億元、2.0億，銷售和市場(chǎng)費(fèi)用所占比例不高，并不是三費(fèi)下調(diào)的大頭，而一般及行政費(fèi)用的下降則極為明顯，這一科目的費(fèi)用在2016年、2017年、2018年分別為3.11億元、1.56億元、1.45億元。值得注意的是，在2017年，該費(fèi)用直接下降了一半。

　　通常來(lái)說(shuō)，一般及行政費(fèi)用主要包括支付給公司雇員的工資、福利以及公司運(yùn)營(yíng)的日常開支。這一部分費(fèi)用的大幅下降，很難讓人不去聯(lián)想房多多大規(guī)模裁員的“傳聞”。

　　房多多近幾年的員工數(shù)量的變化也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。根據(jù)招股書顯示，2016年底、2017年底、2018年底，房多多的員工數(shù)分別為2754人、1402人和1353人。可以很明顯看出，2017年房多多的員工數(shù)減少了將近一半。這也是為什么會(huì)有人說(shuō)房多多的“盈利”靠的是裁掉半數(shù)員工得來(lái)的。

　　多次轉(zhuǎn)型失利，“SaaS”或是個(gè)偽命題

　　對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有“護(hù)城河”是非常致命的。成立于2011年的房多多，苦熬了八年，但似乎一直沒(méi)有找到自己的“護(hù)城河”。

　　2011年，中國(guó)樓市進(jìn)入“黃金時(shí)代”，房地產(chǎn)是個(gè)大蛋糕，涉及到房地產(chǎn)的各個(gè)分支端口都在伺機(jī)而動(dòng)，地產(chǎn)電商房多多也在此時(shí)應(yīng)運(yùn)而生。創(chuàng)立初期，房多多走的是B2B的模式，從開發(fā)商拿項(xiàng)目然后分給二手門店銷售。彼時(shí)房產(chǎn)市場(chǎng)以賣方為主導(dǎo)，手握龐大的中介門店、經(jīng)紀(jì)人資源的房多多無(wú)疑成為“當(dāng)紅辣子雞”。

　　2012年、2013年，房多多的發(fā)展進(jìn)入加速賽道，平臺(tái)交易額在一年內(nèi)從40億漲到400億，翻了十倍。到了2014年，地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整年，一系列的調(diào)控政策讓市場(chǎng)逐漸下行，此時(shí)，中介掌握著龐大的有購(gòu)房需求的客戶資源，房多多作為開發(fā)商與中介之間的“橋梁”，自然受到了開發(fā)商的熱捧，房多多也迎來(lái)了企業(yè)生涯的高潮。這一年，房多多平臺(tái)交易額高達(dá)2000億元，并獲得了5250萬(wàn)美元的B輪融資，同年，前萬(wàn)科高管肖莉的高調(diào)加入也讓房多多賺足了眼球，似乎“互聯(lián)網(wǎng)+地產(chǎn)”這條路前途一片光明。

　　2015年，房多多獲得了C輪融資2.23億美元，也是截至目前為止它的最后一次融資，彼時(shí)房多多的估值已經(jīng)達(dá)到10億美元。但是房地產(chǎn)市場(chǎng)“下行”的情況并沒(méi)有改善，房多多開始選擇進(jìn)軍地產(chǎn)金融服務(wù)，尋求新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　但在2016年，住建部、發(fā)改委等七個(gè)部門聯(lián)合發(fā)出的一份文件，直接擊碎了房多多的地產(chǎn)金融夢(mèng)。根據(jù)發(fā)文要求，中介機(jī)構(gòu)被禁止提供或與其他機(jī)構(gòu)合作提供首付貸等違法違規(guī)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，電商團(tuán)購(gòu)費(fèi)也被明令禁止。這無(wú)疑是給了房多多“當(dāng)頭一棒”。

　　“地產(chǎn)+金融”這條路走不通了，房多多開始將目光投向二手房市場(chǎng)，并推出了二手房“直買直賣”的模式。所謂“直買直賣”模式，其實(shí)就是讓買賣雙方直接約看房，直接談價(jià)格，房多多作為媒介平臺(tái)只收取2999元的服務(wù)費(fèi)和“0.3%×房?jī)r(jià)”的交易保障費(fèi)，這與中介動(dòng)輒2到3個(gè)點(diǎn)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相比，確實(shí)很便宜。

　　明碼標(biāo)價(jià)、去中介化避免了中介“吃差價(jià)”的情況，但房產(chǎn)交易和在電商上做買賣不同，房產(chǎn)交易是高額、低頻的行為，房多多的“降價(jià)”無(wú)疑將自己置于了“薄利但無(wú)法多銷”的境地。另外，房產(chǎn)交易中涉及的各個(gè)環(huán)節(jié)、法律責(zé)任、專業(yè)知識(shí)等都需要房產(chǎn)中介這樣的專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與與協(xié)助，單純靠買賣雙方的單線溝通顯示是行不通的。

　　而且，將房源放在平臺(tái)售賣，原本可以委托給中介的咨詢、看房服務(wù)被強(qiáng)壓到了賣方身上，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，增加了更多繁雜的環(huán)節(jié)，而后續(xù)資格審核、產(chǎn)權(quán)過(guò)戶、契稅繳納等環(huán)節(jié)也讓賣方獨(dú)立銷售房源成為幾乎不可能的事情。

　　事實(shí)也證明，房多多的去中介化革命并不奏效，還反過(guò)來(lái)革了房多多自己的命，從那時(shí)起，房多多的命運(yùn)開始急轉(zhuǎn)直下。從“直買直賣”的失利后，在隨后的三年內(nèi)，房多多如“失聲”一般消失在公共視野，房多多創(chuàng)始人段毅也不再出席公開活動(dòng)。

　　直到今年的3月6日， 一場(chǎng)“趨勢(shì)與掘金-行業(yè)流動(dòng)性緊縮下的房地產(chǎn)服務(wù)新機(jī)遇”的峰會(huì)在深圳舉行，房多多再次活躍在大眾視野。

　　在會(huì)上，段毅做出了“9個(gè)堅(jiān)持，3個(gè)承諾”，承諾做獨(dú)立平臺(tái)，不自雇一個(gè)經(jīng)紀(jì)人，不開一個(gè)線下店;捍衛(wèi)每一個(gè)平臺(tái)商戶的正當(dāng)利益;不侵占任何一個(gè)商戶的私有數(shù)據(jù)。與此同時(shí)，房多多推出了一系列的數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品，幫助經(jīng)紀(jì)人更科學(xué)地完成交易。

　　由此可見，房多多徹底放棄了“直買直賣”的模式，從原來(lái)“搶中介”的生意變成了做“中介經(jīng)紀(jì)人”的生意，并冠上了高大上的名頭——SaaS。在招股書中，房多多也將企業(yè)定位為了“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS領(lǐng)域的主流玩家”。

　　房多多的SaaS服務(wù)是指公司通過(guò)使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、云技術(shù)和大數(shù)據(jù)，為中國(guó)的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商戶量身打造SaaS解決方案，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)交易的關(guān)鍵資源，包括房、客、資金和交易數(shù)據(jù)的在線聚合，賦能房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的升級(jí)。

　　看上去，SaaS更像是為經(jīng)紀(jì)人提供大數(shù)據(jù)的分析工具支持，以幫助房源更高效的成交。但是，這樣的模式，還是存在著相當(dāng)多的問(wèn)題。

　　首先，中介門店的地緣屬性比較強(qiáng)，對(duì)于單個(gè)門店而言，既然中介門店就可以獲得周邊的目標(biāo)客戶，房多多平臺(tái)就顯得可有可無(wú)。同時(shí)，對(duì)于需要買房的客戶來(lái)說(shuō)，通常會(huì)選擇中介帶看，相關(guān)的費(fèi)用也更愿意直接付給中介，在這種情況下，中介也無(wú)需通過(guò)房多多平臺(tái)進(jìn)行費(fèi)用結(jié)算，那么房多多在其中所能起到的作用對(duì)買房客戶是的增益不太明顯。

　　基于這樣的考慮，有不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)房多多的盈利模式表示出了擔(dān)憂。房多多的盈利主要來(lái)自于經(jīng)紀(jì)人對(duì)增值產(chǎn)品的付費(fèi)，以及在新房領(lǐng)域與經(jīng)紀(jì)人共分傭金提成，在這樣的模式下，平臺(tái)對(duì)經(jīng)紀(jì)人的依賴將導(dǎo)致后續(xù)流量增長(zhǎng)的不確定性較大，而平臺(tái)是否能有力的監(jiān)管到經(jīng)紀(jì)人的“飛單”行為也需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)，畢竟，在高利益的驅(qū)動(dòng)下，用戶和經(jīng)紀(jì)人極有可能避開平臺(tái)做線下交易。

　　2019年上半年，美國(guó)三家SaaS軟件公司成功上市，股價(jià)也是一路飆升，或許是看到了國(guó)外SaaS巨頭的喜人形勢(shì)，房多多大有要做“中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股”的勢(shì)頭。但成長(zhǎng)的土壤不同，必然會(huì)給房多多的發(fā)展帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　在國(guó)內(nèi)，客戶已習(xí)慣于線下看房、選房的模式，即便是這樣面對(duì)面的形式也仍然存在著不少“坑”，客戶并不會(huì)保持100%的信任。雖然說(shuō)房多多可以將經(jīng)紀(jì)人的行為記錄，但避免不了經(jīng)紀(jì)人的刻意“避道”，行業(yè)亂象也不可能在短時(shí)間內(nèi)被規(guī)范起來(lái)。反觀美國(guó)SaaS行業(yè)的發(fā)展已進(jìn)入成熟階段，并形成了完善的生態(tài)鏈，美國(guó)企業(yè)也養(yǎng)成了為SaaS付費(fèi)的習(xí)慣。但對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，每個(gè)城市的情況都不盡相同，大規(guī)模的“復(fù)制粘貼”并不能起到期望的效果。

　　2019年8月，易觀千帆指數(shù)發(fā)布了一份關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)地產(chǎn)交易平臺(tái)的月活指數(shù)數(shù)據(jù)，其中安居客的月活指數(shù)為1928萬(wàn)，鏈家的月活指數(shù)為542.4萬(wàn)，房天下的月活指數(shù)為353.1萬(wàn)，而房多多的月活指數(shù)僅為21.8萬(wàn)。很顯然，安居客、貝殼找房、鏈家、房天下等平臺(tái)的市場(chǎng)份額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于房多多。三年的時(shí)間，市場(chǎng)上已經(jīng)崛起了一個(gè)又一個(gè)的房產(chǎn)交易平臺(tái)，房多多的市場(chǎng)號(hào)召力已江河日下。

　　段毅曾說(shuō)，“我們用3年時(shí)間，花3億買來(lái)了一個(gè)教訓(xùn)”，這是給“直買直賣”最慘痛的注腳。沉寂了三年后，段毅帶著“SaaS”沖刺美股上市，期望逆勢(shì)翻盤，但做生意就像談戀愛，錯(cuò)過(guò)了就可能是一輩子。